拓荊科技：大基金三期加持，百億訂單下的并購(gòu)棋局

《投資者網(wǎng)》吳微

2026年上半年，A股半導(dǎo)體板塊最為矚目的明星企業(yè)，拓荊科技（688072.SH）無(wú)疑是其中之一。短短半年時(shí)間內(nèi)，拓荊科技股價(jià)的累計(jì)漲幅就超過(guò)了150%，市值從2025年底的不足千億一路躍升。截止停牌前，拓荊科技的公司市值已突破2300億元大關(guān)。但這場(chǎng)資本市場(chǎng)狂歡的背后，不僅是公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，更源于拓荊科技關(guān)鍵資本動(dòng)作的落地。2026年6月22日，拓荊科技以576.01元/股的高溢價(jià)完成了近46億元的定增。

圖片來(lái)源：公司公告

值得注意的是，在拓荊科技資金落袋僅4天后的6月26日晚間，公司又宣布停牌，籌劃通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)無(wú)錫尚積半導(dǎo)體科技股份有限公司（下稱(chēng)“無(wú)錫尚積”）的控股權(quán)。拓荊科技這一雷厲風(fēng)行的收購(gòu)動(dòng)作，或意在補(bǔ)齊拓荊科技在物理氣相沉積（PVD）及刻蝕（Etch）領(lǐng)域的業(yè)務(wù)短板，推動(dòng)公司從單一薄膜設(shè)備商向?qū)?biāo)國(guó)際巨頭的“全品類(lèi)平臺(tái)”跨越。

半導(dǎo)體突圍的典范：定增補(bǔ)血與平臺(tái)化野心

資料顯示，拓荊科技成立于2010年，由海外歸國(guó)專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)在沈陽(yáng)創(chuàng)立，設(shè)立初衷即是打破海外廠商在薄膜沉積設(shè)備領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷。在治理結(jié)構(gòu)上，雖然公司呈現(xiàn)出“無(wú)實(shí)控人+多級(jí)國(guó)資+頂級(jí)專(zhuān)家”的特征；但國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）及其關(guān)聯(lián)方卻長(zhǎng)期為拓荊科技的前三大股東，中科院系資本及地方產(chǎn)投也深度參與其中，因此拓荊科技擁有較強(qiáng)的國(guó)資屬性。

經(jīng)過(guò)十余年的技術(shù)攻堅(jiān)，拓荊科技已確立了國(guó)產(chǎn)薄膜沉積設(shè)備的龍頭地位。公司在等離子體增強(qiáng)化學(xué)氣相沉積（PECVD）市場(chǎng)占有率穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，并成功攻克了原子層沉積（ALD）和亞大氣壓化學(xué)氣相沉積（SACVD）技術(shù)，產(chǎn)品也已進(jìn)入7nm及以下先進(jìn)工藝節(jié)點(diǎn)。

當(dāng)前，拓荊科技的設(shè)備不僅成為中芯國(guó)際（688981.SH）、華虹公司（688347.SH）等頭部晶圓廠的首選，更打破了泛林集團(tuán)等國(guó)際巨頭的壁壘。

在強(qiáng)基本面支撐下，近期，拓荊科技還迎來(lái)了資本與業(yè)務(wù)的“戴維斯雙擊”。2026年一季度，公司在手訂單突破110億元，年化營(yíng)收規(guī)模成功跨過(guò)了70至80億元的門(mén)檻。在這一背景下，拓荊科技推進(jìn)的46億元定增吸引了12家核心機(jī)構(gòu)參與，其中大基金三期認(rèn)購(gòu)8.5億元，易方達(dá)基金與瑞銀集團(tuán)（UBS）等國(guó)內(nèi)外頂級(jí)機(jī)構(gòu)也紛紛入局。

據(jù)拓荊科技規(guī)劃，這筆巨額資金主要用于前沿技術(shù)研發(fā)中心、高端設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基地及補(bǔ)充流動(dòng)資金，及為公司后續(xù)的行業(yè)并購(gòu)提供了充裕的彈藥支撐。

標(biāo)的公司的成色：無(wú)錫尚積的資本局與核心資產(chǎn)

作為此次并購(gòu)的核心標(biāo)的，無(wú)錫尚積也同樣成色十足。資料顯示，無(wú)錫尚積成立于2021年，坐落于江蘇無(wú)錫高新區(qū)，是一家專(zhuān)注于半導(dǎo)體專(zhuān)用設(shè)備研發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)。

在此次被并購(gòu)之前，無(wú)錫尚積已是國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體及特色工藝薄膜沉積/刻蝕設(shè)備細(xì)分行業(yè)的“隱形冠軍”。與拓荊科技擅長(zhǎng)的CVD/ALD技術(shù)形成完美互補(bǔ)，無(wú)錫尚積的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要集中在工藝要求極高的PVD（物理氣相沉積）和ETCH（干法刻蝕）技術(shù)上，相關(guān)設(shè)備成功滿足了國(guó)內(nèi)特色工藝、第三代半導(dǎo)體等領(lǐng)域高質(zhì)量薄膜生長(zhǎng)的需求。

