黃金樞紐東啟，香港錨定亞洲金市 |《財經(jīng)》封面

全球官方儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，黃金供需重心東移，歐美傳統(tǒng)黃金格局松動。中國香港依托中國內(nèi)地實物黃金需求完善黃金基建，打造亞洲離岸黃金樞紐，借離岸人民幣優(yōu)勢補齊亞洲時區(qū)交易短板，助力人民幣國際化

文｜《財經(jīng)》記者 唐郡 研究員 顧欣宇

編輯 | 張威 袁滿

全球官方儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，黃金供需重心東移，歐美傳統(tǒng)黃金格局松動，亞洲黃金樞紐開啟新一輪競逐。

錨定亞洲黃金交易中心目標(biāo)，中國香港黃金基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進入關(guān)鍵節(jié)點。5月27日，中國香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局（下稱“香港財庫局”）副局長陳浩濂在回復(fù)香港立法會議員質(zhì)詢時透露，香港黃金中央清算系統(tǒng)的營運籌備工作已進入最后階段，計劃在2026年內(nèi)開展試營運。

中國香港亦通過重啟黃金期貨交易、擴充黃金倉儲設(shè)施、推進與上海黃金交易所（下稱“上金所”）合作等方式，補齊黃金產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

全球官方儲備資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)性調(diào)整，有權(quán)威數(shù)據(jù)充分佐證。6月初，歐洲央行發(fā)布報告顯示，截至2025年底，黃金占全球官方儲備比重升至27%，美債降至22%。黃金正式超越美債成為全球第一大儲備資產(chǎn)。

世界黃金協(xié)會后續(xù)發(fā)布的央行黃金儲備調(diào)研進一步印證趨勢：10%的受訪央行在過去12個月將黃金儲備的海外存放地點進一步多元化。比例較此前的2%大幅上升。

多國央行分散黃金存放的訴求，正在松動運行多年的全球黃金話語權(quán)格局。

長期以來，倫敦、紐約牢牢主導(dǎo)全球黃金交易、流動性和價格發(fā)現(xiàn)。2026年上半年，兩地合計占據(jù)全球黃金市場超四分之三的日均成交量；新加坡貴金屬交易商Bunker Group估算，美英兩國儲存的黃金合計約占全球黃金儲備的53%。

供需中心則持續(xù)向東轉(zhuǎn)移。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度，中國內(nèi)地金飾、投資需求分別占全球總需求超28%和43%，中國連續(xù)多年為全球最大黃金生產(chǎn)國。依托龐大實物需求，上海成長為全球黃金交易第三極。2026年上半年，上海約占全球黃金市場日均交易量的16%，與倫敦、紐約仍存在差距。

新舊力量錯位之下，亞洲時區(qū)黃金樞紐的競爭格局正式拉開。中國香港與新加坡相繼加速布局，爭搶區(qū)域黃金樞紐席位。

2025年6月，上金所落地香港國際板指定倉庫，上線香港交割的離岸人民幣黃金合約；2026年初滬港合作再度深化，上金所深度參與香港黃金中央清算系統(tǒng)的建設(shè)，未來雙方還將探索實物倉儲互聯(lián)互通，推出更多人民幣計價黃金產(chǎn)品。

2026年6月15日，新加坡宣布年底前落地本地場外黃金清算系統(tǒng)，同步規(guī)劃央行黃金金庫服務(wù)、銀行間黃金交易業(yè)務(wù)。

在這場區(qū)域樞紐競逐中，中國香港具備不可替代的獨特優(yōu)勢，也迎來鞏固提升國際金融中心競爭力的關(guān)鍵窗口期。國家“十五五”規(guī)劃綱要明確提出支持香港構(gòu)建大宗商品交易生態(tài)圈，為香港發(fā)力黃金樞紐、拓展相關(guān)金融業(yè)務(wù)提供頂層政策支撐。

“亞洲時區(qū)需要一個更加活躍的黃金交易中心，但并非與紐約、倫敦爭奪定價權(quán)，而是對現(xiàn)有國際黃金定價機制的有益補充。”中信銀行（國際）首席經(jīng)濟學(xué)家丁孟對《財經(jīng)》表示。

多位受訪人士指出，香港位處亞洲核心時區(qū)，可填補紐約收市后至倫敦開市的交易空白；作為“背靠祖國、聯(lián)通世界”的超級聯(lián)系人，香港能對接內(nèi)地海量實物黃金供需與國際資金，補齊亞洲黃金市場短板。

