F2B2C的光環之下，樂活天下只剩一地雞毛

編輯 | 虞爾湖

出品 | 于見專欄

資本市場從不缺故事，但能把故事講得如此徹底的，樂活天下絕對算得上一個經典案例。

2019年，這家公司喊著F2B2C的創新口號登陸美股，發行價定在19美元，一時間風光無兩。創始人張延悅描繪了一幅宏偉藍圖，要打通農場到企業再到消費者的全產業鏈，做中國生鮮行業的顛覆者。

六年過去，股價歸零，交易停滯，多家子公司注銷，財報數據在主流平臺顯示空白。這不是一部勵志史詩，而是一場早已寫好結局的資本鬧劇。

當生鮮新零售的風口散去，樂活天下留給市場的，不過是一地雞毛和無數被收割的散戶血淚。

F2B2C的華麗概念，終究遮不住空洞的商業內核

張延悅在創業初期提出的F2B2C模式，聽起來足夠吸引人。

農場直連企業，企業觸達消費者，砍掉中間環節，讓新鮮食材以更低價格更快速度送到用戶手中。

這套邏輯在當時完美契合了生鮮電商的風口，也迎合了資本市場對新零售概念的狂熱追捧。問題是，一個商業模式能否走得通，從來不取決于概念包裝得有多精致，而取決于它有沒有解決行業真正的痛點。

生鮮零售的核心難題是什么？

損耗率高、冷鏈成本高、客單價低、用戶獲取成本居高不下。這些結構性困境不會因為加了一個F2B2C的標簽就自動消失。

樂活天下在運營過程中始終沒能拿出一套經得起推敲的成本控制方案。

所謂的直采直供，在實際操作中面臨著農產品標準化程度低、供應鏈波動大、品控難度高等一系列現實障礙。當概念落地時，理想豐滿和商業骨感之間的落差暴露無遺。

更值得玩味的是，這家公司在宣傳中頻頻強調技術賦能、數據驅動，但其所謂的技術壁壘究竟是什么，外界幾乎無從知曉。

沒有自主研發的供應鏈管理系統，沒有標志性的冷鏈物流網絡，甚至連一套完整的用戶運營體系都未曾建立。

所謂的創新，不過是在傳統生鮮貿易的表皮上貼了一層互聯網標簽，然后包裝成一個性感的資本故事拿去美股講給投資人聽。

這種模式本質上是一場精心設計的敘事工程。創始團隊深諳資本市場的口味，知道在什么時候講什么故事最容易拿到錢。

2019年正值中概股赴美上市的高峰期，生鮮電商又處于資本追逐的風口，樂活天下選擇在這個時間節點敲開納斯達克的大門，時機把握得堪稱精準。

然而，上市融來的資金并沒有轉化為扎實的運營能力，反而像是在為一場早已注定的敗局續命。

美股上市不是起點，而是收割的開始

2019年，樂活天下以每股19美元的發行價登陸美股市場，募資規模在當時的中概股中并不算小。

上市當天，張延悅站在聚光燈下，向全球投資人描繪著中國生鮮市場的萬億藍圖。這一幕看起來是一家中國創業公司的榮耀時刻，實際上卻是一輪精密收割的開幕儀式。

美股市場對于中國概念股的態度在2019年已經悄然發生轉變。

一系列財務造假事件讓中概股整體信譽受損，做空機構的目光也開始頻繁掃向這類標的。

樂活天下選擇在這個敏感期赴美上市，本身就說明其在國內資本市場可能并不具備足夠的融資條件。

A股上市門檻高、審核嚴，港股市場對生鮮電商的估值也已經回歸理性，唯有美股這個對故事包容度最高的市場，還能為這種級別的概念買單。

上市之后的表現迅速打了所有人的臉。

股價從發行價一路下滑，成交量持續萎縮，最終陷入零成交的死寂狀態。富途平臺顯示，樂活天下的市盈率、市值等核心指標或為零或完全空白，總股本不到3000萬股，流通股僅250萬股。

這些數字拼湊出一幅觸目驚心的圖景：一家曾經喊著顛覆行業口號的公司，如今已經淪為資本市場的行尸走肉，連最基本的交易流動性都已喪失。

讓人無法回避的問題是，上市募資的資金究竟去了哪里？

按照常理，一家處于擴張期的生鮮企業，融來的錢應該投入到供應鏈建設、冷鏈物流、市場開拓等核心環節。

但樂活天下的實際動作卻令人費解。

公開信息顯示，其在國內注冊的多加子公司陸續被注銷，業務版圖非但沒有擴張，反而在持續收縮。這不禁讓人懷疑，美股上市的真實目的從來就不是為了企業發展，而是為了制造一個退出通道，讓早期參與者和內部人士能夠以合理合法的方式套現離場。

