穿越牛熊系列丨追求四季花開(kāi)的張延閩和能守善攻的金嵐楓

在風(fēng)云變幻的A股市場(chǎng)中，如果投資組合中能夠配置一位能夠穿越牛熊、持續(xù)創(chuàng)造超額收益的基金經(jīng)理，將極大提升投資者的持有體驗(yàn)。

未來(lái)一段時(shí)間，我們將陸續(xù)盤(pán)點(diǎn)各家基金公司中那些能攻善守的優(yōu)秀基金經(jīng)理。

首期聚焦南方基金旗下兩位“寶藏級(jí)”人物——張延閩與金嵐楓。

張延閩作為南方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理，倡導(dǎo)“園丁”式投資方法論，追求四季花開(kāi)的穩(wěn)健回報(bào)；而金嵐楓則擅長(zhǎng)自上而下的周期擇時(shí)，通過(guò)高賠率策略選出行業(yè)“破壞者”，捕捉高成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

一、張延閩：均衡精準(zhǔn)的“園丁”，追求四季花開(kāi)

張延閩現(xiàn)任南方基金權(quán)益投資部總經(jīng)理，擁有15年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)與10年產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)。

來(lái)源：銀河證券

張延閩來(lái)到南方基金至今已逾五年，盡管過(guò)去五年市場(chǎng)震蕩幅度較大，但其旗下基金展現(xiàn)出穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，張延閩管理時(shí)間較長(zhǎng)的南方積極配置混合（LOF）過(guò)去五年該產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)率達(dá)50%，年化收益率8.45%，在同類產(chǎn)品中排名32/167。

來(lái)源：Wind，截至2025年10月18日

從自然年度來(lái)看，張延閩在最為困難的2022年和2023年表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，旗下產(chǎn)品大幅度跑贏了滬深300指數(shù)和靈活配置型基金指數(shù)。

來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2020年10月01日至2025年09月30日

從風(fēng)險(xiǎn)收益比角度，張延閩旗下的南方積極配置混合（LOF）的Sharpe和Calmar等指標(biāo)顯著優(yōu)于滬深300指數(shù)，也超越了多數(shù)靈活配置型基金。值得強(qiáng)調(diào)的是，該基金在過(guò)去幾年中始終保持約80%的權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位，而同類靈活配置型基金通常采取更為保守的資產(chǎn)配置策略，因此其表現(xiàn)更具含金量。

再來(lái)聊聊張延閩旗下基金的挑選邏輯。張延閩在管7只基金，從重倉(cāng)股配置來(lái)看，他所管產(chǎn)品核心持倉(cāng)方向基本保持一致，確保能共享其成熟的選股體系。

不過(guò)，張延閩也并非簡(jiǎn)單的持倉(cāng)復(fù)制，他會(huì)通過(guò)資產(chǎn)配置創(chuàng)造細(xì)微差異，匹配不同產(chǎn)品特點(diǎn)及不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。例如，截至今年二季度末，南方積極配置混合（LOF）的股票資產(chǎn)占凈值比例為85.35%，配置風(fēng)格偏穩(wěn)健；而南方智信混合（A：019106；C：019107）的權(quán)益?zhèn)}位接近90%，資產(chǎn)配置更具進(jìn)攻銳度。

這一差異化的倉(cāng)位設(shè)置也帶來(lái)了產(chǎn)品業(yè)績(jī)的差異。截至9月30日，南方智信混合（A：019106）今年以來(lái)收益率達(dá)50.60%，南方積極配置混合（LOF）收益率為40.06%，投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇適配產(chǎn)品。

所以既不想放棄銳度，又想享受到“能攻善守”的持有體驗(yàn)，南方智信混合（A：019106；C：019107）可能會(huì)是不錯(cuò)的選擇。

最后聊聊張延閩的投資策略。基金的凈值曲線往往是基金經(jīng)理投資邏輯與操作體系的直觀映射，張延閩旗下產(chǎn)品穩(wěn)健的表現(xiàn)也正是其投資策略反映。

張延閩的投資方法論以“均衡與精準(zhǔn)”為核心，不追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，不盲目押注單一行業(yè)，而是基于深入的基本面研究，構(gòu)建行業(yè)分散、個(gè)股精選的投資組合。張延閩說(shuō)：“我一直把這個(gè)公募基金做組合投資，比作一個(gè)園丁在經(jīng)營(yíng)自己的花園。我們希望無(wú)論春夏秋冬，這個(gè)花園里面都有應(yīng)季的收成。這就需要在一開(kāi)始布局的時(shí)候，播種不同花期的種子”。

在具體操作層面，張延閩將資產(chǎn)劃分為“高勝率”與“高賠率”兩個(gè)獨(dú)立股票池，通過(guò)“高勝率”資產(chǎn)構(gòu)筑組合基礎(chǔ)，輔以“高賠率”資產(chǎn)增強(qiáng)收益潛力，并根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)態(tài)調(diào)整兩者比例。這一策略不追求短期排名，而是致力于為長(zhǎng)期持有人帶來(lái)更為安心的投資體驗(yàn)。

