不要羨慕張雪拿紅杉的錢

出品 | 虎嗅汽車組

作者 | 邢書博

頭圖 | 視覺中國

不要羨慕張雪拿紅杉的錢。

2026年8月13日，張雪機車獲得紅杉中國1.5億元獨家投資，投后估值60億元。

從2024年7月天使輪估值1億元，到如今60億元，不到兩年翻了60倍。

張雪

很多人羨慕這筆錢來得太快、太猛。但張雪能走到今天，兩樣?xùn)|西必不可少：

賽場硬實力，以及能把投資人都變成粉絲的人格魅力。

而后者，正在被投資圈稱為一個新詞——"粉絲投資"。

張雪三輪融資，都是"粉絲"投的

投資和賽車一樣，選對車手，比選對車更重要。

故事的起點，是一個朋友介紹。

高信資本創(chuàng)始合伙人曹斌，通過一位"非常非常好的朋友"知道了張雪機車。但他真正下定決心的方式有些出人意料：刷短視頻。

曹斌

"我們看了大量張雪在網(wǎng)上的視頻。"張雪早年有一段讓曹斌印象極深：一個湖南山村少年，為了爭取試車機會，追著記者的車跑了近百公里。"但凡你看他過往的視頻，那種特質(zhì)能直接從屏幕里溢出來。"

曹斌做了14年投資，最深的一個感受是：投資本質(zhì)上就兩個字——投人。什么樣的人值得投？"第一是專注，第二是熱愛，第三有極強的韌性，第四死磕。"張雪身上，全中。

投人的好處是決策快得驚人。從接觸到簽完協(xié)議，不到一個月。

對比一下曹斌的另一個投資項目——長鑫存儲。那是中國DRAM芯片龍頭，合肥國資控股，門檻極高，10億投資門檻，還要求投資方是知名機構(gòu)。曹斌當(dāng)時只有1.5億，只能跟在別人后面做LP，光是走流程就花了半年時間。長鑫是典型的"機構(gòu)型投資"——看賽道、看技術(shù)、看規(guī)模、看國資背書。而張雪機車是典型的"粉絲型投資"——私人企業(yè)，決策快，沒有復(fù)雜盡調(diào)。"張雪是一個人出來的，沒什么可盡調(diào)的，完全是沖著人去的。" 曹斌說。

2024年7月，高信資本以2000萬元獨家投資天使輪，估值1億元，占股20%。后來張雪按2億元估值回購了10%用于核心高管股權(quán)激勵，高信持股降至10%。按紅杉入局時60億估值計算，賬面回報約60倍。

如果說高信資本是"粉絲投資"1.0，那浙創(chuàng)投入局就是2.0——一個摩托車發(fā)燒友投資經(jīng)理，同樣用一段張雪追車的視頻，說服了浙江國資。

2025年8月，浙創(chuàng)投90后投資經(jīng)理沈千旸走進(jìn)總經(jīng)理程俊華辦公室。他本人就是摩托車發(fā)燒友，帶著張雪19歲追車一百多公里的視頻而來。

第一次見面，程俊華有些意外："一看就是大大咧咧。"張雪在走廊上大喊大叫安排工作，聲音隔著幾間辦公室都聽得見。但兩度交流后，程俊華形成判斷：高競爭行業(yè)需要這種雷厲風(fēng)行的風(fēng)格，且團隊接受度比外人想象的高得多——"個性鮮明，但具有凝聚力。"

程俊華

讓程俊華動容的另一個細(xì)節(jié)：2025年2月公司發(fā)不出工資，張雪找朋友、找同行、找供應(yīng)商、找房東，硬是湊了700萬把工資發(fā)了。"這樣的人，你不會懷疑他的擔(dān)當(dāng)。"

浙創(chuàng)投團隊沒有委托第三方盡調(diào)，直接駐場重慶逐一核查。他們發(fā)現(xiàn)張雪能閉著眼睛裝發(fā)動機，自研技術(shù)已達(dá)行業(yè)領(lǐng)先水平。幾番接觸，張雪喊出10億估值——一家尚未量產(chǎn)且虧損的企業(yè)，這個價顯然過高。

"他喊出10個億的時候，至少我們當(dāng)時沒有認(rèn)同。"但程俊華沒有否定，繼續(xù)深入盡調(diào)。他們算了賬：250CC以上中大排量機車市場增速在44%以上，張雪同時在開發(fā)7-8款車型，研發(fā)投入占營收9%以上。程俊華最終判斷："我認(rèn)為他將來肯定不止10個億。"

2026年1月，浙創(chuàng)投通過兩只基金完成A輪投資，總額9000萬元，投后估值10.9億元。

兩個月后，張雪機車在WSBK葡萄牙站奪冠。 奪冠第二天，程俊華發(fā)微信：

"我這幾天就不打擾你了，給你減減負(fù)，你有什么需要隨時和我說。"

"最好的投后服務(wù)就是不打擾。"