香港仍是全球最大的離岸人民幣樞紐，處理超全球70%的離岸人民幣支付款額。截至2026年5月底，香港人民幣存款余額達1.13萬億元，觸及歷史新高。

香港立法會議員嚴剛認為，香港最有條件把黃金市場和人民幣國際化結(jié)合起來，發(fā)展人民幣計價黃金產(chǎn)品、跨境清算和離岸對沖工具，打造人民幣參與國際大宗商品定價的示范。

交通銀行相關(guān)負責(zé)人向《財經(jīng)》表示，滬港黃金互聯(lián)互通推動中國黃金市場從規(guī)則接受者向規(guī)則制定者轉(zhuǎn)變，為全球投資者參與人民幣計價黃金交易提供了前所未有的便利。

多位受訪人士建議，打通完整滬港跨境黃金交易鏈條，依托內(nèi)地充足黃金庫存支撐香港市場流動性。

嚴剛認為，若跨境黃金交易以人民幣計價、清算，境外人民幣將獲得穩(wěn)定投資出口；黃金融資、質(zhì)押與財富管理產(chǎn)品又可將離岸人民幣留存香港，形成“發(fā)行—使用—投資—回流”完整閉環(huán)。

“十五五”規(guī)劃綱要指出，推進人民幣國際化，拓展人民幣在國際貿(mào)易和投融資中的使用，發(fā)展人民幣離岸市場。

顯然，建設(shè)國際黃金樞紐，將成為香港本輪金融升級、助力人民幣國際化縱深發(fā)展的全新抓手。

以2022年全球央行大力購金為起點，黃金價格已連漲四年。2026年1月29日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格上破5400美元/盎司，抵達本輪行情巔峰，較2022年初上漲近兩倍。2026年1月底以來，金價持續(xù)回調(diào)，一度逼近4000美元/盎司關(guān)口，年內(nèi)跌幅超過7%，價格仍較2022年初翻倍。7月以來，金價反彈至4150美元/盎司附近，年內(nèi)跌幅收窄至4%以內(nèi)。

“黃金在過去12個月中仍位居表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之列。”世界黃金協(xié)會發(fā)布的《2026年全球黃金市場年中展望》報告稱。

香港多維布局：夯實倉儲清算根基

2026年，香港黃金中心建設(shè)踩下油門。

5月27日，陳浩濂在回復(fù)香港立法會議員姚祖輝時表示，香港黃金中央清算系統(tǒng)的營運籌備工作已進入最后階段，計劃在2026年內(nèi)開展試營運。

香港特別行政區(qū)政府財政司司長陳茂波此前在其隨筆《在紛繁復(fù)雜的國際形勢下抓緊發(fā)展機遇》中表示，目前本港黃金場外現(xiàn)貨交易，均需買賣雙方自行清算，存在明顯的不便。故此，香港正加緊推動建立黃金中央結(jié)算系統(tǒng)，作為重要的金融基建，以提升香港黃金交易及實物交割的可靠性及效率，降低交易成本，以及增加其流動性。

此前，財庫局已成立由香港特區(qū)政府全資擁有的香港貴金屬中央結(jié)算系統(tǒng)有限公司（下稱“港金結(jié)算公司”），作為清算系統(tǒng)的管理機構(gòu)。董事會成員來自上海黃金交易所（將由香港財庫局局長許正宇擔(dān)任董事會主席，上海黃金交易所代表出任副主席）、監(jiān)管機構(gòu)，以及中國銀行（香港）有限公司、花旗集團、摩根大通、渣打銀行（香港）有限公司〔下稱“渣打銀行（香港）”〕、香港上海匯豐銀行有限公司、瑞銀集團等11家銀行。

作為港金結(jié)算公司董事會成員和黃金中央清算系統(tǒng)直接參與者，交通銀行有關(guān)負責(zé)人對《財經(jīng)》表示，將積極參與自營交易、代理結(jié)算和實物入庫業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)初期自營交易品種將覆蓋即期、遠期和掉期，待市場發(fā)展成熟后，亦將積極拓展代客、實物、租借、庫管等全產(chǎn)品體系。

