金徽酒收問詢函，涉及關聯交易、業績下滑等問題

作為區域白酒龍頭，金徽酒近幾年走上了深耕西北，布局全國的新發展路徑。但從業績上看，金徽酒卻進入了一段低谷時期。2025年，金徽酒首次出現營收、凈利潤“雙降”，且存在業績加速下滑的趨勢。

近日，上海證券交易所對金徽酒發出《關于金徽酒股份有限公司 2025 年年度報告的信息披露監管問詢函》，對金徽酒關聯交易、業績下滑幅度持續加大等問題提出詢問。金徽酒對此進行了答復。

業績下滑加速

依據金徽酒此前披露的2025年年度報告，報告期內，金徽酒實現營業收入29.18億元，同比下滑3.4%；歸母凈利潤為3.54億元，同比下滑8.70%。

分季度來看，2025年第一至第四季度，金徽酒營業收入分別較上年同期增減3.04%、-4.02%、-4.89%、-11.57%；歸母凈利潤分別較上年同期增減5.77%、-12.78%、-33.02%、-44.45%。

與此同時，2025年金徽酒合同負債期末余額 8.20 億元，在營業收入下降趨勢下同比增長 28.39%。金徽酒銷售模式以經銷模式為主，2025年經銷商數量凈減少60家，期末仍有941家。關聯方甘肅金徽現代農業開發有限公司既是客戶也是供應商，2025年銷售金額3173.72萬元，期末合同負債余額3169.22萬元。

對此，上交所要求金徽酒補充披露2025年單季收入、凈利潤同比下降幅度持續加大的原因，公司客戶與供應商之間是否存在重合或關聯關系，2025年凈銷售數量變動加大原因、公司對經銷商的主要激勵支持政策等，還要求金徽酒說明公司收入確認是否謹慎、準確。

金徽酒對此回復稱，2025 年，公司單季度營業收入、凈利潤同比下降幅度持續加大，主要原因是2025 年二季度以來，受政策管控影響，白酒消費場景及需求再度收縮，公司銷售收入同比持續下滑；為應對市場調整，公司加大營銷力度，銷售費用同比增加，導致公司凈利潤同比持續下降。

金徽酒指出，2025 年，白酒行業加速洗牌及深度調整，行業整體營業收入、凈利潤同比下降明顯，公司各季度營業收入、凈利潤變動與同行業公司趨勢一致。

針對經銷商相關問題，金徽酒表示，除金徽農業既是公司客戶也是供應商、與公司同受控股股東亞特集團控制外，公司客戶和供應商之間不存在重合或關聯關系。

在經銷商數量方面，2025 年，金徽酒在甘肅省省內市場經銷商減少8家，增加39家，主要原因為省內市場部分經銷商運營不達標而予以迭代，以及年份、星級、柔和系列產品細分運營增加相關產品所需經銷商；省外市場減少經銷商171家、增加80 家，主要原因為在省外市場聚焦核心市場實施重點突破，一方面在機會性市場不再新增經銷商、主動取消缺乏規模實力以及無繼續合作意愿的經銷商，另一方面在核心市場，選擇合作意愿及規模實力強的經銷商對核心市場產品經銷權進行整合，取消規模小、經營理念不相符的經銷商。

數億元在建工程被關聯方包攬

上交所還關注到金徽酒關聯交易問題。財報數據顯示，2023年至2025年，金徽酒向甘肅懋達建設工程有限公司（簡稱甘肅懋達）采購工程建設服務交易金額分別為0.10億元、2.27億元、1.64億元，甘肅懋達是上市公司實際控制人親屬控制的企業。

不僅如此，此前金徽酒生產及綜合配套智能倉貯中心建設項目、生態智慧產業園四期技改項目均由甘肅懋達中標，合同金額分別為 3.18 億元、6.69 億元。

另一方面，2023年至2025年公司向關聯方金徽正能量公益基金會（簡稱基金會）分別捐贈1398萬元、1665萬元、1258萬元。另外，公司控股股東亞特投資股權質押比例達75.36%。

對此，上交所要求金徽酒金徽酒補充披露近三年與甘肅懋達工程建設交易的具體內容；與甘肅懋達關聯交易定價是否公允；說明公司進行大額投資的必要性及合理性，以及主要由甘肅懋達進行工程建設的商業合理性；甘肅懋達是否對金徽酒的關聯交易存在重大依賴，是否與公司的控股股東、實際控制人及其一致行動人存在大額資金往來；基金會的資金是否存在直接或間接流向實際控制人及其關聯方的情形；控股股東大比例質押情況，說明公司是否存在向關聯方輸送利益的情形等。

金徽酒回復稱，公司工程建設項目定價嚴格遵循“市場化、公允性、合規性”原則，定價依據清晰、合理，工程建設項目價格公平公正。上述項目采用公開招標方式確定供應商。金徽酒與甘肅懋達關聯交易中不存在向關聯方輸送利益的情形。金徽酒通過金徽正能量公益基金會捐贈資金主要用于公益助學、鄉村振興等公益事業，也不存在向關聯方輸送利益的情形。

而對于大額投資的必要性及合理性，金徽酒表示，白酒行業正在經歷深度調整及結構性洗牌，長期積累的供需矛盾持續顯化，白酒產業競爭格局將重塑。供給端，規模以上白酒企業不斷提升產品品質，品質差異化競爭進一步加劇，產業集中度進一步提高，產業發展未來將不斷向優勢白酒品牌集中。需求端，白酒產品風格和品質對產地風土及環境依賴性強，消費者已經形成了由原產地風土氣候、獨特釀造工藝、獨特產品格調構成的原產地品牌意識鏈。

在此背景下，多數知名白酒企業已紛紛擴建增產，解決原酒產能不足的瓶頸，擴大優質原酒產能和儲備，提高產品質量安全水平，提升自身市場競爭力。

與此同時，金徽酒資產利用率充足，不存在固定資產閑置的情況，基于公司中長期發展戰略，更好地加強公司原酒釀造和貯存能力，公司新增原酒釀造產能和基酒存儲能力，具有合理性。此外，金徽酒在省外市場品牌影響力不斷強化、市場占有率穩步提升，未來省外市場營業收入將進入放量期。

基于以上幾點原因，金徽酒認為生產及綜合配套智能倉貯中心建設項目和金徽生態智慧產業園四期技改項目的建設具有必要性和合理性。

2025年金徽酒交出了營收凈利雙降的成績單，雖然對上交所相關質疑進行了回復，但2026年，金徽酒仍未擺脫業績下滑的勢頭。

此前金徽酒披露的2026年第一季度報告顯示，報告期內，金徽酒實現營業收入10.92億元，同比下滑1.46%；歸母凈利潤為2.05億元，同比下滑12.51%。需要注意的是，由于每年第一季度存在節日和企業年會等有利因素，通常被視為白酒消費旺季，但從數據上看，金徽酒表現仍不理想。

在此前的業績說明會上，金徽酒曾表示，將堅持“布局全國、深耕西北、重點突破”的戰略路徑，穩步推進大西北根據地市場建設，強化區域內部協同聯動與資源共享，持續提升市場占有率。