當(dāng)前可以分批抄底了嗎？關(guān)注中證A500ETF（159338），一鍵布局A股核心資產(chǎn)

上周A股上演極具戲劇性的過(guò)山車行情，全周四跌一漲，最終以慘烈下跌收官。創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌10.78%，科創(chuàng)50大跌16.93%，科技屬性最強(qiáng)的兩大指數(shù)成為調(diào)整重災(zāi)區(qū)，跌幅遠(yuǎn)超主板。市場(chǎng)情緒從周初恐慌、周二短暫修復(fù)到后半周徹底崩塌，已從結(jié)構(gòu)性調(diào)整演化為流動(dòng)性擠壓式下跌。受美伊沖突升級(jí)催化，周一三大指數(shù)集體走弱，獲利盤(pán)集中的科技賽道率先承壓。周二走出曇花一現(xiàn)的深V反彈，通信、金屬板塊領(lǐng)漲，但成交明顯縮量，僅為超跌技術(shù)性修復(fù)，資金參與信心不足。周三反彈動(dòng)能快速衰竭，醫(yī)藥板塊接棒走強(qiáng)，AI半導(dǎo)體、通信板塊已顯露疲態(tài)。周四滬指失守3900點(diǎn)，成交持續(xù)收縮，即便臺(tái)積電季報(bào)超預(yù)期，也未能扭轉(zhuǎn)科技股拋售趨勢(shì)，業(yè)績(jī)利好反而加速獲利兌現(xiàn)。周五恐慌情緒集中釋放，全市場(chǎng)泥沙俱下，AI算力、半導(dǎo)體等熱門(mén)賽道全線重挫，不少基本面穩(wěn)健的板塊也被拖累，市場(chǎng)完全進(jìn)入情緒驅(qū)動(dòng)階段，部分融資盤(pán)面臨平倉(cāng)壓力。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周陸續(xù)公布出口、經(jīng)濟(jì)和社融數(shù)據(jù)。

二季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)4.3%，名義GDP同比增長(zhǎng)5.9%，對(duì)應(yīng)單季GDP平減指數(shù)同比1.53%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)隔13個(gè)季度首次走出綜合價(jià)格負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，通縮壓力出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性邊際緩解。

季度運(yùn)行呈現(xiàn)“總量走弱、月度企穩(wěn)”的特征：二季度整體增速明顯弱于一季度，4-5月為主要下行階段；拆分單月數(shù)據(jù)看，6月工業(yè)、服務(wù)業(yè)、出口、社零、投資五大口徑均不同程度好于5月，僅地產(chǎn)銷售面積表現(xiàn)略低于上月，月度維度經(jīng)濟(jì)已顯現(xiàn)邊際企穩(wěn)信號(hào)，季內(nèi)走出“先抑后揚(yáng)”的小V格局。

對(duì)于當(dāng)前形勢(shì)與政策路徑，廣發(fā)證券提出四點(diǎn)核心判斷：一是總量層面，全年增速仍處年度目標(biāo)區(qū)間，但季度增速階段性低于目標(biāo)，疊加月度企穩(wěn)特征，預(yù)計(jì)政策將以存量工具加速落地為主，在既定年度資源內(nèi)加碼逆周期調(diào)節(jié)，聚焦結(jié)構(gòu)性短板定向發(fā)力；二是結(jié)構(gòu)層面K型分化延續(xù)，外需與內(nèi)需、高技術(shù)與傳統(tǒng)部門(mén)、工業(yè)生產(chǎn)與居民端（消費(fèi)、就業(yè)）分化顯著，需針對(duì)性提振需求動(dòng)能，改善增長(zhǎng)的廣譜性與均衡性；三是消費(fèi)中樞仍處低位，但大概率已觸年內(nèi)底部，部分品類修復(fù)信號(hào)初步顯現(xiàn)；四是固投是下半年核心變量，若年內(nèi)財(cái)政支出呈“淺U型”走勢(shì)，固投增速有望同步筑底回升，該邏輯仍待后續(xù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

7月15日，央行在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上介紹金融數(shù)據(jù)和貨幣政策最新情況，華創(chuàng)證券指出，有三個(gè)信號(hào)值得關(guān)注：

一是明確7天期逆回購(gòu)利率為核心政策利率。鄒瀾副行長(zhǎng)指出，隔夜逆回購(gòu)側(cè)重超短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)，現(xiàn)階段7天期逆回購(gòu)操作利率仍是主要政策利率，實(shí)踐中已有效發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)錨作用，厘清了市場(chǎng)對(duì)政策利率體系的認(rèn)知分歧。

二是不宜以單次公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)模判斷貨幣政策取向。央行會(huì)根據(jù)財(cái)政收支、準(zhǔn)備金繳存、現(xiàn)金投放等因素靈活調(diào)整操作規(guī)模，通過(guò)流動(dòng)性吞吐維持總量合理，短端市場(chǎng)利率才是更核心的觀測(cè)指標(biāo)。華創(chuàng)證券提示，新舊經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，銀行間流動(dòng)性還受宏觀審慎、結(jié)構(gòu)性工具、外匯結(jié)售匯等多重因素影響，且缺乏高頻跟蹤數(shù)據(jù)，僅靠MLF、逆回購(gòu)等公開(kāi)操作數(shù)據(jù)判斷流動(dòng)性拐點(diǎn)的難度持續(xù)上升。