2026年1月的亞洲金融論壇上，香港財庫局與上海黃金交易所簽訂合作協(xié)議，為清算系統(tǒng)的營運籌備落下了關(guān)鍵一子。

香港財庫局局長許正宇表示，這份別具意義的合作協(xié)議重點包括兩項前瞻性安排：一是建立香港黃金中央結(jié)算系統(tǒng)的高層次協(xié)作治理架構(gòu)。上海黃金交易所代表將在港金結(jié)算公司董事會中具體參與香港黃金中央清算系統(tǒng)準(zhǔn)備、規(guī)則制定和機構(gòu)認可等事宜，并就系統(tǒng)建設(shè)及風(fēng)險管理等提供專業(yè)意見。

二是開拓實物基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)同及市場互聯(lián)互通新路徑。雙方將探索依托上海黃金交易所實物倉儲管理體系，為香港本地及海內(nèi)外市場參與者的黃金業(yè)務(wù)提供實物存儲服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上帶動場內(nèi)外業(yè)務(wù)的互聯(lián)互通。

此外，作為港金結(jié)算公司的董事會成員之一，渣打銀行（香港）近期表示，正在研究在香港自設(shè)黃金倉儲的可行性，并考慮不同的選址方案。香港有望成為該集團首個自設(shè)黃金倉儲的市場，同時該行也將是少數(shù)在香港自設(shè)倉儲的銀行之一。目前，該行已向企業(yè)及投資銀行客戶提供實物黃金交易及相關(guān)期權(quán)融資等服務(wù)。若自設(shè)黃金倉儲成立，該行可將服務(wù)由執(zhí)行交易、結(jié)算延伸至涵蓋倉儲的全面黃金交易服務(wù)。

這正是香港大力建設(shè)黃金倉儲的一個縮影。

香港大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融學(xué)助理教授游楊認為，香港目前的首要任務(wù)是做好本地交割。為實現(xiàn)這一目標(biāo)，首先須具備足夠規(guī)模的倉儲能力，并考量能否滿足貿(mào)易需求，各方是否愿意將黃金運抵香港，之后通過現(xiàn)貨市場找到買家，最終由買家從中央倉庫提貨。

許正宇在亞洲金融論壇上表示，推動香港機場管理局（下稱“香港機管局”）及金融機構(gòu)在港拓展黃金倉儲容量，以三年超越2000噸為目標(biāo)，使香港成為全球信賴的黃金儲存地。香港機管局已立項擴展在機場的倉儲設(shè)施，規(guī)模將達至千噸級別，兼顧本地儲存、交割和過境轉(zhuǎn)運需求。

2025年9月，香港財庫局官網(wǎng)顯示，在倉儲容量方面，香港機管局已將香港國際機場的貴金屬儲存庫容量提升三分之一至200公噸，并正計劃分階段擴展至1000公噸。

同時，香港亦在不斷豐富黃金投資工具，協(xié)助發(fā)行人發(fā)行黃金基金，支持開發(fā)新產(chǎn)品，如代幣化黃金產(chǎn)品。

5月，陳浩濂透露，港交所正準(zhǔn)備于未來數(shù)月內(nèi)重啟黃金期貨交易。

香港中文大學(xué)新亞書院副院長、劉佐德全球經(jīng)濟及金融研究所常務(wù)所長莊太量表示，因為黃金市場存在周期性：在牛市中，投資者普遍購買黃金，而在下跌周期中，買盤則相對清淡。因此，需要推出更多黃金相關(guān)的金融產(chǎn)品，以刺激黃金市場的活躍度。

此前，4月21日，香港最大的黃金交易所交易基金（下稱“黃金ETF”）——南方東英黃金ETF正式上市，支持實物黃金申購與贖回，實現(xiàn)在港交易、在港存放。早在1月29日，恒生黃金ETF在香港交易所掛牌，成為全港首只可在銀行兌換實物黃金的ETF產(chǎn)品。

嚴剛表示，香港特區(qū)政府已有比較清晰的發(fā)展路徑，計劃以倉儲和清算為底座、以產(chǎn)品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新為抓手、以內(nèi)地聯(lián)動和國際連接為方向，分階段把香港從“國際黃金貿(mào)易節(jié)點”升級為“國際黃金交易中心”。

區(qū)域合作同步鋪開——2025年11月，香港財庫局與深圳市地方金融管理局簽署合作備忘錄，支持香港金商與深圳具備相關(guān)資格的精煉企業(yè)開展加工貿(mào)易合作。市場機制方面，上金所于2025年6月在香港設(shè)立國際板指定倉庫并上線本地交割合約，這是其首個離岸交割倉庫。

