美的集團救科陸電子要下血本了

文 | 趕碳號科技

如果沒有美的集團，科陸電子早就成了光伏行業(yè)的愛康、泉為、沐邦……

正因為有了美的集團，科陸電子成了光伏行業(yè)的潤陽股份。光伏寒冬里第一家暴雷的光伏企業(yè)潤陽股份正是抱住了地方國資悅達集團的大腿，現(xiàn)在沒有被洗出局，仍活躍在光伏一線。

科陸電子又和潤陽股份不太一樣。悅達集團救潤陽的方法，除了自己直接輸血外，也“脅迫”十幾家供應(yīng)商“債轉(zhuǎn)股”，為潤陽續(xù)命。

科陸電子只要有美的集團一條大腿足矣。而美的則需要把資本市場利用到極致：無節(jié)制放大杠桿，從資本市場拿錢。

科陸電子把美的拉下水，美的抱緊資本市場腿！

美的集團收拾科陸電子，算成功還是失敗呢？

市場上估計會有兩種不同的看法。一種認為是完全失敗，科陸電子仍然是虧損，業(yè)績并沒有從根本上改善；另一種觀點認為科陸電子是相對成功的，它成為儲能板塊的重點企業(yè)，儲能在去年一度在風(fēng)口。

不管現(xiàn)在是成功還是失敗，美的必須繼續(xù)前進，拯救科陸電子。否則前期的投入就算是浪費了。

公開資料顯示：美的集團控股科陸電子共計耗資16.65億元。這包括兩部分：協(xié)議受讓的老股東的股權(quán)8.37億元；包攬定增的8.28億元，這部分資金直接注入到了科陸電子。

2022年5月23日晚，科陸電子首次發(fā)布美的集團將取得公司控股權(quán)的公告。彼時，即2022 年一季報末，科陸電子的凈資產(chǎn)為7.16 億元。

萬萬沒有想到，經(jīng)過美的集團的不斷“努力”，在2022年至2025年四年間科陸電子又累計虧損了12.5億元。

至今年一季度末，科陸電子的凈資產(chǎn)只有3.55 億元。這約等于美的集團通過包攬科陸電子增發(fā)，注入的8.28億元也虧完了。

在如何收拾科陸電子爛攤子的問題上，美的集團想的從來不是收縮，而是在“在發(fā)展中解決問題”，在跑步中解決問題。

當然，美的集團也在想辦法緩解科陸電子的資金壓力。

主要有兩個辦法：

第一，把賣資產(chǎn)給美的等，變現(xiàn)。

公開資料顯示：2026年6月，科陸電子披露資產(chǎn)出售計劃，擬將光明智慧能源產(chǎn)業(yè)園相關(guān)資產(chǎn)以13.07億元的總價轉(zhuǎn)讓給包括美的集團在內(nèi)的3家收購方，其中美的集團一家就出資5.2億元。

第二，A股融資。

2023年5月31日，科陸電子完成的對美的8.28億的定增融資?，F(xiàn)在科陸電子又計劃定增。7月10日，科陸電子公告：向控股股東美的集團發(fā)行股份，募資不超過25億元，用于償還有息債務(wù)和補充流動資金。

沒有募投項目，就是純純地償債、補流。

現(xiàn)在不會有人認為大股東包攬定增，不屬于從資本市場抽血嗎?

此次科陸電子沒有像上次一直采用鎖價發(fā)行，而是尊重了2026年7月證監(jiān)會公開征求再融資修訂意見稿的核心精神——取消鎖價定增，統(tǒng)一以發(fā)行期首日市價定價。股份自發(fā)行結(jié)束之日起算，滿6個月即可二級市場賣出，無額外減持限制。美的也有辦法合理的把掏出去的錢再拿回來。

“一入科陸深入?！?！美的必須繼續(xù)前進，拯救科陸電子，但是拯救的辦法只有向資本市場伸手！

會哭的孩子有奶吃，A股眷顧“壞小孩”？

純純地償債、純純地被補流！

且高達25億元！

科陸電子，哪里來的底氣拿出這樣的定增預(yù)案？

25億元，是一個什么樣的數(shù)字？老規(guī)矩，我們還是對比說明問題。

（1）今年1季度末，科陸電子的凈資產(chǎn)只有3.548億元，每股凈資產(chǎn)0.21元。

（2）今年1季度末，科陸電子的資產(chǎn)負債率高達95.6%。

科陸電子的家底，融資25億元補充流動資金，是不是胃口太大了？

（3）更關(guān)鍵的是，科陸電子“惡行累累”。其從上市到現(xiàn)在直接融資（IPO+增發(fā)）高達67.36億元。美的集團只參與了8.28億的定增。