做空機構曾經對這家公司發出過質疑，指出其財務數據存在多處疑點，業務規模與公開披露之間存在較大出入。

這些聲音在當時被公司管理層斥為惡意攻擊，然而時間給出了最終的裁決。當一家公司的股價跌至零區間、交易量徹底歸零、財報數據在主流金融平臺顯示空白時，那些曾經的反駁和辯解都顯得蒼白無力。

上市六年來，樂活天下沒有給投資人帶來哪怕一次像樣的回報，留下的只有不斷縮水的賬戶和無法兌現的承諾。

從生鮮神話到資本墳場，誰該為這場鬧劇負責

樂活天下的崩塌不是孤例，而是一個值得反復研究的典型樣本。

它身上集中體現了中國式創業公司在資本狂潮中的種種病癥：概念先行、運營滯后、上市圈錢、責任虛化。當生鮮電商的風口退去，才發現誰在裸泳。樂活天下不僅裸泳，而且早在下水之前就準備好了上岸的后路。

張延悅作為創始人和掌舵者，對這一切負有不可推卸的責任。

一個企業家最基本的底線，是把投資人的錢當作創業資源去創造價值，而不是當作可以隨意支配的現金池。

樂活天下的運營軌跡顯示，公司從未真正進入過健康發展的軌道，從成立之初似乎就奔著資本市場而去，而非奔著消費者和市場需求而去。這種倒序發展的邏輯，注定了其最終走向敗局。

中介機構同樣難辭其咎。

樂活天下能夠成功登陸美股，背后少不了投行、律所、會計師事務所的推波助瀾。在上市審核過程中，這些專業機構是否盡到了勤勉盡責的義務，是否對公司的實際經營狀況做過深入核查，要打上一個巨大的問號。中概股在美股市場的信譽危機，正是由一個又一個樂活天下這樣的案例累積而成的。

雖然樂活天下注冊在境外，其主要經營實體在國內，對于這種VIE架構的公司，境內監管的穿透力始終有限。

但子公司的大量注銷、員工的勞動糾紛、供應商的欠款問題，這些信號其實早就釋放出來了。如果能夠在早期進行有效干預，或許不至于讓事態演變到如此不可收拾的地步。

不過，最令人唏噓的是那些普通投資人。他們中有人可能看懂了生鮮電商的大趨勢，有人可能被F2B2C的新穎概念打動，有人可能只是出于對中概股的樸素信任。

無論初衷如何，他們的真金白銀最終都打了水漂。資本市場從來不承諾保本保收益，但一個健康的市場至少應該保證信息的透明和真實。樂活天下在這方面做得遠遠不夠。

結語

樂活天下的故事講完了，但它留下的教訓才剛剛開始。

在創業圈里，有太多人像張延悅一樣，擅長講故事卻不擅長做企業；在資本市場里，有太多人像樂活天下的投資人一樣，被華麗概念蒙蔽而忽視了最基本的商業常識。

當F2B2C的光環褪去，當美股的鐘聲散去，留下的只有一地雞毛和無數懸而未決的問題。

這家公司如今處于無交易狀態，股價歸零，多家子公司注銷，財報數據空白。嚴格來說，它還沒有正式退市，但已經是一家事實上的僵尸企業。

未來某一天，當它終于從納斯達克摘牌時，市場上大概不會激起多少漣漪。畢竟，一個早已無人關注的故事，結局如何寫都已經不重要了。

真正重要的，是后來者能否從這場鬧劇中汲取教訓。

概念替代不了運營，上市替代不了盈利，融資替代不了造血。做生意的本質從來沒有改變過，那就是創造價值、服務客戶、賺取合理的利潤。任何試圖繞開這個本質的捷徑，最終都會變成繞不開的陷阱。樂活天下用六年的時間，把這句話演繹得淋漓盡致。

【天眼查顯示】深圳市樂活天下股份有限公司，成立于2013年，樂活天下智能科技成員，位于廣東省深圳市，是一家以從事軟件和信息技術服務業為主的企業。企業注冊資本5000萬人民幣，超過了98%的廣東省同行，實繳資本5000萬人民幣，并已于2018年完成了定向增發。