黃金樞紐擴圍：補齊亞洲時區(qū)缺口

在中國香港的西南方向直線距離2500公里左右，是花園城市新加坡，也是全球排名僅次于中國香港的國際金融中心。

中國香港黃金中央清算系統(tǒng)籌建進入尾聲之際，新加坡宣布將于年底前推出黃金場外清算系統(tǒng)，并于明年增加銀行間交易。

不僅如此，新加坡計劃于2026年10月前推出央行黃金金庫服務(wù)，目前主要金庫提供商提供超過2000噸安全儲存；在稅收方面，將取消基金稅收激勵計劃下實物投資貴金屬5%的上限；衍生品方面，探索可實物交割的黃金期貨合約。

從清算系統(tǒng)、黃金倉儲，到稅收激勵、交易工具，中國香港與新加坡競奪國際黃金樞紐地位的態(tài)勢不言自明。

“亞洲的黃金市場基礎(chǔ)設(shè)施并未完全跟上需求變化的步伐，交易、流動性和價格發(fā)現(xiàn)仍集中在倫敦和紐約等全球中心。這形成了亞洲時區(qū)的實際缺口。”近日，新加坡金融管理局（下稱“新加坡金管局”）主席顏金勇道出了港新競奪背后的全球黃金格局變遷。

數(shù)年來，全球黃金市場交易、流動性和定價高度集中在倫敦和紐約市場。

世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2026年上半年，全球黃金市場日均成交4869.5億美元。其中，倫敦LBMA（倫敦金銀交易協(xié)會）OTC（場外交易）市場日均成交2233.4億美元，紐約COMEX（紐約商品交易所）日均成交1555.1億美元，二者占比分別約46%和32%，合計超過四分之三。

全球黃金庫存也高度集中在歐美市場。以全球各央行的黃金儲備為例，據(jù)新加坡貴金屬交易商Bunker Group估算，美國和英國合計儲存的黃金占全球黃金儲備的約53%。

截至2026年5月底，LBMA數(shù)據(jù)顯示，倫敦金庫中持有的黃金數(shù)量為9392噸；CME（芝加哥商業(yè)交易所）集團數(shù)據(jù)顯示，截至2026年6月底，COMEX黃金庫存合計約2756萬金衡盎司（超857噸）。

與此同時，近年全球黃金需求正明顯從北美和歐洲轉(zhuǎn)向印度次大陸及東亞地區(qū)。

據(jù)世界黃金協(xié)會報告，2026年一季度，大中華區(qū)、印度、巴基斯坦、斯里蘭卡合計貢獻超54%的全球金飾需求，超59%的投資需求。其中，中國內(nèi)地的需求占比分別超28%和43%。

此外，中國連續(xù)多年蟬聯(lián)全球最大黃金生產(chǎn)國。據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，2024年中國黃金產(chǎn)量為380.2噸，超過全球總產(chǎn)量的10%。

在強勁的實物黃金供需支持下，上海已成長為全球黃金交易第三極。2026年上半年，上金所、上期所日均交易量合計約占全球市場的16%，但與倫敦、紐約仍存在差距。

“倫敦、紐約主導(dǎo)全球黃金交易與定價，亞洲等地區(qū)的實物需求旺盛，卻長期缺乏與其體量相匹配的國際級倉儲、清算和定價平臺。”嚴剛對《財經(jīng)》表示，當(dāng)前全球黃金市場結(jié)構(gòu)存在明顯失衡，傳統(tǒng)格局對亞洲尤其是中國相關(guān)需求的制度供給不足。

以黃金交易為例，在非歐美活躍交易時段，市場定價能力相對薄弱。“由于流動性不足，參與者需為流動性支付額外溢價，這對黃金投資者或交易商而言構(gòu)成潛在成本。”丁孟對《財經(jīng)》表示。

而在圣誕節(jié)等特殊日期，市場流動性將明顯下降，進而對亞洲黃金市場產(chǎn)生擾動。“亞洲時區(qū)需要一個更加活躍的黃金交易中心。”丁孟稱。

傳統(tǒng)黃金倉儲格局亦面臨新趨勢。

“以往，各國央行傾向于將黃金存放在倫敦、紐約等傳統(tǒng)金融中心的金庫。”中信建投報告稱，2022年后，出于對地緣政治風(fēng)險和資產(chǎn)安全的擔(dān)憂，更多的國家開始將黃金運回本國或?qū)ふ倚碌闹辛⑼泄艿亍?/p>

