達利歐的復盤和展望

大家好，我是量子熊貓。

A股大盤今天繼續(xù)收紅，14連陽繼續(xù)刷新歷史記錄，現(xiàn)在這狀態(tài)讓熊貓感覺有點像08年姚明傷了后麥迪帶著火箭看似搖搖欲墜結果狂砍了22連勝的狀態(tài)（有點暴露年紀了）。

大概意思就是你總覺得他會回調，并且肯定會回調，但就是還沒有回調，不過從結構上看，市場中位數(shù)跌了0.39%，下跌和上漲企業(yè)比例是3190:2173，明顯開始降溫了，資金面上兩市成交量2.88萬億，環(huán)比只多了493億，也是很明顯的降溫現(xiàn)象。

至于后面是繼續(xù)突然詐尸再次點燃市場熱度往上沖繼續(xù)逼空，還是隨著熱度下降順勢回調一波，感覺兩種都有可能，第一種是因為所有人都覺得要回調了大概率就不會回調，而第二種則是今天盤后中信證券直接被壓了一波14.5億元的賣單全網刷屏，這種手筆都知道不是一般人能出得了的，不過既然兩種可能熊貓目前也沒有操作計劃，反正按現(xiàn)在的態(tài)勢即使回調大概率也不多，相比于回調，踏空春季躁動行情會更難受...

1，橋水基金創(chuàng)始人瑞·達利歐昨天在X發(fā)文復盤2025年并展望2026年，全文篇幅比較長，里面很多用詞讀著也都挺晦澀的，大家感興趣可以自己去讀，不是很感興趣可以直接看熊貓摘出來的核心觀點和說明：

全文核心觀點，2025年不是全球大牛市，而是因為全球法定貨幣相比黃金作為錨點全部大幅貶值造成的，如果以黃金作為計價，實際上全球股市是下跌的，特別美元在持續(xù)走弱導致全球資金流出美國，美股實際應該是領跌全球的，所以應該配置預期走強的貨幣資產作為對沖。（這應該也是達利歐一只看好中國資產的核心原因，不過去年8月達利歐徹底退出了橋水，然后橋水二季度持倉也是直接清倉了阿里、百度等中國資產）

a，對于美元債也一樣，別看 美元債的紙面 收益很高，但是剔除匯率后也是不行；

b，美股去年上漲主要得意于盈利和PE估值上升，其中標普500企業(yè)以美元計價整體盈利增長12%，其中M7市值占了三分之一，盈利增長22%，其余的493家盈利增長9%，而標普500以美元計價上漲了18%（12%盈利驅動，6%估值上升）；

c，目前看到技術革命驅動是有效果的，但具體有多大效果還看不出來，后面要持續(xù)觀察，同時美聯(lián)儲未來的降息已經被市場price in但仍然是值得懷疑的。

d，2026年全球不確定性增加， 世界從多邊主義轉向單邊主義，氣候災害增加，AI目前仍處泡沫早期會對產業(yè)繼續(xù)產生巨大影響（關于泡沫后面會再更新一份指引說明 ），整個系統(tǒng)變得更為復雜，需要更為復雜的策略進行應對。

具體什么策略沒說，但無非就是多元化配置和對沖，特別橋水這種全球配置型對沖基金更看重這些，而多元化配置和對沖對普通人來說，最好的辦法就是分散持倉并且是通過ETF來進行分散持倉。

很多人看完覺得說了跟沒說差不多，熊貓也有這種感覺，畢竟都是應試教育模版出來的，都希望能有一個唯一正確解，但實際上從系統(tǒng)角度來說唯一正確解是不存在的。

2，港股10只新股的大鍋餃子今天第一波暗盤成績出爐，精鋒醫(yī)療-B在這幾天創(chuàng)新藥反攻下居然踩了AI大模型和國產GPU收盤怒漲37.84%，而國產GPU天數(shù)智芯只漲了36.93%，智譜最慘只有5.16%差點就破發(fā)了。

明天還有第二波MINIMAX-WAP，瑞博生物-B、金潯資源和豪威集團暗盤，然后還有3只新股明天上午截止申購：

紅星冷鏈

主要業(yè)務是 冷凍食品倉儲服務及冷凍食品門店租賃服務 ；

保薦人建銀國際和農銀國際 ，基石只有一家，占比7.66%，無綠鞋；

發(fā)行采用B機制，固定10%公開發(fā)售，總共發(fā)售232.65萬/每手500股共計4653手，單價12.26港幣。

BBSB

主要業(yè)務是馬來西亞土木工程承包商，專門為馬來西亞政府或政府關聯(lián)公司擁有或啟動的大型交通基礎建設工程作為承包商提供橋梁工程服務 ；

保薦人力高企業(yè)融資 ，基石2家都是個人，占比16.00%，無綠鞋；

發(fā)行采用B機制，固定10%公開發(fā)售，但是沒有國際配售，總共發(fā)售1250萬/每手4000股共計3125手，單價0.6-0.7港幣。

兆易創(chuàng)新

A/H二婚股，主要業(yè)務是 多元芯片的集成電路設計公司。提供包括Flash、利基型動態(tài)隨機存取存儲器（DRAM）、微控制器（MCU）、模擬芯片及傳感器芯片等多樣化芯片產品，可用於消費電子、汽車、工業(yè)應用、個人電腦及服務器、物聯(lián)網、網絡通信等領域，采用無晶圓業(yè)務模式。

保薦人中金和華泰 ，基石還不錯，占比49.75%，有綠鞋；

發(fā)行采用B機制，固定10%公開發(fā)售，總共發(fā)售289.16萬/每手100股共計28916手，單價132-162港幣。

三個都是歪瓜裂棗，前兩個紅星冷鏈和BBSB都屬于貨少博傻，目前孖展分別為331倍和4237倍，里邊基本都是賭鬼在賭會爆炒，不用想肯定全員抽簽且中簽率感人，第三個 兆易創(chuàng)新是 A/H二婚股，這類行情一直不太好，不過因為招股期間國產半導體又崛起，特別存儲最近火的一塌糊涂，兆易創(chuàng)新折價優(yōu)勢又開始出來了。

兆易創(chuàng)新 1月至今3個交易日累計漲了22.52%， 按照今天收盤價262.50人民幣就是292.25港幣，按照最高上限定價162也有44.56%的折價，業(yè)務比較類似的納芯微A/H折價是30.21%，優(yōu)勢還是很明顯的，疊加貨比較多，目前孖展168倍，估計明早能沖到300倍，毛估至少甲尾能穩(wěn)中一手吧。

結論：

資金量大喜歡穩(wěn)妥的就兆易創(chuàng)新，不過要有心理預期 漲幅不會太高，主要風險是明后天半導體是否大幅回調。

資金量小的膽而肥的建議全部摸一下當抽獎得了。

至于膽兒不肥的，直接全部放棄。

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