拆解上半年保險資管產(chǎn)品成績單：權(quán)益搏彈性，固收守底線

對險資而言，長期穩(wěn)健的投資收益，才是新規(guī)+新考核要倒逼出的核心要義。

文/每日財報 張恒

2026年上半年收官，保險資管產(chǎn)品的"期中考"成績單浮出水面。《每日財報》基于企業(yè)預(yù)警通平臺數(shù)據(jù)進行了統(tǒng)計，給出了兩組榜單排名：權(quán)益及混合類產(chǎn)品今年以來收益增長率前50，固收類產(chǎn)品7日年化收益率前50。

權(quán)益及混合端（以收益增長率衡量），頭部產(chǎn)品表現(xiàn)突出。排名第一的華泰策略三十五期產(chǎn)品，今年以來收益增長率達到145.88%，第二名的華泰策略二十七期為108.07%。前50名的平均收益增長率為46.10%，中位數(shù)為42.21%。頭尾之間的差距接近6倍——第50名的收益增長率為25.47%。

固收端則呈現(xiàn)出完全不同的圖景。排名第一的國壽資產(chǎn)現(xiàn)金管理2021產(chǎn)品，7日年化收益率為3.70%，第50名為1.37%。前50名平均1.61%，中位數(shù)約1.45%。頭尾差僅2.33個百分點。50只產(chǎn)品中，45只的收益率落在1.37%到1.73%之間。

權(quán)益端致勝密碼：

精準踩中科技紅利

權(quán)益及混合類產(chǎn)品收益增長率榜單上，最引人注目的不是哪只產(chǎn)品的表現(xiàn)，而是機構(gòu)分布的結(jié)構(gòu)。

華泰資產(chǎn)一家占據(jù)9席，前3名全部來自華泰。其中，位列榜首的是“華泰資產(chǎn)策略三十五期”，今年以來收益增長率高達145.88%。緊隨其后的是，泰康資產(chǎn)上榜8次，華安資管6次，光大永明資產(chǎn)5次。以上這四家，合計拿下28席，超過前50的一半，頭部機構(gòu)"刷榜"的特征明顯。

另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，257只納入統(tǒng)計的權(quán)益類產(chǎn)品中，158只產(chǎn)品收獲正收益，99只產(chǎn)品收益為負，盡管近四成產(chǎn)品收益承壓，但行業(yè)整體表現(xiàn)亮眼，權(quán)益類產(chǎn)品上半年平均年化回報達18.55%，其中49只產(chǎn)品年化收益率突破50%。

混合類產(chǎn)品同樣表現(xiàn)不俗，224只混合類產(chǎn)品，140只正收益，占比62.5%，平均收益率16.57%，中位數(shù)5.79%。

再看具體產(chǎn)品。華泰策略三十五期、華泰策略二十七期、華泰策略二十一期——其"策略"系列的收益增長率從145.88%到45.08%不等，差距超過100個百分點。這說明即使是同一家機構(gòu)、同一策略體系下的產(chǎn)品，業(yè)績分化也相當明顯。

同時，這類不帶行業(yè)標簽的編號制產(chǎn)品，是倉位靈活度最高的類型：不受單一行業(yè)約束，調(diào)倉路徑對外不透明，但上半年精準踩中了科技成長的主升浪潮。

泰康資管的產(chǎn)品線同樣有辨識度。"悅泰科技產(chǎn)業(yè)精選"62.19%排第6，"悅泰成長"57.86%排第10，加上"主題精選"（52.88%）、"滬港深精選"（27.53%）、"悅泰多元動力"（25.65%），其"悅泰"系列在榜單上自成一條產(chǎn)品矩陣。對照公開信息，這些產(chǎn)品的持倉集中在AI硬件、半導體和光通信等上半年最活躍的板塊。

按賽道歸類，前50榜單中能看到三條主線。一是，科技/新質(zhì)生產(chǎn)力方向，比如，華泰策略系列、泰康悅泰科技系列、民生通惠科技復興動力1號（63.69%）、大家資產(chǎn)長乾新質(zhì)生產(chǎn)力（45.53%）；

二是，港股/紅利精選方向，比如，華泰資產(chǎn)國壽富蘭克林港股通精選二號（74.34%）、華泰資產(chǎn)紅利精選（61.6%）、泰康資產(chǎn)滬港深精選（27.53%）；

三是，量化/雙創(chuàng)方向，比如，太平資產(chǎn)太平之星60號（26.87%）、光大永明資產(chǎn)量化行業(yè)輪動（27.32%）、華泰資產(chǎn)量化對沖二號（35.24%）。