《2026年全球央行黃金儲備調(diào)研》顯示，10%的受訪央行在過去12個月將黃金儲備的海外存放地點進一步多元化。比例較此前的2%大幅上升。

此外，游楊提到，傳統(tǒng)金融期貨服務(wù)主要面向大型企業(yè)，中小企業(yè)難以覆蓋。例如，COMEX黃金期貨每手100盎司。香港街邊金店在進貨時可能難以利用其對沖風(fēng)險，其庫存甚至不足完成一手交易。

“在黃金產(chǎn)業(yè)服務(wù)方面，存在大量創(chuàng)新空間，亟待更加包容、靈活的解決方案，目前尚有諸多空白有待填補。”游楊稱。

在此背景下，中國香港與新加坡兩地不約而同加速其國際黃金樞紐建設(shè)進程。

莊太量表示，新加坡黃金庫存占優(yōu)，但證券市場實力不足，金融產(chǎn)品活躍度不足以支撐衍生品開發(fā)；中國香港在庫存規(guī)模上不具優(yōu)勢，但擁有豐富的金融衍生品體系，可著力推進黃金相關(guān)金融衍生品的發(fā)展。

據(jù)香港官方數(shù)據(jù)，2025年，香港期貨及期權(quán)日均成交量達166萬張合約，同比增長7%，創(chuàng)歷史新高。

貨幣方面，游楊認為，港元與美元掛鉤，匯率基本錨定，以港元交易無需額外進行匯率風(fēng)險對沖，相較新加坡元交易更有優(yōu)勢。

另據(jù)多位受訪人士稱，新加坡是具有全球競爭力的大宗商品交易中心，而香港作為排名靠前的國際金融中心，產(chǎn)業(yè)稟賦相對薄弱。

“黃金市場是香港相對薄弱的環(huán)節(jié)，過去幾乎未形成規(guī)模，因此希望在該領(lǐng)域有所作為。”莊太量表示，香港接下來還需補齊自身短板，打造金融超級市場，這是尚未完成的目標(biāo)。

“香港最大的底氣在于背靠內(nèi)地市場。”香港立法會議員陳仲尼強調(diào)，內(nèi)地擁有龐大的實金需求，將為香港黃金市場提供堅實穩(wěn)定的市場基礎(chǔ)和流動性支撐。

國信期貨首席分析師顧馮達認為，香港可與上海、深圳形成“上海定價、深圳精煉、香港交易交割”的完整產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。

展望未來，嚴剛認為，短期內(nèi)，倫敦、紐約仍將占據(jù)主導(dǎo)地位。長期看，隨著香港國際黃金交易中心的影響力逐步上升，全球黃金市場將由傳統(tǒng)雙中心模式向多中心協(xié)同競爭模式演進。

鍛造定價核心：從貿(mào)易節(jié)點到交易中樞

香港建設(shè)國際黃金交易中心的雄心并非近年才萌發(fā)。

在過去一個多世紀，香港一直是全球重要的黃金交易中心。自1910年金銀業(yè)貿(mào)易場（現(xiàn)香港黃金交易所）成立起，香港黃金市場已初具雛形。

作為橋接中國內(nèi)地與國際市場的超級聯(lián)系人，香港長期擔(dān)當(dāng)內(nèi)地進口黃金的中轉(zhuǎn)站。香港立法會秘書處發(fā)布的一份報告顯示，2015年香港進口黃金數(shù)量超過1000噸，其中超過80%轉(zhuǎn)口銷往內(nèi)地。

依靠內(nèi)地這個全球最大黃金消費市場，香港的黃金進出口量持續(xù)位居全球前列，成為亞洲重要的黃金貿(mào)易中心。

據(jù)國際貿(mào)易數(shù)據(jù)平臺OEC的數(shù)據(jù)，2024年香港進出口黃金貨值分別為648億美元、356億美元，分別位列全球第二、第三。2018年至2024年，香港黃金進出口額均位居世界前列。

但龐大的實物貿(mào)易規(guī)模并未轉(zhuǎn)化為市場話語權(quán)。

2017年，港交所發(fā)布報告稱，希望將香港建設(shè)為亞洲黃金定價中心。同年，港交所推出實物交收雙幣（以美元及人民幣定價及結(jié)算）黃金期貨合約。但其相關(guān)交易的指數(shù)于2023年停用。

