廣東
最近我一直看多A股，被網友們罵慘了。前天的文章說《A股將迎來一個月的好時光》更是被網友罵得狗血淋頭。
其實我對于這些網友的看法是這樣的：如果你覺得A股真的爛透了，永遠不會有牛市，那就別參與股市了，趕緊退出市場。如果股市真如他們所說的那樣就是坑散戶錢的，自己又何必賴在市場里不愿意離開呢？反過來，如果你覺得牛熊市只是一個周期性的問題，那么一定要在市場的低點進場，而不是等到股票熱到瘋狂的時候再高位追進。
但是問題又回來了，假如牛市真的要來，我們買什么呢？最近房地產漲太猛了不敢追，煤炭漲太多了不敢追，傳媒跌太多了不敢抄……大家又不知道買什么好了。其實這個問題，我在11月8號的文章里有寫：而我覺得這一次，又到了買證券的時候了。
為什么這么說？首先，現在證券板塊的估值在歷史極低的水平。我們從下面的圖可以看到，當前的估值水平不僅已經低于2005年998點大底，而且要低于2008年金融危機底、2013年“錢荒底”、2016年的“熔斷底”，和2018年歷史最低值相差無幾：
估值低意味著向下的空間小，安全邊際相對較高。但是牛市的收益如何呢？我導了一下歷史數據發現自2000年以來，A股經歷2007年大牛市、2009年牛市（4萬億牛市）、20015年大牛市和2019-2021結構性牛市四輪比較明顯的牛市。在這4輪牛市中幾個主要的指數，上證綜指、滬深300以及代表A股整體善的中證全指全部跑輸了證券板塊：
換一種方式，可能看得更清楚一點，這是證券板塊和上證指數在牛市中的漲幅對比：
寫到這里想起中國股市還有一種說法：我們指數漲幅不行，但是個股的機會還是非常多的。所以，中國的主動基金長期收益水平還是很不錯的。
那么，在牛市中主動股票基金跑得過證券板塊嗎？請看數據：
可以看到在大級別的行情中，主動股票基金還是很難跑贏證券板塊的。不過在結構性行情中，如果牛市沒有大面積擴散，證券板塊對主動股票指數就沒有明顯的優勢了。
證券板塊能夠吊打大盤，甚至可以和主動股票基金平分秋色，但是和其它的行業指數相比收益如何呢？我導出了在這四輪牛市中118個申萬二級行業（注：有些行業在08年之前沒有數據，所以后面的我也沒有取）的整體表現如下：
可以看到，2007年大牛市時證券板塊是所有板塊中漲幅最高的，整個板塊從最低點漲了超過25倍。2009年牛市證券板塊表現一般外，明顯跑輸行業漲幅的中位數和平均數。但后面兩次牛市證券板塊的漲幅都在漲幅中位數附近。——即每輪牛市都有自己的主線，證券板塊不一定是牛市的最佳選擇，但選擇證券板塊，在牛市中大概率獲得不低于其它行業的收益。
那么我們有沒有可能通過在證券板塊中精選個股，獲得更高的收益呢？我們先看一下證券板塊個股在歷次牛市中的整體表現：
可以看到2007年真是驚天動地的大牛市，證券板塊的平均漲幅都有20倍。后面幾次牛市中證券板塊明顯不如07年那次，不過最牛的個股反而相對于平均漲幅和漲幅中位數卻有更明顯的超額收益。比如2007年最牛個股的漲幅是漲幅中位數的一倍；2009年是3.5倍左右，2015年是17.5倍；2019的結構性牛市是5倍左右。
這種現象的背后的原因可能是2007年，券商還處在發展的紅利期，那時大家都處于野蠻生長的狀態，因此大家的發展速度拉不開。但是，隨著行業競爭的加劇，馬太效應越來越明顯，頭部券商扔有更強的資源優勢和競爭能力，中小券商彎道超車的機會越來越渺茫。所以，我覺得布局券商股有兩種思路：
思路一：如果你覺得有獲得市場一般收益即可。可以考慮布局中證全指證券公司指數，獲得市場平均收益。
思路二：如果你覺得未來證券公司的競爭只會愈演愈烈、馬太效應會越來越強，未來小券商的生存空間越來越低，可以考慮布局證券公司30指數，這個指數只選取排名靠前、市值規模大、營業收入高、盈利能力與成長能力相對較強的上市證券公司作為指數樣本，淘汰了那些競爭力較差的企業，理論上表現應該會好一點。
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