華爾街"聰明錢"大撤退！高盛發(fā)出重磅警告：對(duì)沖基金正在以歷史最快速度拋售美國(guó)科技股，持倉(cāng)市值縮水約10%

投資者內(nèi)參丨壽紫薇

過(guò)去兩個(gè)月，美國(guó)科技股正在經(jīng)歷一場(chǎng)十余年來(lái)最猛的對(duì)沖基金撤退。

彭博援引高盛集團(tuán)主經(jīng)紀(jì)商（Prime Services）團(tuán)隊(duì)最新資金持倉(cāng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩個(gè)月對(duì)沖基金正以歷史最快速度拋售美國(guó)科技板塊股票，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模從 AI 算力、半導(dǎo)體、硬件賽道撤離，釋放了一些風(fēng)格切換信號(hào)。

AI估值疑慮與資本支出擔(dān)憂驅(qū)動(dòng)拋售

由 Vincent Lin 帶隊(duì)的高盛主經(jīng)紀(jì)商統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去八周內(nèi)對(duì)沖基金有六周持續(xù)凈賣出科技板塊，板塊持倉(cāng)對(duì)應(yīng)市值累計(jì)縮水約 10%，創(chuàng)下高盛十余年前開(kāi)啟該項(xiàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來(lái)最大規(guī)模減倉(cāng)紀(jì)錄。持續(xù)、高強(qiáng)度的拋售行為自 6 月初全面發(fā)酵，高盛團(tuán)隊(duì)直言，科技多頭正在集中削減敞口，市場(chǎng)已出現(xiàn)明顯投降式拋售特征。

這一大規(guī)模的拋售行為，在半導(dǎo)體、存儲(chǔ)芯片和AI基礎(chǔ)設(shè)施板塊持續(xù)震蕩的背景下尤為引人注目。

自6月初以來(lái)，標(biāo)普500信息技術(shù)指數(shù)已累計(jì)下跌約10%。推動(dòng)這一輪拋售的核心因素來(lái)自兩個(gè)方面：一是投資者對(duì)AI概念推高的科技股估值可持續(xù)性產(chǎn)生懷疑，選擇獲利了結(jié)；二是市場(chǎng)越來(lái)越擔(dān)心大型科技公司未來(lái)可能削減在人工智能領(lǐng)域的巨額投資支出。

此輪拋售的底層擔(dān)憂，集中在科技巨頭AI投入的長(zhǎng)期回報(bào)預(yù)期。

市場(chǎng)兩大核心疑慮持續(xù)發(fā)酵：一是頭部互聯(lián)網(wǎng)大廠存在削減 AI 資本開(kāi)支的潛在風(fēng)險(xiǎn)。Meta 等企業(yè)對(duì)外出租閑置算力，市場(chǎng)擔(dān)憂全球 GPU、存儲(chǔ)芯片供給趨于過(guò)剩，科技企業(yè)將放緩芯片采購(gòu)節(jié)奏，直接削弱半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)期需求天花板；二是 AI 商業(yè)化落地進(jìn)度不及預(yù)期，高額算力投入短期難以兌現(xiàn)利潤(rùn)，投資者不再無(wú)條件認(rèn)可 “AI 無(wú)限增長(zhǎng)” 敘事，對(duì) AI 支撐的高估值合理性產(chǎn)生深度質(zhì)疑。

這種擔(dān)憂并非杞人憂天。高盛此前估計(jì)，主要云服務(wù)商2026年的資本支出將達(dá)到約7700億美元。AI基礎(chǔ)設(shè)施的天量投入與回報(bào)不確定性之間正在形成一根越繃越緊的“橡皮筋”。與此同時(shí)，更高效的AI模型以低于預(yù)期的算力投入實(shí)現(xiàn)高性能，進(jìn)一步?jīng)_擊了“持續(xù)擴(kuò)大資本開(kāi)支才能贏”的市場(chǎng)敘事。

板塊輪動(dòng)與機(jī)構(gòu)分歧

高盛指出，科技板塊上周不僅是標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最差的板塊，也是美國(guó)各行業(yè)中凈賣出規(guī)模最大的板塊。拋售呈現(xiàn)明顯的雙向特征：多頭倉(cāng)位遭到削減的同時(shí)，空頭倉(cāng)位不斷增加。

從子板塊來(lái)看，絕大多數(shù)科技子行業(yè)均遭到凈賣出，其中技術(shù)硬件、存儲(chǔ)及外設(shè)和IT服務(wù)板塊賣壓最為沉重，半導(dǎo)體和軟件板塊的凈賣出規(guī)模相對(duì)較小。

隨著資金從科技板塊流出，投資者正在轉(zhuǎn)向其他板塊。高盛策略師Ben Snider團(tuán)隊(duì)表示，“熱門AI基礎(chǔ)設(shè)施股票經(jīng)歷的劇烈波動(dòng)”重新激發(fā)了投資者對(duì)其他行業(yè)的興趣。

Snider團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在市場(chǎng)輪動(dòng)期間，投資者應(yīng)關(guān)注三大替代投資主題：“消費(fèi)體驗(yàn)類股票、復(fù)利增長(zhǎng)型企業(yè)以及并購(gòu)潛在標(biāo)的”。這些領(lǐng)域可能在此前的AI熱潮中被市場(chǎng)低估。

盡管AI基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)公司的基本面依然穩(wěn)健，高盛策略師對(duì)短期前景保持謹(jǐn)慎：從歷史表現(xiàn)、當(dāng)前倉(cāng)位情況以及缺乏有利催化劑來(lái)看，AI基礎(chǔ)設(shè)施這一動(dòng)量交易短期內(nèi)仍將面臨持續(xù)挑戰(zhàn)。

高盛主經(jīng)紀(jì)商的持倉(cāng)數(shù)據(jù)直觀反映華爾街 “聰明錢” 的集體轉(zhuǎn)向：過(guò)去兩個(gè)月創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模撤離美股科技股，本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì) AI 高估值敘事的重新定價(jià)、擁擠倉(cāng)位的集中出清與全市場(chǎng)風(fēng)格切換共同作用的結(jié)果。

不過(guò)，并非所有華爾街機(jī)構(gòu)都持悲觀態(tài)度。摩根士丹利、摩根大通和瑞穗等機(jī)構(gòu)的策略師認(rèn)為，AI資本支出周期仍在增長(zhǎng)，供需格局在2028年之前不太可能發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

瑞銀對(duì)沖基金股票衍生品銷售主管Michael Romano表示，盡管市場(chǎng)經(jīng)歷了回調(diào)，但人工智能的基本面正在改善，這構(gòu)成逢低買入信號(hào)。不過(guò)，他建議投資者采用分批、漸進(jìn)的方式重新建倉(cāng)，而不是一次性快速回補(bǔ)。

本輪對(duì)沖基金對(duì)科技股的創(chuàng)紀(jì)錄拋售，反映了市場(chǎng)對(duì)AI估值泡沫和資本支出回報(bào)率的深刻疑慮，同時(shí)也標(biāo)志著持續(xù)已久的AI動(dòng)量交易正經(jīng)歷一場(chǎng)劇烈的去風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程，AI基礎(chǔ)設(shè)施的長(zhǎng)期投資敘事是否真正逆轉(zhuǎn)，仍有待二季度財(cái)報(bào)季的進(jìn)一步驗(yàn)證。