更早之前，香港已數(shù)次嘗試發(fā)展黃金期貨，皆因流動性枯竭而中止。

“倫敦和紐約市場之所以主導(dǎo)黃金定價，純粹是因為其實物和紙黃金交易量巨大。全球約三分之二的黃金交易都在這兩個市場進行。英格蘭銀行還為機構(gòu)投資者和中央銀行持有大量黃金儲備。”惠譽解決方案旗下研究公司BMI大宗商品分析主管薩布麗·喬杜里（Sabrin Chowdhury）對《財經(jīng)》表示。

同時，薩布麗·喬杜里強調(diào)了非實物黃金交易的重要性。“雖然消費者對黃金的需求主要來自東方，但西方市場對非實物黃金（場外交易市場/金融衍生品）的需求卻十分旺盛。”

換言之，市場名義交易量或流動性對黃金定價權(quán)至關(guān)重要，而黃金金融交易更是重中之重。

“香港金市雖有超100年歷史，但在基準(zhǔn)、流動性和產(chǎn)品服務(wù)的整全性方面，仍落后紐約和倫敦。”港交所在前述報告中坦言，但位處中國這個全球第二大經(jīng)濟體和全球最大黃金消費國之門戶，中國香港已具備成為亞洲黃金定價中心的成熟條件。

2024年，全球央行連續(xù)第三年購金超過1000噸，推動黃金成為全球最受關(guān)注資產(chǎn)之一，金價持續(xù)上漲。香港也迎來發(fā)力國際黃金交易中心的窗口期。

香港特區(qū)行政長官李家超在其2024年施政報告中直言，地緣政治日趨復(fù)雜，突顯香港的安全性和穩(wěn)定環(huán)境優(yōu)勢，吸引國際黃金現(xiàn)貨在香港儲存，推動黃金交易、清算和交割，更可發(fā)展香港成為黃金交易中心，帶動投資交易、衍生產(chǎn)品、保險、倉儲、貿(mào)易和物流服務(wù)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

2024年施政報告明確，香港將建立國際黃金交易市場，為金融業(yè)開創(chuàng)新增長點。2025年施政報告進一步提出五項具體舉措，包括在港擴展黃金倉儲，建立香港黃金中央清算系統(tǒng)，推動金商在港建立或擴建精煉廠，豐富黃金投資工具，組建行業(yè)協(xié)會等。

“基礎(chǔ)設(shè)施固然重要，但對流動性影響更大的還是市場需求。”丁孟對《財經(jīng)》表示，香港最大的優(yōu)勢在于背靠內(nèi)地市場，這要求香港扮演好內(nèi)地和國際黃金市場之間的超級聯(lián)系人角色，真正承接來自內(nèi)地的增量國際交易需求。

目前上金所已在香港設(shè)立國際板離岸交割倉庫，并深度參與黃金中央清算系統(tǒng)的建設(shè)。嚴剛認為，接下來兩地優(yōu)勢互補的關(guān)鍵在于，推動交割標(biāo)準(zhǔn)與倉單互認、清算體系對接、產(chǎn)品交叉上市及“黃金通”等機制，并強化兩地產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

在大灣區(qū)，深圳已成為全球黃金熔煉、加工、貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)樞紐。“深圳水貝的工廠是兩班倒甚至三班倒，哪怕每根金條只賺一塊錢，也會持續(xù)生產(chǎn)。”游楊對《財經(jīng)》表示，內(nèi)地的加工成本遠低于香港，品質(zhì)也有保證，代表了先進生產(chǎn)力。

2025年底，香港財庫局與深圳市地方金融管理局簽署合作備忘錄，支持香港金商與深圳具備相關(guān)資格的精煉企業(yè)開展加工貿(mào)易合作。

香港工業(yè)總會常務(wù)副主席兼大宗商品協(xié)會主席陳婉珊表示，香港建設(shè)國際黃金中心應(yīng)立足于整個生態(tài)圈，深入探討金融與產(chǎn)業(yè)的有效對接，及與大灣區(qū)黃金相關(guān)企業(yè)的聯(lián)動路徑。

以電子行業(yè)為例，貴金屬是半導(dǎo)體芯片、精密電子等新興產(chǎn)業(yè)不可或缺的關(guān)鍵材料。中國大灣區(qū)及東南亞是全球電子與精密制造的腹地，亞洲產(chǎn)業(yè)鏈對黃金采購、實物交割、價格管理和風(fēng)險對沖的需求日益增加。