• 高勝率股票池：精選行業(yè)地位穩(wěn)固、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高的龍頭企業(yè)，這些公司經(jīng)營(yíng)波動(dòng)小，研發(fā)投入高于同業(yè)，能在經(jīng)濟(jì)下行階段維持盈利；同時(shí)要求標(biāo)的估值合理（如PEG接近1），市場(chǎng)研究透徹，并具備業(yè)績(jī)超預(yù)期的潛力。
• 高賠率股票池：以“潛在市場(chǎng)容量/市值”為核心指標(biāo)，優(yōu)先選擇兩者差距較大（5倍以上空間）的標(biāo)的，排除市值與行業(yè)容量持平的公司；重點(diǎn)關(guān)注受外部因素壓制、處于底部的行業(yè)（如經(jīng)歷庫(kù)存消化或監(jiān)管壓力出清的領(lǐng)域）；在操作上采取先輕倉(cāng)布局，再通過(guò)1-2個(gè)季度驗(yàn)證經(jīng)營(yíng)狀況與管理層言行，并動(dòng)態(tài)調(diào)整持倉(cāng)。

挑好了合適花期的品種，那么認(rèn)真挑出“花園里最亮眼的花苗”無(wú)疑就是選股了。正如張延閩說(shuō)，“翻石頭這是必須得做的事情，我一直覺(jué)得作為基金經(jīng)理來(lái)講，如果沒(méi)有一定的工作量，是很難引起質(zhì)的變化的，這是一個(gè)基礎(chǔ)。”

來(lái)源：Wind，截至2025年6月30日，注：貢獻(xiàn)收益通過(guò)報(bào)告期持倉(cāng)占比與個(gè)股季度收益相乘得到，并假定報(bào)告期持倉(cāng)保持相對(duì)穩(wěn)定

值得一提的是，截至2025年6月30日，南方積極配置混合（LOF）自2021年至今共計(jì)重倉(cāng)45只股票，其中36只為產(chǎn)品貢獻(xiàn)了正收益，顯示出較高的選股精度。從個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比來(lái)看，無(wú)論是正收益標(biāo)的的占比，還是其帶來(lái)的收益幅度，均遠(yuǎn)高于負(fù)收益股票，進(jìn)一步印證了其選股體系的有效性。

二、金嵐楓：“能攻善守”倉(cāng)位靈活

金嵐楓是南方基金近些年崛起的中生代基金經(jīng)理，擁有9年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。金嵐楓的投資風(fēng)格以差異化持倉(cāng)和左側(cè)布局見(jiàn)長(zhǎng)，致力于挖掘市場(chǎng)關(guān)注度較低、具備長(zhǎng)期價(jià)值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

他強(qiáng)調(diào)以產(chǎn)業(yè)視角探尋公司的底層邏輯與盈利模式，主要通過(guò)以下三個(gè)維度構(gòu)建投資組合：

1. 精選行業(yè)龍頭，聚焦“剩/勝者為王”型企業(yè)，陪伴優(yōu)質(zhì)公司共同穿越周期波動(dòng)；

（2）積極挖掘具備創(chuàng)新能力的成長(zhǎng)型企業(yè)，在二三線公司中尋找被市場(chǎng)低估的標(biāo)的，并以左側(cè)思路進(jìn)行布局，同時(shí)密切跟蹤產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)；（3）適度把握市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)，在銀行、券商、能源等紅利類資產(chǎn)中優(yōu)選標(biāo)的，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境靈活調(diào)整配置。

金嵐楓在管的南方智弘混合（A：020645；C：020646）成立于2024年8月2日，截至9月30日產(chǎn)品成立以來(lái)累計(jì)漲幅達(dá)53.78%，同期滬深300漲幅僅35.72%。

來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2020年10月01日至2025年09月30日

從風(fēng)險(xiǎn)收益比角度，南方智弘混合（A：020645）的Sharpe和Calmar等指標(biāo)同樣顯著優(yōu)于滬深300指數(shù)和多數(shù)偏股混合型基金。

來(lái)源：Wind

值得一提的是，南方智弘混合（A：020645；C：020646）體現(xiàn)出金嵐楓“能攻善守”的投資特點(diǎn)：既能在市場(chǎng)低位時(shí)果斷出擊，積極配置優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)，推動(dòng)基金凈值穩(wěn)步攀升；也能夠在估值偏高時(shí)及時(shí)降低倉(cāng)位，控制回撤幅度。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，南方智弘混合（A：020645；C：020646）在成立之后再市場(chǎng)低位成立后迅速把握建倉(cāng)時(shí)機(jī)，積極布局權(quán)益類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成功把握了去年國(guó)慶節(jié)前的市場(chǎng)上漲行情。而在去年10月8日市場(chǎng)估值攀升至階段性高位后，基金經(jīng)理審慎決策，階段性大幅降低了權(quán)益?zhèn)}位，有效規(guī)避了后續(xù)市場(chǎng)震蕩帶來(lái)的影響。

總結(jié)：

除了張延閩與金嵐楓之外，南方基金旗下還擁有一批風(fēng)格穩(wěn)健、業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)異的基金經(jīng)理，有的深耕基本面研究、有的精于價(jià)值發(fā)現(xiàn)、有的善于把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)……。

投資的世界里，沒(méi)有放之四海而皆準(zhǔn)的法則，也不存在永遠(yuǎn)單邊上漲的市場(chǎng)。對(duì)于每一位投資者而言，選擇一位與自己投資理念相契合的基金經(jīng)理，往往比追逐短期業(yè)績(jī)亮眼的產(chǎn)品更為重要。

與其被瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)熱點(diǎn)所牽引，不如將目光投向那些擁有成熟方法論與鮮明風(fēng)格的基金經(jīng)理。

他們或許無(wú)法承諾一夜暴富的奇跡，但卻能在時(shí)間的沉淀中為我們守護(hù)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。他們的價(jià)值，不僅體現(xiàn)在牛市的進(jìn)攻中，更體現(xiàn)在熊市的防守里，最終在復(fù)利的長(zhǎng)河中靜靜綻放。