AI把長飛推上3000億，現在又把它拉下來，光纖到底還有沒有未來？

6月29日，光纖概念板塊繼續下挫。“光纖三劍客”長飛光纖、亨通光電、中天科技集體大跌。長飛光纖已連續多日下跌，上周五跌超5%，今日再度重挫。

而就在一周前，長飛光纖的敘事還一片大好。6月22日，A+H市值首次突破3000億元，成為湖北首家達到此市值的上市公司。從4月2日突破2000億到突破3000億，只用了53個交易日。

一個過去兩年還在盈虧邊緣徘徊的傳統制造企業，突然成了“AI算力時代”的核心資產。這種反差讓很多人摸不著頭腦。

AI催熟的“紙面富貴”

長飛光纖不是橫空出世的公司。1988年成立，1991年拉出中國第一根具備量產能力的光纖。此后幾十年，踩中了中國通信基礎設施的全部節奏——干線網絡、3G/4G擴張、“寬帶中國”。依托光纖預制棒—光纖—光纜的全產業鏈，長飛坐穩了國內第一、全球領先的位置。

但光纖行業從來不是高增長行業，而是典型的強周期制造業。

長飛原總經理徐錫洲因長期堅持悲觀預期，被內部稱為“徐烏鴉”。他提出過一個判斷——光纖行業的本質，是需求爆發與產能擴張之間的錯位循環，景氣高點往往孕育著下一輪過剩

這種克制讓長飛避免了激進擴產，但在行業下行期也難以獨善其身。5G建設放緩、行業去庫存，光纖價格持續承壓。2023年營收133.53億，下降3.45%；2024年營收121.97億，下降8.65%，歸母凈利潤只有6.76億，同比下滑超47.91%。

直到AI敘事出現。

算力基礎設施需求爆發，數據中心互聯和集群內部傳輸對高質量光纖的需求迅速提升。上游光纖預制棒擴產周期長達18到24個月，供給根本跟不上。長飛恰好卡在供給錯配的核心位置——光棒自給能力全球領先，歷史擴產又相對克制。

今年一季度，營收36.95億，同比增長27.7%；歸母凈利潤4.95億，同比增長226.4%。一季度凈利潤已經超過去年全年的60%。

業績爆發成了股價重估的直接催化劑。

但問題同樣擺在那里。

這一輪盈利改善，本質不是技術突破或商業模式升級，而是供給滯后的紅利。隨著新一輪光棒產能在未來1到2年逐步釋放，供需關系大概率會回歸均衡。

摩根士丹利在6月初的研報中算了一筆賬：如果按長飛過去周期平均17倍市盈率計算，當前股價實際上已經隱含了未來12個月實現約100億元凈利潤的預期。換句話說，估值已經把未來好幾年的增長提前透支了。

長飛的暴漲，更像是一場由AI敘事驅動的估值躍遷——市場把一家周期制造商重新包裝成了“算力基礎設施核心資產”

主業正在“失血”

如果說AI算力給了長飛一個重新定價的理由，那它的傳統基本盤釋放的是完全相反的信號。

從財務數據看，主業盈利能力確實在修復。受AI需求和光纖漲價拉動，長飛毛利率從2025年的30.7%升到今年一季度的41.5%的歷史極值。G.652.D裸光纖從2025年初不到20元/芯公里，一路漲到2026年3月的83.4元/芯公里，漲幅超400%；G.657.A2特種光纖漲幅更是達到650%。

但利潤爆發掩蓋不了基本盤的需求隱憂。

變化首先來自運營商集采。2025年5月，中國移動普通光纜集采，長飛份額已下滑到13.6%，排名第三。到了2026年特種光纜集采，格局進一步松動——通鼎互聯以18.85%的份額排名第一，長飛15.94%排名第二。龍頭地位正在被撼動。

更值得注意的是，除了第一名通鼎互聯，其余7家廠商全部按最高限價頂格投標。市場把這解讀為光纖漲價趨勢下供應商議價能力提升的信號。長飛作為曾經的行業老大，也逃不過被供應商“拿捏”的命運。

長飛與運營商的關系變化還體現在技術落地上。與三大運營商持續三年的現網測試，至今沒能有效轉化為大規模采購訂單。

供給側的壓力也在加碼

以康寧為代表的國際廠商正在加速推進新一代多芯光纖的商業化。康寧已經和Meta、英偉達、亞馬遜簽下了數十億美元的長期協議。

而長飛寄予厚望的空芯光纖，目前成本約為普通光纖的650倍，還處在成本極高的早期商業化階段。長飛想通過技術代際切換來獲取超額利潤，這條路充滿不確定性。

更麻煩的是，擴產潮已經來了。

光纖價格暴漲，投資回報率飆升，亨通光電、遠東股份、通鼎互聯、合盛硅業、大族激光紛紛啟動光棒擴產計劃。大族激光6月25日宣布投資25.2億元，年產2000噸光纖預制棒。合盛硅業也加入了戰局。

野村證券指出，如果新進入者能成功開發空芯光纖和多芯光纖等高端產品，市場競爭將加劇，長飛等現有廠商將面臨利潤率擴張的壓力。

富通集團自2023年下半年以來已陷入債務危機，多家子公司進入破產重整。這既是行業殘酷性的縮影，也暗示著長飛如果不能成功轉型，同樣面臨被洗牌的風險。

400倍市盈率要兌現什么？

在這樣一個背景下，再看長飛光纖當前接近400倍的市盈率，市場希望它兌現的已經不只是當期業績，還包括一個宏大的轉型故事。

長飛總裁莊丹提出了“1+5”戰略——以光纖光纜為主業，延伸光互聯組件、海底電纜與能源、高純合成石英、工業激光、第三代半導體（碳化硅）五個方向。

問題是，這套“1+5”版圖看上去夠豐富，但真正能轉化為持續現金流的只有主業和光互聯組件。第三代半導體還在技術驗證階段，海底電纜與能源、高純合成石英還在等需求啟動，工業激光遠沒進入規模化周期。

市場正在定價的，是一張還沒完全展開的藍圖，而不是已經跑通的業務模型。

光纖漲價的邏輯很硬——AI數據中心對光纖的需求是傳統機房的5到10倍。CRU預測2026年全球光纖光纜供需缺口率約16.4%。這些都沒問題。

但400倍市盈率、3000億市值，賭的是這個缺口永遠補不上、價格永遠不回落、長飛永遠不犯錯。而光纖行業的歷史反復證明一件事：景氣高點往往孕育著下一輪過剩。

一周前還在狂歡，一周后連續大跌。市場情緒切換的速度，比光纖里的光速還快。

你覺得長飛光纖這輪下跌是短期回調還是趨勢反轉？400倍市盈率的“AI光纖龍頭”，值還是不值？