來自WIND；上市以來累計募資金額①=直接融資(金額)+間接融資(按增量負債計算)；上市以來累計募資金額②=直接融資(金額)+間接融資(按籌資現(xiàn)金流入)

抗風(fēng)險能力差、信用差的公司，憑什么可以反復(fù)地從資本拿錢，而且拿得越來越多？

不能因為它資產(chǎn)負債率高、缺錢，資本市場就應(yīng)該給他錢吧？

這不就成了會哭的孩子有奶吃了嗎？

估計美的、科陸電子一直是這么盤算的。

科陸電子絲毫沒有因為自己沒有錢，而收縮業(yè)務(wù)，相反資本開支一直維持高位。

第一，燒錢的最多項目就是科陸產(chǎn)業(yè)園，現(xiàn)在已造成實質(zhì)性虧損。

科陸光明智慧能源產(chǎn)業(yè)園全投資成本近20億元，其中包括2017年拿地費用4.14億元，建設(shè)投入約15億元。

最終這個項目是利用率不及預(yù)期，計提減值，只能折價出售回血。

正如前文所說的賣資產(chǎn)、變現(xiàn)：科陸電子6月3日公告，其與美的創(chuàng)新投資（美的旗下平臺）、深資本下屬平臺、光明區(qū)國資簽訂產(chǎn)業(yè)園整體出售意向協(xié)議，敲定分拆賣給三方?？脐懝饷髦腔勰茉串a(chǎn)業(yè)園部分資產(chǎn)總價?13.07億元（含稅），美的集團以5.2億元受讓產(chǎn)業(yè)園部分資產(chǎn)。

第二，儲能項目。

科陸電子核心業(yè)務(wù)僅剩兩大板塊：智能電網(wǎng)、儲能。而儲能，是美的集團最想干的。為了布局儲能，它不僅買了科陸電子，還買了合康新能，讓這兩家上市公司競爭。雖然說兩家公司在儲能上分工，但或許將來美的是要你選優(yōu)、擇一的。

科陸子電子在儲能領(lǐng)域也是下了大本錢的。這包括宜春12GWh儲能產(chǎn)能、印度尼西亞初期規(guī)劃產(chǎn)能3GWh（計劃2026年正式投產(chǎn)）。

宜春儲項目對外宣傳總規(guī)劃投資額30億元。公開可查的投資記錄包括:年6GWh 儲能系統(tǒng)建設(shè)項目總投資6.71 億，年產(chǎn) 5GW 儲能變流器（PCS）擴產(chǎn)項目總投資1.80 億元。此外，2023 年3月公司公告《宜春科陸儲能基地一期擴建項目》，單獨新增投資1 億元（固定資產(chǎn)≥0.6 億），用于配套廠房、宿舍擴建。

粗略估計，宜春基地廠房、土地、自動化 PACK/PCS 產(chǎn)線、測試設(shè)備累計實際資本開支估計在14~16 億元。

印尼項目資本開支情況估計要等中報以后才能知道。

在高負債、高壓力下，去年科陸電子儲能業(yè)務(wù)成為市場新看點。

團隊還獲得了股權(quán)激勵。雖然從財務(wù)上科陸電子亦然是虧損的，但從股權(quán)激勵考核口徑來看，科陸電子2025年已經(jīng)實現(xiàn)了考核目標。2024年末公司發(fā)布的股權(quán)激勵方案明確考核要求：2025年營業(yè)收入需較2023年增長不低于 43%，同時考核凈利潤不低于0.2億元。

“考核凈利潤”，指經(jīng)審計的上市公司合并報表之歸屬于上市公司股東的凈利潤，剔除與業(yè)績考核年度之前形成的長期資產(chǎn)的處置損益、減值及相關(guān)的非經(jīng)營性損益后的金額，即剔除科陸電子歷史包袱后，盈利0.2億元即算達標。