奪冠后第四天，張雪在直播專訪中第一次公開回應(yīng)這筆投資："我‘子彈’相對充足了，膽子就會大一些，睡覺就會踏實一些。"

他還點贊浙江效率："談了三個月左右，挺快的，我覺得浙江各方面效率都非常高。"

三個月對國資機構(gòu)已經(jīng)很快，但對比高信的"不到一個月"，恰恰印證了私人企業(yè)"沖著人去"與國資平臺系統(tǒng)盡調(diào)的差別。

拿到錢后，張雪把2026年研發(fā)預(yù)算從6958萬元提升至1.35億元，銷量目標(biāo)定到5-6萬臺。

8月10日，曹斌在接受友媒采訪時透露紅杉中國以1.5億元獨家投資，投后估值60億元。

這是張雪機車最大一筆融資，也是中國摩托車賽道最大單筆融資之一。

紅杉中國合伙人蘇凱這樣解釋投資邏輯："真正打動我們的，是張雪對產(chǎn)品近乎執(zhí)著的追求——那份對機車和賽車的長期熱愛。"

蘇凱

當(dāng)天，張雪給出回應(yīng)："紅杉中國的加入，為張雪機車增加了一位能夠長期同行的伙伴。接下來團隊會繼續(xù)把發(fā)動機和整車做好，繼續(xù)上賽道驗證，也繼續(xù)聽用戶的真實反饋。中國高性能摩托車有機會贏得全球用戶，這件事需要耐心，也值得長期投入。"

張雪機車，值60億嗎？

市場給張雪機車60億估值（按照張雪機車早期官方目標(biāo)2026年營收18到20億元，PS約3倍，是消費品估值；按照投資人曹斌預(yù)測，2026年營收目標(biāo)25到30億元，PS約2倍，是制造業(yè)估值），本質(zhì)上是在問一個問題：它到底是一家"高端制造業(yè)公司"，還是一個"消費品牌"？

如果是制造業(yè)公司，參考春風(fēng)動力（2025年P(guān)S約1.5倍）、錢江摩托（PS約1.2倍），60億估值明顯偏貴。如果是消費品牌，參考理想汽車（PS約3-5倍）、杜卡迪（被大眾收購時PS約2.5倍），60億估值就有合理性。

張雪機車要拿消費品牌的PS，必須證明三件事：

第一，產(chǎn)品均價顯著高于競品。張雪500RR定價約3.2萬元，春風(fēng)450SR定價約2.8萬元，價差約14%。820R街車定價4.18萬元起，直接對標(biāo)春風(fēng)800NK（約4.5萬元）和錢江賽800（約4.8萬元），價格帶重疊但略低。這意味著它目前的品牌溢價并不明顯，主要靠"WSBK冠軍技術(shù)下放"的故事支撐定價，而非實際的產(chǎn)品力碾壓。

第二，毛利率必須站穩(wěn)30%以上。春風(fēng)動力2024年摩托車業(yè)務(wù)毛利率約28%-32%，錢江摩托約25%-28%。張雪機車作為新品牌，初期產(chǎn)能利用率低、攤銷成本高，毛利率大概率低于春風(fēng)。如果無法在2-3個季度內(nèi)將毛利率提升至30%以上，PS估值就會失去錨點，市場會直接把它重新歸類為"制造業(yè)"，屆時PS從3倍跌向1.5倍，估值將縮水近50%。

第三，用戶忠誠度與復(fù)購率。消費品牌的核心是"用戶愿意為品牌多付錢"。張雪機車的用戶畫像目前高度集中于"賽事粉絲"和"性能愛好者"，這批用戶雖然黏性高，但規(guī)模有限。

國內(nèi)中大排量摩托車年銷量約70-80萬臺，春風(fēng)動力市占率約12%，錢江約10%，張雪機車2026年目標(biāo)5-6萬臺，市占率約7%-8%。這個份額不足以支撐"大眾消費品牌"的敘事，更像是一個"性能細(xì)分市場的頭部玩家"。

所以國內(nèi)不夠，出海是唯一出路。

國內(nèi)中大排量摩托車（250cc以上）市場年銷量約70-80萬臺，且增速已從2021年的40%降至2025年的15%左右。春風(fēng)動力2025年國內(nèi)銷量約9萬臺，錢江約7萬臺，兩家合計市占率約20%。張雪機車若達(dá)到5-6萬臺，將直接與春風(fēng)、錢江正面競爭，市場空間有限。

真正的增長引擎是海外市場，但出海有三大硬門檻：

第一，認(rèn)證成本。進(jìn)入歐洲市場需要WVTA認(rèn)證（整車型式認(rèn)證），單車認(rèn)證費用約50-100萬歐元，覆蓋全系車型需數(shù)千萬元。進(jìn)入美國DOT認(rèn)證同樣昂貴。這些成本在前期是純投入，無法快速轉(zhuǎn)化為銷量。