公開(kāi)資料顯示，無(wú)錫尚積300mm（12寸）規(guī)格設(shè)備此前已順利交付國(guó)內(nèi)頭部晶圓廠并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)驗(yàn)證。

與拓荊科技國(guó)資持股、專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)管理類(lèi)似，無(wú)錫尚積也呈現(xiàn)“專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)業(yè)+地方國(guó)資助推+下游龍頭戰(zhàn)投”的典型特征。在股權(quán)安排上，無(wú)錫尚積由創(chuàng)始人王世寬及聯(lián)合創(chuàng)始人夏小軍等領(lǐng)銜的核心團(tuán)隊(duì)掌握主要股權(quán)。

同時(shí)，在2025年密集完成的總計(jì)超5億元融資中，無(wú)錫尚積成功引入了中國(guó)中車(chē)旗下中車(chē)資本、江蘇戰(zhàn)新母基金、廣州產(chǎn)投及無(wú)錫高新區(qū)創(chuàng)投等眾多重量級(jí)國(guó)資與知名機(jī)構(gòu)股東。

根據(jù)2026年6月最新啟動(dòng)的收購(gòu)意向公告，拓荊科技擬通過(guò)“發(fā)行股份及支付現(xiàn)金”的方式收購(gòu)無(wú)錫尚積的控股權(quán)并募集配套資金。目前該交易尚處于籌劃階段，標(biāo)的資產(chǎn)的最終估值定價(jià)以及“股份+現(xiàn)金”的具體支付比例將由交易各方在審計(jì)評(píng)估完成后另行簽署正式協(xié)議予以確定。

若此次交易順利落地，拓荊科技將把這家優(yōu)質(zhì)設(shè)備商徹底納入麾下，完成向綜合性平臺(tái)型設(shè)備巨頭邁進(jìn)的關(guān)鍵一步。

交易的底層邏輯：順勢(shì)而為與國(guó)資共贏

在當(dāng)前IPO趨緊，市場(chǎng)偏好AI企業(yè)的情況下，從事功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的無(wú)錫尚積最終放棄獨(dú)立IPO而選擇被并購(gòu)，或是政策導(dǎo)向、資本效率與產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律共同作用的結(jié)果。

首先，隨著近年來(lái)IPO審核標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)質(zhì)性提高，監(jiān)管層對(duì)“硬科技”企業(yè)的盈利能力、現(xiàn)金流及成長(zhǎng)性與稀缺性提出了更高的要求。無(wú)錫尚積雖技術(shù)領(lǐng)先，但在高強(qiáng)度的研發(fā)投入期，公司獨(dú)立上市面臨較長(zhǎng)的時(shí)間成本與不確定性。同時(shí)，監(jiān)管層大力鼓勵(lì)科技型企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組做大做強(qiáng)。被兩千億市值的拓荊科技收購(gòu)，無(wú)疑為無(wú)錫尚積背后的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供了一條確定性極高的退出通道。

其次，拓荊科技通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)充賽道，這也是半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)邁向“平臺(tái)化”的必然選擇。面對(duì)先進(jìn)制程研發(fā)的“軍備競(jìng)賽”，下游晶圓大廠更傾向于選擇能夠提供一站式整體解決方案的設(shè)備供應(yīng)商。

拓荊科技的優(yōu)勢(shì)在于前道邏輯與存儲(chǔ)芯片的CVD（化學(xué)氣相沉積）及ALD工藝，而無(wú)錫尚積則在功率半導(dǎo)體、特色工藝的PVD（物理氣相沉積）及干法刻蝕（ETCH）上具備差異化壁壘。兩者的結(jié)合，將使拓荊科技實(shí)現(xiàn)“薄膜沉積（CVD+ALD+PVD）+刻蝕”的深度覆蓋，這不僅消除了潛在的公司間競(jìng)爭(zhēng)，更令拓荊科技有實(shí)力在更廣闊的市場(chǎng)中與應(yīng)用材料等國(guó)際巨頭正面抗衡。

最后，從國(guó)有資產(chǎn)管理的視角來(lái)看，這也是一場(chǎng)國(guó)有資本的深度融合與共贏。無(wú)錫尚積背后的多級(jí)地方國(guó)資與產(chǎn)業(yè)基金，能通過(guò)此次換股交易，將其持有的股權(quán)轉(zhuǎn)化為拓荊科技這一“國(guó)家隊(duì)”上市平臺(tái)的流動(dòng)性資產(chǎn)。依托拓荊科技在二級(jí)市場(chǎng)的估值溢價(jià)，地方國(guó)資不僅有效實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的保值增值，更順應(yīng)了國(guó)家關(guān)于做強(qiáng)做優(yōu)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的宏觀導(dǎo)向。而原本分散的產(chǎn)業(yè)資源得以在國(guó)家級(jí)平臺(tái)上聚攏，真正實(shí)現(xiàn)了從“地方扶持”到“國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)艦隊(duì)”的戰(zhàn)略躍升。

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