不做發(fā)力儲能，是真的無法完成股權(quán)激勵了?？脐戨娮拥母哳~資本開支，對管理團隊有一定回報。

一定要重蹈光伏覆轍嗎？

現(xiàn)在趕碳號想到一個爛大街的哲學(xué)問題。

一列火車需要變換軌道，它有兩個選擇。左邊軌道的牌子上寫著：禁止玩耍，但是有幾十個孩子在那里玩；右邊軌道的牌子上寫著：允許玩耍，可是只有一個孩子在那里玩。那么請問：司機是選擇開向左邊軌道而碾死幾十個孩子，還是選擇開往右邊軌道而碾死一個孩子？

如果人們的選擇是碾死那個守規(guī)矩的孩子，那么誰還要守規(guī)矩？破壞規(guī)律還要被保護，為什么要去守規(guī)律？

其實，一個行業(yè)的發(fā)展也有這樣的問題。

還拿我們最熟悉的新能源、光伏來說：在2023年，幾乎人人都看到光伏的產(chǎn)能會過剩，但是每個企業(yè)家都要擴產(chǎn)，每個人都想別人擴產(chǎn)不理性，自己擴產(chǎn)理性。其實他們心里想的是：就算出了事情，憑自己和政府、金融機構(gòu)的關(guān)系，地方政府、金融機構(gòu)、資本市場也會幫扶的……他們對市場、對競爭，沒有敬畏，只有貪婪。

以前的歷史證明，地方政府、資本市場會救光伏；但是這一輪光伏寒冬不同，現(xiàn)在許多地方政府都是有心有力，資本市場基本也對光伏企業(yè)再融資關(guān)上了大門。

而儲能市場和光伏市場越來越像，沒有吸取光伏產(chǎn)業(yè)的教訓(xùn)，在完全重蹈光伏行業(yè)的覆轍。

最核心的事實是：無序擴產(chǎn)、低價競爭。

這樣無序擴產(chǎn)往往表現(xiàn)在無門檻的進入、企業(yè)不顧自身條件瘋狂的擴產(chǎn)，不顧行業(yè)發(fā)展大局擴產(chǎn)……

有大錢辦大錢，有小錢辦小事，沒錢不辦事，這是老百姓。對于很多上市公司、大公司來說，能不能辦大事不是看手里有沒有錢，而是看有沒有膽。

不知道這算狐假虎威，而算背靠大樹好乘涼?？脐戨娮訌膩聿挥X得自己“窮”，一直都在辦大事、干大項目，擴產(chǎn)……儲能內(nèi)卷，少不了它的貢獻。

現(xiàn)有問題就很意思了。

現(xiàn)在安分守己扎實經(jīng)營的企業(yè)，現(xiàn)在想擴產(chǎn)一點儲能，可能會被理解為儲能產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過剩風(fēng)險，項目不具體可行性。

但是，像科陸電子這樣的企業(yè)，拼命借了好多錢，把攤子鋪得很大，資金鏈條緊繃，甚至可能出現(xiàn)資金鏈斷裂的企業(yè)呢？資本市場有可能會給他輸血，助他還償債，補充流動資金？這就是“大而不倒”、不管不顧的優(yōu)勢，是“綁架”的力量！

現(xiàn)在儲能行業(yè)?結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩與“低價內(nèi)卷”并存?，科陸電子這樣小公司也是“功不可沒”。A股資本市場要支持這樣的壞小孩嗎？

盤點光伏的經(jīng)驗教訓(xùn)時，我們會發(fā)現(xiàn)光伏瘋狂擴產(chǎn)，產(chǎn)能過剩走到今天，A股資本市場太寬容也起到重要作用，很多上市公司都是上一年增融資（或IPO），第二年就馬上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，融資不停歇。這很大程度上幫助了光伏擴產(chǎn)，加劇了行業(yè)內(nèi)卷。假如早點看到光伏行業(yè)的結(jié)局，A股資本市場會不會嚴厲一些，拒絕給他們提供內(nèi)卷的彈藥？

現(xiàn)在鋰電、儲能行業(yè)正在步光伏后塵，很多鋰電、儲能企業(yè)正像2022年、2023年光伏企業(yè)一樣瘋狂地在資本市場融資。這次資本市場會不會置身事外，不再姑息縱容儲能企業(yè)的無序擴張，不再為企業(yè)的瘋狂行業(yè)保底、買單！

看來趕碳號有必要統(tǒng)計一下，這一輪鋰電、儲能企業(yè)的究竟張了多大的嘴，在從資本市場拿錢了。產(chǎn)能過剩之后，資本市場將會背最大的鍋，股民受最重的傷。