北京
7月14日晚間，A股游戲廠商完美世界（002624.SZ）交出了一份讓市場“分裂”的2026年半年報預告。
公告顯示，2026年上半年，完美世界預計歸母凈虧損8000萬-1.2億元，扣非凈虧損1.8億-2.2億元；與之相比，2025年同期完美世界尚盈利5.03億元，扣非盈利3.18億元。與此同時，4月底才開啟全球公測的新游戲《異環》，截至6月30日全球累計流水已超14億元，相當于月均流水約7億元。
新游戲流水可觀，報表卻預虧，股價更是先于財報“用腳投票”。7月14日，完美世界股價盤中觸及10.28元的年內低點，較年內高點“腰斬”。
會計錯配
《異環》由完美世界旗下幻塔工作室開發，是一款超自然都市開放世界RPG游戲。國服全平臺公測于2026年4月23日開啟，同步上線PC、安卓、iOS、Mac、鴻蒙及PS5六大平臺；海外服于4月29日開啟，上線首日即取得全球流水破億元的佳績。
5月28日，《異環》國服率先開啟1.1版本“游夢洄廊”更新，推動iOS游戲暢銷榜躍升至第5名，單日流水創公測以來新高。6月，國際服1.1版本更新后，更是一舉登頂日本iOS暢銷榜。
Sensor Tower統計，5月《異環》移動端海外收入接近1700萬美元，空降中國手游出海收入榜第18名、增長榜亞軍；若含中國市場，首月全球收入突破3102萬美元（約合人民幣2.1億元）。截至6月30日，《異環》全球累計流水超14億元，官方渠道（官方PC+官方安卓）占比超60%，這也意味著渠道分成壓力相對更小。
然而，正是這款“爆款”新游，成了上半年報表虧損的主要推手。
完美世界在公告里把虧損拆成兩條線。第一條是《異環》公測帶來的“收支錯配”：4月底全球公測初期集中投放的市場推廣費，按企業會計準則在當期一次性計入銷售費用，但玩家充值流水要在玩家生命周期內分期確認為收入。換言之，投放先花出去了，收入卻要分階段慢慢認。
營收與費用的階段性錯配，使得《異環》市場表現雖好，卻在財務報表上形成了虧損。對此，完美世界明確表態稱，《異環》的業績貢獻將從第三季度起逐步體現。
第二條線是存量盤的自然回落。數款在營老游戲受產品生命周期、運營節奏影響，上半年流水較2025年同期自然下滑，業績貢獻同比走弱。新產品沒來得及認，老產品又在往下走，“兩頭擠”之下游戲業務轉虧。
股價腰斬
從季度數據來看，這一錯配的沖擊更為直觀。
2026年一季度，完美世界營業收入為11.7億元，歸母凈利潤尚有1.03億元。這意味著第二季度單季歸母凈利潤虧損額達1.83億-2.23億元：新品集中投入與收入確認的時間差，在二季度形成了業績“剪刀差”的最大開口。
業績預告發布當日，完美世界股價報收于10.60元。而就在五個月前，情況截然不同。
2月6日、2月9日兩個交易日，完美世界連續漲停，并在2月10日盤中觸及近四年最高價23.10元/股，彼時市場對《異環》的期待正處于頂峰。但隨著4月底公測后買量投放節奏展開、老游戲回落跡象顯現，股價一路震蕩下行。
7月14日盤中，完美世界觸及年內股價低點10.28元，從年內高點23.10元計算，累計跌幅超過55%，市值蒸發逾百億元。
對完美世界而言，14億元流水是一份漂亮的用戶答卷。但《異環》的業績貢獻能否如完美世界所言從三季度起逐步釋放，還要看下半年的兌現能力。
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