保險板塊估值回歸正當時，行業龍頭凸顯成長韌性

文|王博 出品|天下財道

在政策、資金等多重利好共振下，近期A股市場吹響反彈號角，而金融板塊是當之無愧的“中流砥柱”，銀行、保險、證券、多元金融輪番表現，帶動上證指數站上3400點。

其中，保險指數在上半年表現亮眼，在A股和H股市場均跑贏大盤，保險板塊估值修復趨勢引起市場廣泛關注。

2024年，國內保險業迎來業績爆發之年，五大險企年報紛紛報喜，負債端與投資端均有良好表現。今年1-5月，保險業保費收入繼續呈現增長勢頭，負債端經營指標穩步改善。

同時，各大研究機構也對上市險企的投資價值普遍看好，尤其是業績穩定性較優的中國平安等行業龍頭，后續估值空間有望進一步打開。

復蘇周期

隨著人民群眾保險保障需求日益增長，保險業景氣度明顯改善，以分紅險為代表的儲蓄型保險帶動行業保費增速持續回升。

國家金融監管總局日前披露的保險業最新數據顯示，2025年1-5月，保險業實現原保險保費收入3.06萬億元，同比增長3.8%，增幅較4月進一步擴大。其中人身險公司原保費收入2.28萬億元，同比增長3.3%；財產險公司原保費收入7805億元，同比增長5.2%。

可以看出，壽險保費增速持續向好，財險業務表現穩健。有行業分析認為，今年三季度預定利率再度下調將緩解行業利差損風險。

事實上，由于行業改革紅利不斷釋放，以及資本市場回暖撬動投資收益，2024年保險業已實現全面爆發，上市險企的業績紛紛報喜，核心價值指標企穩回升，營收和利潤顯著增長。

2024年年報顯示，五大上市險企共取得歸母凈利潤3476億元，較上年同期增長78%；同時披露的總投資收益率、綜合投資收益率均較上年有所提升。

例如，中國平安實現歸母凈利潤高達1266億元，同比大幅增長近48%。其不僅保險業務穩健發展，保險資金投資業績也相當優異，投資組合實現綜合投資收益率5.8%，同比上升2.2個百分點，投資收益水平位于市場前列。

步入2025年，A股上市險企業務經營整體保持平穩，一季度合計實現歸母凈利潤841億元，同比增長1.4%?？傮w來看，壽險新業務價值延續增長態勢、財險綜合成本率均同比改善，負債端取得較好表現。

今年5月7日，國新辦舉行新聞發布會，“一行一局一會”提出多項政策穩定市場預期、加大險資入市力度，包括大型保險集團資本補充已經提上日程，下調保險公司股票投資償付能力風險因子10%，再批復保險公司長期股票投資試點600億元，以及保險業支持外貿和科技行業的相關政策。

凡此種種，引起市場廣泛關注。華泰證券認為，這些政策有利于進一步推動保險資金入市，鼓勵保險公司長期投資。補充資本的提法更多是未雨綢繆，提前布局，以應對低利率下保險行業經營面臨的潛在不確定性。政策總體更有利于行業頭部公司。

攻守兼備

今年上半年，A股保險指數上漲7.81%，大幅跑贏上證指數2.76%的漲幅。6月20日至25日，保險指數走出四連陽。其中，中國平安“A+H”股聯袂上漲，股價均創今年以來新高，H股總市值重上萬億關口。

在低利率時代，高股息資產憑借穩定現金流與低估值優勢，成為資金“避險+收益”的配置選擇，而保險股的分紅向來“大氣”。

盈利能力的提升驅動上市險企超預期回報投資者，2024年分紅金額均同比上漲。

例如，中國平安擬派發2024年全年股息為每股現金人民幣2.55元，同比增長5%，基于歸母營運利潤計算的現金分紅比例接近38%，分紅總額連續13年保持增長，分紅總額連續13年增長。

對比其他紅利資產，整體低估的保險股更具性價比,投資價值被研究機構普遍看好。

興業證券認為，保險板塊后續估值空間進一步打開的催化點有三：一是投資端利率和權益市場表現；二是保險公司固收和權益投資結構的優化；三是產品結構向分紅險為主的結構調整。尤其是分紅險銷售，存在超預期可能，若被驗證將降低負債剛兌壓力，緩解利差損風險，將為打開保險估值更大修復空間帶來重要支撐。

國泰海通證券則預計，保險公司負債成本改善以及資產配置結構優化利好資負匹配改善?；谑袌雠渲昧α吭鰪姡凸乐登仪放涞谋ｋU股價值凸顯。

招商證券也認為，隨著股市向好帶來資產端催化、基本面改善支撐估值修復和公募新規后資金面加持，低估值、高彈性的保險板塊有望成為市場攻守兼備之優選。

龍頭凸顯

作為保險行業龍頭，中國平安持續推動戰略轉型，“綜合金融+醫療養老”雙輪并行，筑牢高質量發展根基。

據悉，中國平安致力于成為國際領先的綜合金融、醫療養老服務集團，多年來秉持“專業，讓生活更簡單”的服務理念與經營宗旨，提供覆蓋客戶全生命周期的金融、醫療、養老綜合解決方案，為客戶、員工、股東、社會創造價值。

公司綜合金融模式不斷夯實個人客戶經營，取得了顯著的發展成效。截至今年3月31日，平安個人客戶數近2.45億，較年初進一步增長，其中持有集團內4個及以上合同的客戶留存率達98%。

在醫療養老方面，公司整合國內外優質資源，提供“到線、到店、到家、到企”四到服務。截至今年3月31日，平安近2.45億的個人客戶中有近63%的客戶同時享有醫療養老生態圈提供的服務權益。

近年來，在人工智能、大數據、云計算等新技術加速創新的背景下，中國平安也在數智化的道路上尋求突破，以AI科技賦能金融主業“降成本、提效率、控風險”。

中國平安自研垂直AI大模型，加速賦能生態應用，同時聚焦核心技術研究和自主知識產權掌控，專利申請數累計達55080項，位列全球金融科技、醫療健康專利榜首。公司還構建行業領先的五大實驗室、九大數據庫，搭建三層大模型體系，形成垂域行業壁壘，持續推動大模型與業務應用場景的深度融合。

日前，中國平安“零息”可轉債發行，彰顯出其作為頭部險企的底氣。

今年6月4日，中國平安發布公告稱，擬發行117.65億港元H股可轉債，票面利率為零，2030年到期。6月11日，公司宣布其H股可轉換債券發行工作已順利完成。

中國平安曾于去年7月22日發行35億美元可轉債，該債券票面利率為0.875%。本次可轉債票面利率降為0，意味著公司能夠以更低的成本進行融資。

東吳證券認為，相比此前美元可轉債，本次可轉債融資成本更低，有助于優化資本結構，并且進一步增強公司資本實力，為相關戰略推進和業務發展提供充足支持。

當前保險板塊估值修復動能充足，構筑堅實競爭壁壘、業績穩中有進的中國平安，亦有望啟動價值增長新引擎。

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