北京
本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。
寧泉資產《2026年半年投資匯報》發表之后，爭議很大。
有一個非常有代表性的回復是這樣的：“如果連科技啟動的周期都沒有判斷對，連一點科技湯都沒有喝上的人或者基金經理，又有什么資格談周期呢？他連自己在哪個周期里都不知道。”
寧泉資產關于AI硬件的判斷，原文是這樣的：“中國的 AI 泡沫基本上圍繞著 AI 基建這個主題，我們嚴重低估了這個主題能形成這么大的泡沫，因為相關制造業公司的商業模式大多非常一般，長期護城河幾乎沒有，同時需要不斷的資本開支來維持增長。僅僅是一輪巨大的需求帶來的景氣，就能炒到這么高的估值、這么大的市值，我們確實沒算過來。15 年牛市的時候，有個詞叫 ‘無腦買入’，現在大約又是這種狀態了……A 股大量的熱門股票，未來極有可能跌掉八成乃至九成以上。”
以我多年老韭菜的經驗，我覺得他的觀點沒毛病，扛住這波回撤，寧泉資產的影響力又會再上一個臺階。
但對于寧泉資產，我們還是要說，你有無數的理由可以為自己挽尊，但并不等于不去反思為什么會錯過這波AI基建的機會。
我的結論是，沒有抓住機會，是對每一個沒有仔細研究跟蹤美股市場的專業投資人的當頭棒喝。
不要想著A股能關上門自己玩了，全球股市的聯系越來越密切，A股受到美股的影響也越來越大。
科技成長股的投資周期，A股顯然沒有多少話語權，要看美股。A股整體的流動性，要看中美10年期國債利差，先導指標是恒生科技。
美股的持股體驗，確實是比A股好得多，真不能怨金融市場對美股有信仰的人多。當然后面匯率問題是個大坑就是了。
這一波AI行情，看的是英偉達，從馬后炮的角度，英偉達2023-2026年的漲幅分別是239%、171%、39%和3%，對應的中際旭創的漲幅分別為318%、53%、396%和106%。
如果說錯過了周期的話，那就是低估了英偉達上漲對于A股的影響，沒有嘗試去理解其核心邏輯，并從中尋找受益的行業和標的。
今年美股最大的變量就是半導體，費城半導體指數從4月份之后迅速拉了一波大的，最高漲幅接近翻倍。A股電子行業略晚于費城半導體指數開始拉升，但隨后也走出了差不多的行情。
現在的情況，對于AI來說，就有了一些魚尾的感覺，因為龍頭英偉達今年幾乎沒有漲，上漲主要集中上游的半導體。
此外，上一周，費城半導體指數跌了8%，科技七巨頭指數從5月份中旬以來就走下跌趨勢，說明美股對于AI投入高位的股票也開始不待見，OpenAI推遲IPO，這些都是對上游的利空。
有意思的是，美股今年跌幅最大的標普500軟件和服務業指數，周五反彈了4.75%，顯然市場對于AI模型的進展，預期是大大的延遲了。
投資美股的容錯率，還是很高的。年初以來，美股半導體行業雖然漲得不錯，但其他股票表現也沒有多差，必需消費、公用事業和醫藥，都是漲的，尤其醫藥行業，周五漲了3.16%。全市場漲幅中位數是上漲9%，相對應的A股則跌了16%。
有一個技術分析指標叫做凈新高指標。2026年6月26日，A股這個指標到了-33.56%，處于極度恐慌的范疇，雖然沒有低于2022年4月份和2024年2月份的水平，但顯然目前處于恐慌的極限區域了。
很多人有一個疑問，那就是為什么每天成交量都上三萬億了，按理說這么高的成交量，普漲是沒問題的，為什么還會出現這么極端的二八甚至一九行情。
個人的理解是讓一個板塊快速拉升需要的資金量非常大，再加上量化資金和兩融資金推波助瀾的作用，AI硬件前期還能靠場外資金撐住上漲趨勢，后期就必須虹吸全市場的資金。
上證指數對于A股的代表性并不太夠。雖然不確定目前是不是個股的底部，但顯然是可以貪婪起來了。
至于行業，把握最大的應該是創新藥。
為啥？
看圖唄。
美股醫藥股從2021年以來也橫盤5年了，上周五剛剛新高……
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