這些產(chǎn)品押注的方向高度一致，且產(chǎn)品命名本身就是策略標簽，揭示了這批收益增長較快產(chǎn)品的賽道集中度，且提供了較為豐厚回報。

但產(chǎn)品頭尾差異化同樣存在。公開數(shù)據(jù)顯示，今年上半年部分聚焦消費、醫(yī)藥等傳統(tǒng)紅利賽道的保險資管產(chǎn)品錄得顯著負收益，例如，華泰資產(chǎn)鴻瑞1號、太平洋卓越阿爾法藍籌、人保資產(chǎn)紅利優(yōu)選、民生通惠量化選股2號、泰康資產(chǎn)悅泰先進制造、民生通惠港惠2號等產(chǎn)品，年化回報均為負數(shù)。

可看到，同一家機構(gòu)、同一個管理團隊，產(chǎn)品之間收益可以差出一大截。這個落差本身就是上半年結(jié)構(gòu)性行情的縮影：踩對科技賽道只是門票，選股精度和倉位管理，決定了最終業(yè)績情況。

固收端“壓艙石”：

規(guī)模和運營精細度的比拼

“固收類產(chǎn)品7日年化收益率前50”榜單，則是另一番景象。榜首國壽資產(chǎn)現(xiàn)金管理2021，7日年化收益率3.7%；第2名生命資產(chǎn)容智9號，3.26%；第3名太平資產(chǎn)吉祥30號，3.05%。此后收益率快速滑落，第5名建信安盈添利5號僅1.82%，前50門檻收在1.37%。

把榜單上的產(chǎn)品名過一遍：國壽現(xiàn)金管理、生命容智、太平吉祥系列、光大穩(wěn)盈貨幣、建信安盈、大家穩(wěn)健增利、平安創(chuàng)贏貨幣、華泰添鑫貨幣、長江金色穩(wěn)贏寶、中信保誠信享貨幣。全部是貨幣型或現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，沒有一只純債長債產(chǎn)品進入前50。

事實上，保險資管的固收世界里，真正能跑出年化兩位數(shù)回報的，是"固收+"類產(chǎn)品——債券打底、輔以權(quán)益?zhèn)}位的二級債基。公開數(shù)據(jù)顯示，上半年中意資產(chǎn)債券精選8號年化回報26.26%，華安財保新機遇系列多只產(chǎn)品年化超過19%。

真正有區(qū)分度的，是衡量產(chǎn)品實際持有回報的另一個重要指標—萬份收益。可看到，生命資產(chǎn)容智9號最高，萬份收益達到了2.66元，緊隨其后的則分別是工銀安盛添利貨幣9號、工銀安盛添利貨幣1號、國壽資產(chǎn)現(xiàn)金管理2021，萬份收益分別達1.15元、1.14元、1.00元。而7日年化收益率同在1.4%附近的產(chǎn)品，其萬份收益多在0.38元上下。固收產(chǎn)品之間，萬份收益可以差出近7倍，差異主要來自產(chǎn)品規(guī)模、費用結(jié)構(gòu)和底層資產(chǎn)配置。

機構(gòu)分布上，太平資產(chǎn)11席居首，"吉祥"系列包攬11個席位，在榜單上占了超過五分之一，表現(xiàn)最為亮眼；隨后的分別是：大家資產(chǎn)5席、太平洋資產(chǎn)5席、光大永明4席、平安資管4席。

貨幣型賽道拼的是規(guī)模和運營精細度，老牌機構(gòu)在系統(tǒng)建設(shè)、渠道覆蓋和流動性管理經(jīng)驗上的積累，短期內(nèi)新進入者難以追趕。

從年化收益率指標來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，1145只固收類保險資管產(chǎn)品中，1040只實現(xiàn)正收益，占比高達90.83%，整體平均收益率為3.08%。其中，新華資產(chǎn)-明匯二號、陽光資產(chǎn)-天工11號、生命資產(chǎn)-轉(zhuǎn)債添益2號、泰康資產(chǎn)-多因子優(yōu)化、華泰資產(chǎn)博遠恒盈等產(chǎn)品年化回報表現(xiàn)居前，均超過30%。

基于上述分析不難發(fā)現(xiàn)，固收板塊始終是險資負債端的“安全墊”。在上半年權(quán)益市場極致分化、選股難度陡增的背景下，這類資產(chǎn)憑借對市值波動的低敏感性、策略上的票息打底特性以及嚴格的風控邊界，凈值曲線始終保持平滑。它未必能提供超額收益，卻是險資熨平賬戶波動、鎖定確定性回報的關(guān)鍵抓手，穩(wěn)穩(wěn)托住了大類資產(chǎn)配置的底線。

對保險資管市場的幾點思考和預(yù)期

單獨看任何一份指標排名，其實都比較片面，若將整個保險資管行業(yè)和各大資管公司產(chǎn)品經(jīng)營表現(xiàn)并排放在一起，有三個結(jié)論會浮現(xiàn)出來：

第一，賽道是β，投研才是α。

賽道選對是入場券，投研才是分水嶺，同樣押注同一主線，產(chǎn)品之間的收益增長相差很大。

舉兩個例子，泰康資產(chǎn)悅泰科技產(chǎn)業(yè)精選今年以來收益增長率達62.19%，而新華資產(chǎn)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)優(yōu)選是37.31%；太平資產(chǎn)量化29號（雙創(chuàng)50）為49.98%，但光大永明資產(chǎn)量化行業(yè)輪動卻僅為27.32%