“這類由實體經(jīng)濟驅(qū)動的‘產(chǎn)業(yè)定價權(quán)’，在過往偏重金融屬性的西方定價體系中仍有待充分反映。香港正好可以填補這一空白。”陳婉珊稱。

市場參與者也是一個重要影響因素。

香港金融管理局總裁余偉文對《財經(jīng)》表示，擁有龐大客戶網(wǎng)絡(luò)的銀行的參與及支持對于香港發(fā)展黃金市場也至關(guān)重要。國際上一些活躍銀行的客戶存在黃金儲存、交易的需求。過去此類交易主要在倫敦進行，若香港的生態(tài)圈足夠完善，部分交易可轉(zhuǎn)移至香港進行。

目前，包括中銀香港、交通銀行在內(nèi)的11家銀行代表已進入港金結(jié)算公司董事會。“這意味著銀行未來不僅是交易參與者，也會成為香港黃金市場基礎(chǔ)設(shè)施、清算規(guī)則、風(fēng)險管理和國際接軌的重要建設(shè)者。”中國銀行（香港）副總裁王化斌稱。

香港本地銀行也從中嗅到機會。

在王化斌看來，香港本地金融機構(gòu)將有機會參與亞洲時區(qū)的黃金價格發(fā)現(xiàn)。“若香港能夠把國際標(biāo)準(zhǔn)、離岸人民幣和本地實物交割連接起來，本地銀行就不只是純粹的價格接受方，而可以成為價格發(fā)現(xiàn)方，通過做市、倉儲、產(chǎn)業(yè)鏈的實際需求、物流等，全鏈條參與國際黃金市場的建設(shè)。”

值得注意的是，多位受訪人士對《財經(jīng)》表示，提升香港定價影響力并不意味著取代現(xiàn)有定價體系。

“香港的入局并非要取代現(xiàn)有國際基準(zhǔn)價格，而是在現(xiàn)有體系中補充一個更貼近亞洲時區(qū)、亞洲實物需求、內(nèi)地市場及人民幣使用場景的平臺，逐步提升亞洲市場在全球黃金價格形成中的參與度和能見度。”陳婉珊強調(diào)，這有助補充和完善現(xiàn)有定價體系，推動全球黃金市場形成更多中心互補、金融與實物并重、美元與人民幣產(chǎn)品并行的定價格局。

疏通本幣循環(huán)：賦能人民幣國際化

香港重拾國際黃金樞紐雄心，上海也正尋求擴大人民幣計價黃金的國際影響力。

2025年4月，中國人民銀行等四部門聯(lián)合印發(fā)《上海國際金融中心進一步提升跨境金融服務(wù)便利化行動方案》，明確支持上金所等與境外交易所開展產(chǎn)品授權(quán)合作，擴大人民幣基準(zhǔn)價格在國際主流市場應(yīng)用。探索上金所特定品種交割國際化，設(shè)置境外交收庫。

2025年6月26日，上金所正式啟用在中國香港設(shè)立的國際板指定倉庫，并上線在香港交割的黃金交易合約。

上金所國際板以人民幣計價交易，全球投資者可以通過開立上海自貿(mào)區(qū)的FT（自由貿(mào)易）賬戶，使用離岸人民幣參與上金所交易。上述香港指定倉庫的啟用，支持國際投資者在香港將人民幣合約兌換成實物黃金，實現(xiàn)人民幣與黃金實物的閉環(huán)交割。

在匯豐亞太區(qū)外匯固收交易部主管兼香港資本市場及證券服務(wù)部主管黃子卓看來，此舉可進一步加強人民幣在黃金結(jié)算中的作用，推動人民幣在大宗商品定價領(lǐng)域的國際影響力。

上海行動背后是推進人民幣國際化的國家戰(zhàn)略支撐。

據(jù)中國央行數(shù)據(jù)，按可比口徑計算，人民幣已成為中國對外收支第一大結(jié)算貨幣、全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第三大支付貨幣，在IMF特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的權(quán)重（12.28%）位列第三。

另據(jù)IMF（國際貨幣基金組織）統(tǒng)計，截至2026年6月末，人民幣在全球外匯儲備中的比重不到2%，與其在SDR籃子中的權(quán)重存在差距。

“地緣經(jīng)濟發(fā)生了根本的、深刻的變化，從根本上動搖了當(dāng)今國際貨幣體系。”近期，IMF原副總裁、中國人民銀行原副行長朱民在一場閉門研討會上直言，“美國經(jīng)濟不足以支撐當(dāng)前貌似強大的美元，而人民幣國際化程度需要進一步與中國經(jīng)濟實力相匹配。”