三是融資觀測(cè)需多元化，金融市場(chǎng)政策傳導(dǎo)作用提升。央行表示，單一貸款指標(biāo)已無(wú)法完整反映實(shí)體融資狀況，建議結(jié)合貸款與債券綜合研判，更多關(guān)注利率、融資結(jié)構(gòu)等廣譜指標(biāo)；當(dāng)前資管產(chǎn)品、直接融資增速已高于傳統(tǒng)金融總量，央行將強(qiáng)化監(jiān)測(cè)與利率監(jiān)管，糾治削弱政策傳導(dǎo)效果的不合理市場(chǎng)行為。

上周全球市場(chǎng)的核心定價(jià)錨，是中國(guó)AI大模型KimiK3發(fā)布引發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期重估。傳導(dǎo)路徑分兩步，一是算力稀缺溢價(jià)收窄導(dǎo)致費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)大跌；二是資本開(kāi)支預(yù)期下修，HBM/代工/設(shè)備商盈利面臨系統(tǒng)性重估。此外，上周韓國(guó)杠桿ETF集中強(qiáng)平放大科技板塊，但J.P.Morgan指出AI行業(yè)負(fù)債率僅40%，遠(yuǎn)低于科網(wǎng)泡沫時(shí)期的230%，調(diào)整性質(zhì)更接近擁擠交易去杠桿。

美6月通脹水平好于預(yù)期。美國(guó)6月CPI同比3.5%（前值4.2%）推動(dòng)利率預(yù)期邊際轉(zhuǎn)鴿，10年期美債下行7bp至4.55%，2年期下行8bp至4.18%，但美伊沖突升級(jí)推升油價(jià)回升，核心通脹回落與能源輸入性通脹存在時(shí)間差，收窄了利率進(jìn)一步下行的想象空間。

上周臺(tái)積電業(yè)績(jī)超預(yù)期但市場(chǎng)反應(yīng)平淡，臺(tái)積電2026年二季度營(yíng)收402億美元（+36%）、凈利234億美元（+77.4%）、毛利率67.7%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率60.3%，均創(chuàng)歷史新高；3nm占30%、2nm首季出貨占3%；資本開(kāi)支上調(diào)至600億美元～640億美元；臺(tái)積電董事長(zhǎng)魏哲家稱"未來(lái)三年資本開(kāi)支規(guī)模將顯著高于過(guò)去三年"，但并未扭轉(zhuǎn)AI硬件跌勢(shì)，主要系KimiK3的推出再度打破了市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期算力需求線性外推的假設(shè)，“DeepSeek時(shí)刻”再現(xiàn)，算力敘事邊際變化壓倒當(dāng)期數(shù)據(jù)。

上周美股市場(chǎng)顯著分化，道指微跌0.4%，AI龍頭尤其是硬件端龍頭跌幅較大。展望后續(xù)，7月底的Mag7財(cái)報(bào)或是關(guān)鍵，尤其AI頭部企業(yè)資本開(kāi)支預(yù)期成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。此外，美伊沖突反復(fù)下，油價(jià)表現(xiàn)直接影響通脹預(yù)期，也是市場(chǎng)關(guān)心重點(diǎn)，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC表態(tài)。

展望后市，短期市場(chǎng)去杠桿進(jìn)程尚未完全結(jié)束，科技板塊交易集中度仍處高位，兩融活躍度仍有回落空間。疊加周五放量下殺后恐慌情緒尚需消化，市場(chǎng)短期波動(dòng)預(yù)計(jì)仍將維持高位，底部企穩(wěn)信號(hào)有待進(jìn)一步確認(rèn)。

但從中期視角看，支撐A股向上的核心邏輯并未因本輪杠桿出清發(fā)生實(shí)質(zhì)改變。產(chǎn)業(yè)層面，臺(tái)積電上調(diào)全年資本支出至600億美元～640億美元、AI建設(shè)節(jié)奏加速、光模塊需求持續(xù)上修，多重信號(hào)驗(yàn)證AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)依然強(qiáng)勁；盈利端全A非金融企業(yè)盈利維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，基本面支撐扎實(shí)；流動(dòng)性方面，兩市成交額仍處于2.6萬(wàn)億元以上，并非流動(dòng)性枯竭式熊市環(huán)境。若本輪去杠桿不引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)大概率在當(dāng)前區(qū)間構(gòu)筑階段性底部。

操作上，恐慌行情中保持理性、逢低布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是當(dāng)前核心策略。本輪調(diào)整后，資金有望從過(guò)度集中的少數(shù)科技賽道，逐步向分散的科技細(xì)分領(lǐng)域及低位價(jià)值板塊遷移。單一押注防御易錯(cuò)過(guò)修復(fù)行情，集中配置單一科技賽道則波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。中證A500覆蓋各行業(yè)龍頭，通信與電子合計(jì)權(quán)重約35%，同時(shí)兼顧金融、資源、消費(fèi)與制造板塊，既能分享科技成長(zhǎng)紅利，也能分散賽道集中風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于把握風(fēng)格再平衡機(jī)會(huì)的投資者，中證A500ETF（159338）是更具韌性的選擇，建議分批布局、控制建倉(cāng)節(jié)奏。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。