可看到，泰康及新華這兩只產(chǎn)品都重倉科技，但選股路徑和調(diào)倉節(jié)奏的差距，在最終數(shù)字上差異放大到了近25個百分點；太平和光大永明也是同樣的情況，兩者皆重倉量化賽道，但今年以來的收益增長率卻相差了近23個百分點。

這背后，其實是各家保險資管公司對選股、調(diào)倉、倉位管理實施差異化戰(zhàn)略，所帶來的必然結(jié)果，極其考驗各機構(gòu)的投研管理、市場節(jié)奏把握等多維能力。

第二，頭部和中小機構(gòu)的分化在拉大。

《每日財報》關(guān)注到，同一機構(gòu)不同產(chǎn)品類型的收益情況，首尾同時上榜，這一現(xiàn)象很明顯。公開數(shù)據(jù)顯示，華安資產(chǎn)既有開陽1號年化回報122.89%的混合類頭部產(chǎn)品，也有安源31號-14.87%的固收尾部產(chǎn)品。

而頭部機構(gòu)出現(xiàn)這一情況比較少見。在前述我們統(tǒng)計的兩個前50榜單中，頭部機構(gòu)（華泰、泰康、平安、陽光、國壽）占了半壁江山，而尾部產(chǎn)品里，中小機構(gòu)的比例要高得多。這說明，中小機構(gòu)的投研穩(wěn)定性與頭部勢力仍有顯著差距。

頭部機構(gòu)與中小機構(gòu)之間的回報差距在上半年持續(xù)拉大，背后是研究深度、交易執(zhí)行和風控體系的系統(tǒng)性差異，并不是押對一個板塊就能縮小抹平的。

第三，固收的“低”和權(quán)益的“高”，是同一筆負債的兩面。

保險資金的負債成本具有剛性特征，而當前10年期國債收益率已經(jīng)降到1.73%左右，存量壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率明顯高于這一水平，因此，利差損壓力不是短期現(xiàn)象。

在這種約束下，固收端要的不是高收益，是確定性和流動性，貨幣型產(chǎn)品3.7%的年化覆蓋短期流動性需求已經(jīng)夠用，穩(wěn)得住流動性。但權(quán)益端則必須承擔更高的風險敞口，來補固收的收益缺口，這也是為什么華泰資產(chǎn)愿意把“策略三十五期”的科技倉位打滿，博得了超145%收益增長率。

從這個維度來看，險資“啞鈴型配置”根本不是主動去講概念，而是被負債成本逼出來的被動選擇：一頭用固收貨基穩(wěn)流動性，壓住陣腳；一頭用權(quán)益向上要彈性，搏高收益補缺口。

榜單是上半年的結(jié)果，往后看有幾個趨勢可以從現(xiàn)有數(shù)據(jù)里推出來：

一是科技賽道的擁擠度已經(jīng)上來了。中國銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會的調(diào)查顯示，保險機構(gòu)二季度的權(quán)益投資信心指數(shù)已經(jīng)從一季度的67.55降到53.55，雖高于50中性值，但較一季度明顯回落，可見大家對回調(diào)已經(jīng)有預(yù)期。

因此，AI、半導體這類科技成長資產(chǎn)如果下半年出現(xiàn)快速回撤，險資的減倉動作本身會放大波動，上半年沖在前面的權(quán)益產(chǎn)品，凈值波動可能會比上半年更大一些。

二是紅利策略短期掉隊，但鎖定長期收益的邏輯還在。上半年紅利、消費主題的保險資管產(chǎn)品普遍虧20%以上，但低利率環(huán)境下，高股息OCI資產(chǎn)能給險資提供穩(wěn)定的股息收入對沖利率下行，這部分底倉的配置比例或許會加不會減，上半年收益承壓的如華泰鴻瑞1號、人保紅利優(yōu)選等這類產(chǎn)品，下半年可能有回擺的機會。

三是監(jiān)管變量會壓一壓產(chǎn)品的激進度。2026年7月1日《保險資管產(chǎn)品適當性管理自律規(guī)范》已經(jīng)施行，加上之前于2025年7月落地的國有險企三年長周期考核中關(guān)于“成本收益的評價周期拉長到3-5年”這一政策，管理人短期押賽道沖排名的激勵會被弱化。

兩方面合力下，此前保險資管產(chǎn)品出現(xiàn)的收益率首尾相差極大的極端現(xiàn)象，未來有望收斂，但結(jié)構(gòu)性行情下的凈值波動仍難完全抹平。對險資而言，長期穩(wěn)健的投資收益，才是這條新規(guī)+新考核要倒逼出的核心要義。

丨每財網(wǎng)&每日財報聲明

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