區位+風控雙輪驅動！3.3萬億上海銀行，憑什么穿越銀行業息差下行周期

國內銀行業正深陷一輪全局性周期壓力：行業凈息差從1.7%上方持續回落，跌破1.4%歷史低位；全社會有效信貸需求走弱，傳統中間業務增收乏力，全行業盈利增長承壓。

面對行業下行周期，絕大多數上市銀行選擇粗放擴表，依靠資產規模擴張對沖貸款利率下行帶來的利潤缺口，但規模暴漲往往伴隨信貸風險堆積。在行業同質化內卷之下，總資產超3.3萬億元的頭部城商行上海銀行走出差異化發展路徑：營收、凈利潤長期穩健正增長，資產質量核心指標逆勢優化；不靠粗放擴表換增長，憑借區位稟賦和頂尖風控壁壘，完成從規模高速擴張，向質量效益優先的戰略轉型。

盈利結構具備強逆周期韌性，多元收入對沖息差下行

本輪行業下行周期中，多數A股城商行暴露出盈利結構短板：過度依賴凈利息收入，營收抗風險能力弱，行業均值層面營收增速大幅走弱。數據顯示，2025年17家A股上市城商行營收平均增速僅1.86%，其中3家銀行營業收入同比負增長。

依托上海核心區位產業紅利、成熟金融市場資源稟賦，上海銀行盈利穩定性大幅跑贏行業同業，長期業績韌性凸顯。

復盤近年經營數據：2023年公司營收505.64億元；2024年同比增長4.79%至529.86億元；2025年全行業息差大幅探底背景下，依舊穩住3.35%的營收增速，連續多年跑贏行業均值。利潤端表現更為突出，自2016年登陸A股以來，已連續11年實現歸母凈利潤正增長，近三年凈利潤復合增速3.61%，盈利規模穩居A股城商行第一梯隊。

2026年一季度，公司增長動能進一步修復：單季度營收141.75億元，同比增速提升至4.25%；歸母凈利潤63.33億元，同比增長0.66%，延續營收、利潤雙穩增長格局。

穩健業績背后，是銀行雙曲線并行的差異化盈利架構：

第一，傳統信貸主業優化存貸兩端結構，筑牢基本盤。信貸端聚焦上海區域科創企業、普惠金融、高端制造優質資產，避開高風險非標和弱資質對公授信，2025年末貸款總額1.44萬億元，同比穩步增長2.51%；負債端深耕上海本地零售沉淀資金，做大低成本活期結算存款，持續壓低整體負債成本。2025年實現利息凈收入333.44億元，同比小幅增長2.6%，在行業貸款收益率普跌環境下守住利息收益底盤。

第二，金融市場業務扛起第二增長曲線，對沖主業周期波動。2025年上海銀行金融市場投資收益達208.08億元，同比暴漲58%；該項業務占營收比例接近38%，增速大幅領先行業12.7%的同業平均水平，完美對沖息差下行、中間業務波動帶來的業績壓力。

資產質量領跑同業，風控構筑周期核心壁壘

對于周期波動中的銀行業而言，資產質量是長期經營的核心護城河。在行業不良風險邊際上行的大背景下，上海銀行風控優勢徹底凸顯。

行業數據顯示，2025年末全國城商行整體不良貸款率1.82%，區域分化極其明顯：中西部城商行不良率普遍突破1.5%，多家頭部城商行年內不良指標反彈、資產質量承壓。

上海銀行走出獨立穩健曲線：近三年至2026年一季度，不良貸款率穩定鎖定在1.18%，在3萬億資產層級頭部城商行中排名第三低位。細分資產維度來看，對公業務風險持續出清：2025年末公司貸款不良余額115.58億元，較上年減少1.87億元，不良率同步下降0.02個百分點，實現對公貸款規模、不良率雙降；全行逾期貸款規模連續兩年回落，不良與逾期貸款剪刀差持續收窄，底層資產隱性風險敞口不斷壓縮。

風險緩沖墊儲備充足，抗周期能力突出。2025年末該行撥備覆蓋率244.94%，顯著高于17家A股城商行215%的行業均值；2026年一季度回落至241.3%，系銀行主動加大不良資產核銷、消耗存量撥備所致，并非風控指標走弱。橫向對比，近半數上市城商行撥備覆蓋率低于230%，部分同業風險緩沖比例僅180%，上海銀行超高撥備儲備，可從容應對資產周期波動，預留充足利潤調節空間。

資本實力夯實長期經營底盤。截至2025年末，上海銀行資本充足率14.00%，核心一級資本充足率10.65%，較上年末提升0.30個百分點；高出全國城商行資本充足率均值約1個百分點。該行資本凈額從2022年末2760億元增長至2025年末3217億元，三年累計增幅16.56%；2026年一季度資本指標進一步上行。在全行業普遍面臨外源資本補充壓力的當下，上海銀行依靠經營內生利潤積累夯實資本底盤。

充裕資本+高比例撥備形成雙重風險防火墻，也支撐信貸結構優化擴張。2025年末該行存款規模1.76萬億元、貸款1.44萬億元；2026年一季度擴表提速，總資產較年初增長2.1%，貸款規模升至1.485萬億元、存款1.85萬億元；其中契合上海產業升級方向的科技貸款余額，較年初增長11.7%，信貸投放精準聚焦區域優質實體賽道。

高分紅落地，機構一致看好長期投資價值

扎實的基本面，兌現為穩定的股東回報。行業盈利下行周期內，多數銀行下調分紅比例、留存利潤補充資本金；上海銀行持續維持30%以上穩定現金分紅比例，分紅水平長期高于A股城商行行業均值。其高分紅具備底層基本面支撐，無需消耗風險撥備與資本金兌現股東收益，分紅可持續性極強。

穩健經營基本面疊加穩定股東回報，獲得二級市場主流券商機構一致看多。今年以來十余家頭部券商給出買入、增持評級：

西部證券指出，銀行資產兩端指標共振有望推動息差企穩，存量不良風險有序出清，疊加長期高分紅屬性，長期配置價值凸顯。

國海證券判斷，上海銀行負債成本下行、信貸投放提速，資產質量保持平穩，盈利修復預期明確；

中泰證券重點點評其區位紅利：扎根上海核心圈層，深度布局長三角、粵港澳、京津冀國家戰略區域，區位資源疊加穩健風控，業績增長確定性行業靠前。

總結來看，上海銀行穿越本輪銀行業息差下行周期的底層邏輯清晰：依托上海核心區位優質資產稟賦，搭建信貸+金融市場雙引擎抗周期盈利結構；以行業領先的全流程風控體系筑牢資產質量壁壘；依靠內生積累增厚資本與風險緩沖墊，兼顧業務擴張與經營安全。

在銀行業從規模為王轉向質量為王的行業下半場，難以復制的區位優勢和行業頂尖的資產風控能力，將成為上海銀行穿越多輪行業周期、兌現長期估值的核心底氣。

記者：張嘉怡

財經研究員：趙強

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