第二，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。張雪機車已進(jìn)入20余個海外市場，但經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)密度和售后能力遠(yuǎn)不及春風(fēng)動力（海外經(jīng)銷商超1000家）。春風(fēng)動力2024年海外營收占比約45%，毛利率比國內(nèi)高約5個百分點。張雪機車的海外渠道建設(shè)至少需要2-3年才能達(dá)到同等覆蓋。

第三，售后成本。摩托車是高頻使用、易損件多的產(chǎn)品，海外售后網(wǎng)絡(luò)不健全會直接打擊復(fù)購率和口碑。春風(fēng)動力在海外設(shè)有多個配件倉儲中心，張雪機車尚處于起步階段。

不過截至目前，資本還未露出獠牙，反而助力張雪機車在市場獲得先機。

張雪機車未來計劃推出7款全新車型，研發(fā)投入從2025年的6958萬元提升至1.35億元，兩年內(nèi)建立起從500cc到820cc的全系自主研發(fā)體系，并同步籌建電動車團隊。銷量目標(biāo)從2025年的2.5萬臺、營收6.7億元，提升至2026年的5-6萬臺、產(chǎn)值18-20億元。產(chǎn)能單月交付已破萬，歐洲開啟樣車發(fā)售，6月還拍下重慶兩江新區(qū)近200畝地塊擴建產(chǎn)能。更讓人放心的是，2026年7月張雪自曝負(fù)債近1億，但宣布本月還清全部債務(wù)，還額外給全體員工多發(fā)半個月工資。

粉絲投資人是否是未來風(fēng)潮？

賽車圈還有一句話：熱愛是最好的抓地力。

"粉絲投資"并非張雪獨有。另一個行業(yè)里，一個53歲大叔同樣憑借"粉絲"完成了不可能的商業(yè)突圍。

2015年，小島秀夫離開科樂美獨立創(chuàng)業(yè)，53歲，家人反對，媒體和同行都覺得"肯定不行"。

小島秀夫名作《合金裝備》

去銀行貸款，銀行說"沒有實績"——最后最大一家銀行的董事恰好是小島的粉絲，才給了融資。

找辦公樓，房東審查碰壁——最后大樓的管理者剛好是小島的粉絲，才得以入住。

找演員拍《死亡擱淺》，有些演員根本不知道小島是誰——但他們的子女或家人是小島的粉絲，于是答應(yīng)出演。

一無所有、孤身一人的53歲大叔，憑著一群"粉絲"的支持，做出了《死亡擱淺》這樣的大作。

小島秀夫和張雪，一個在游戲界，一個在機車界，處境驚人地相似——當(dāng)你的熱愛足夠純粹、足夠死磕，全世界都會為你讓路。

與其說是粉絲追著投張雪，其實在另一個層面看，張雪似乎并沒有把吸引投資當(dāng)成他的目標(biāo)，否則他應(yīng)該拿張穎的錢。

經(jīng)緯的張穎是重度越野摩托車愛好者，達(dá)喀爾拉力賽選手，也和張雪成了好友，多次在朋友圈力挺。有趣的是，兩人直播間趣談"認(rèn)識很深、來往很近、卻沒有直接投錢"。這份友情比投資更珍貴，恰恰說明張雪的人格魅力跨越了商業(yè)利益的邊界。

張穎

回過頭看來看，張雪機車簡單到極致的投資人列表上這些人，與其說是在投一個項目，不如說是在投一個偶像。套用網(wǎng)絡(luò)名言：拿上我的錢，替我自由。

可以說，張雪機車能迅速完成三輪融資，一靠賽場硬實力——WSBK六個分站冠軍，中國品牌零的突破；二靠人格魅力——一個能讓投資人都變成粉絲的人。但投資人的錢是枷鎖還是助力？只能靜觀其變。畢竟粉絲投資的故事之所以受歡迎，因為在爾虞我詐的投資環(huán)境中，愿意為純粹的夢想買單的人還是太少。但我們希望像這樣粉絲和偶像之間雙向奔赴的事越來越多。

所以，不用羨慕張雪拿紅杉的錢。如果你是一個能讓投資人都變成粉絲的人，你不必操心錢的事，哪怕這錢可能燙手。

因為"粉絲投資"不只是投資人因為喜歡創(chuàng)始人而放棄財務(wù)判斷，而是創(chuàng)始人長期公開表達(dá)和可驗證履歷，提前完成了信任積累，降低了投資機構(gòu)識別管理能力與價值觀一致性的成本。

張雪機車的60億估值，是資本對中國摩托車產(chǎn)業(yè)升級的一次重注。這個估值的成立，不取決于張雪能否拍出更多爆款視頻，而取決于他能否在3年內(nèi)，將50萬臺的產(chǎn)能、20余個海外市場、WSBK的技術(shù)積累，轉(zhuǎn)化為一份經(jīng)營性現(xiàn)金流為正的財務(wù)報表。視頻吸引來的流量，最終要由產(chǎn)品、交付和售后去承接。

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