“十五五”規(guī)劃綱要指出，推進人民幣國際化，拓展人民幣在國際貿(mào)易和投融資中的使用，提升資本項目開放水平，建設(shè)自主可控的人民幣跨境支付體系，發(fā)展人民幣離岸市場。

“作為全球最大的離岸人民幣中心，香港具備成熟的清算、結(jié)算、融資、資產(chǎn)管理和風(fēng)險管理基礎(chǔ)，同時又能連接內(nèi)地實物需求與國際資金。”陳婉珊表示，若香港逐步發(fā)展成為“黃金人民幣美元雙計價平臺”，讓市場同時具備國際美元報價和人民幣計價、結(jié)算及風(fēng)險管理功能，將可為人民幣在國際黃金市場中的使用創(chuàng)造更具規(guī)模的場景，并進一步鞏固香港作為離岸人民幣中心和國際黃金中心的雙重功能。

Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，截至2026年5月末，香港人民幣存款余額達1.13萬億元，創(chuàng)歷史新高。

據(jù)香港商務(wù)及經(jīng)濟發(fā)展局局長丘應(yīng)樺介紹，香港處理了全球約75%的離岸人民幣支付款額，為全球包括“一帶一路”地區(qū)的離岸人民幣交易和金融活動提供流動性支持。2025年，香港人民幣即時支付結(jié)算系統(tǒng)日均交易額約為2.5萬億元。

目前，港交所已推出一系列以人民幣結(jié)算的大宗商品期貨產(chǎn)品，其中包括黃金、白銀等；也有以人民幣計價的黃金ETF。

在此基礎(chǔ)上，香港高層多次提及未來將持續(xù)推進滬港合作，其中包括“開拓實物基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)同及市場互聯(lián)互通新路徑”。

對此，多位受訪人士建議，打通滬港黃金跨境交易鏈條，借助內(nèi)地強大的黃金庫存支撐香港市場的買賣活動。

嚴剛建議，在現(xiàn)有互聯(lián)互通框架基礎(chǔ)上，推動產(chǎn)品交叉上市、逐步探索“黃金通”等安排，讓境內(nèi)外投資者通過封閉渠道參與對方市場，降低準(zhǔn)入與制度摩擦，直接提升跨境交易量與流動性。

莊太量認為，初期或可從東盟入手，支持東南亞國家使用人民幣在港購買黃金產(chǎn)品。一方面，為境外流通的人民幣提供回流渠道；另一方面，持續(xù)創(chuàng)造境外投資者對人民幣的需求，進而助力人民幣成為國際貨幣。

值得注意的是，多位受訪人士對《財經(jīng)》表示，美元仍是國際黃金交易的主要計價和結(jié)算工具。這意味著短期內(nèi)人民幣計價黃金的絕對交易規(guī)模不會很大。

“香港主要連接國際市場，美元計價產(chǎn)品可能仍然是國際投資者的主流選擇。”西班牙對外銀行亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家夏樂對《財經(jīng)》表示，短期來看，人民幣計價黃金產(chǎn)品對推動人民幣國際化的實際效用或許有限，但這不影響其成為擴大離岸人民幣使用場景的新抓手。

“單靠黃金或貴金屬交易來全面帶動人民幣國際化，恐怕不太現(xiàn)實。”中泰國際首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷直言，人民幣國際化與金融市場開放度等多方面因素相關(guān)，單點突進效果有限。

在李迅雷看來，人民幣國際化的核心舉措是推動資本項目進一步擴大開放，讓更多國際投資者來中國市場參與交易。“我們需要在風(fēng)險管控和推動開放之間尋求平衡。”

嚴剛的看法更偏樂觀。“黃金是最具國際代表性的貴金屬和儲備資產(chǎn)之一。若人民幣在黃金交易、交收和風(fēng)險管理中的使用增加，就有助于形成‘人民幣參與國際大宗商品定價’的示范效應(yīng)，進而帶動其他商品領(lǐng)域的人民幣應(yīng)用。”

“黃金定價權(quán)直接關(guān)系國際貨幣體系、國際金融規(guī)則與全球資產(chǎn)定價體系的話語權(quán)。”嚴剛進一步表示，香港入局有望推動人民幣成為國際黃金交易的“常用結(jié)算貨幣”，提升中國價格的國際影響力。

責(zé)編 | 張生婷

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