我國是當下美元體系的受益者，短期內不應該主動去顛覆

兩者相輔相成，共同壯大。

談到過去四十多年的經濟奇跡，很多人常提到對外開放、人口紅利、市場化轉型，這些解釋都對，但也都繞不開一個更少被直白說出的事實，那就是我國崛起，和今天的美元體系離不開關系。

1978年，我國外匯儲備僅僅只有1.67億美元，甚至不夠支付全國一個月的進口；而到2014年，這個數字已經達到驚人的近4萬億美元，至今也穩穩站在3萬億美元之上，連續二十年位居世界第一。

這些外匯絕大部分是什么？

其實就是美元。

為什么說我國是美元體系的最大受益者之一呢？

早在20世紀80年代，我國就選擇了出口導向型發展戰略，這不只是政策偏好，更是當時唯一現實的趕超路徑。而要擴大規模出口，就必須有一個全球普遍接受的交易媒介、計價單位和結算貨幣，而只有美元可以符合這些條件。

全球貿易結算中約40%使用美元，而在外匯交易中，美元占比則高達90%，這種網絡效應意味著，參與的國家越多，流動性越好，交易成本就越低。

我國制造業正是在這套現成的全球計價、結算、支付網絡之上，以極低的摩擦成本接入了西方消費市場，完成了從“來料加工”到“世界工廠”再到“全球供應鏈樞紐”的三級跳。

如果沒有美元體系提供的全球流動性和統一價格標準，那么我國每一筆出口都需要面對復雜的雙邊貨幣談判、匯率對沖成本和結算障礙，我國制造的價格競爭力就會被交易成本直接吃掉一大塊。

今天我們常說國際秩序，也一直在重復我們是國際秩序的最大受益者之一，而這個所謂的國際秩序，至少是包含美元國際體系在內的。

2001年，加入WTO是宏觀經濟的分水嶺，但WTO之所以可以運轉，其底層金融架構就是美元體系。關稅減讓打開的是“實物貿易壁壘”，而美元體系提供的是金融通道，沒有后者的話，前者也只是空中樓閣。

數據也說明了這一點。2001年，我國外匯儲備約2100億美元，到2006年就突破了1萬億美元，2009年又突破2.4萬億美元，到2014年觸頂接近4萬億，這條曲線的陡峭程度，恰恰對應著我國以美元計價的出口-順差-外匯積累的高速增長期。

我國成了全球最大的“美元盈余制造機”，而這些美元盈余又通過購買美債等方式回流到美國金融市場，間接支撐了美元體系的穩定。

所以，對美國來說，美國同樣也是我國制造業崛起的最大受益者之一。

除了貿易本身，金融安全的隱形護盾也來自美元體系。

最容易被我們忽略的一點，就是1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機中，我國金融體系之所以沒有遭到毀滅性打擊，很大程度上得益于以固定匯率+資本管制為核心的貨幣戰略，即錨定美元、借用美元信用來穩定自身。

美元體系的缺點當然也有很多，其中最被人詬病的就是霸權。但在技術上，美元的確提供了一種全球性的流動性供給機制和危機干預框架。

對于金融深化程度尚淺、自身貨幣還不可自由兌換階段的我們而言，美元體系客觀上充當了防波堤。

今天我國持有約3.4萬億美元外匯儲備，其中美元資產仍然在六成以上，這筆財富的價值基準就是美元的穩定。當然現在因為國家戰略的變化，兩國變成了競爭關系，但本質上也并不意味著我們目前就會立馬去顛覆美元體系。

一方面是短期內不可能顛覆，另一方面是我們自己本身就拿著全球最多的美元借條，如果美元體系崩塌，我們自己的利益也會受損。

所以，這也可以回答為什么我們短期內不會主動去顛覆美元。

如果我們真的帶頭推動去美元化，大規模拋售美債，那么美元和美債價格就會承壓，屆時我們手中剩余的持倉市值就會縮水，然后就是全球市場恐慌，避險資金開始涌動，屆時人民幣匯率、資金外流壓力都會加劇，最后就是考慮到出口外貿企業需要重建整套支付、清算和對沖基礎設施，這會導致短期內交易成本暴增加，大概率會導致大量中小出口企業直接停擺。

所以，長期來看兩國競爭關系不會變，包括貨幣地位；但短期來看，目前時機根本做不到這一點，如果強行去美元化，反而等于自己把自己踢出全球金融體系，考慮到我國企業利潤率普遍不高，金融體系的韌性仍然不足，如果真的自絕于全球金融體系的實際后果，反而會導致自己先出現大的金融問題。

很多人直覺認為，美元不好，那就換我們自己的貨幣就好了。但貨幣的國際化不是一個宣言問題，背后是一套市場信任+制度條件+網絡規模的問題。

目前我們自己的貨幣在全球外匯儲備中的占比只有2%，在全球外匯交易中的出現頻率只有個位數百分比。從這個角度來看，要讓自己的貨幣接替美元的全部功能，全球計價、結算、儲備、避險，這需要我們自己實現賬戶完全開放、匯率完全市場化、且擁有足夠深度的國債市場和法治化的債權人保護，而這些步驟每一步走出去，都會在短期內放大系統性金融風險。

別的不說，就拿賬戶完全開放為例，目前國內一年期利率才多少？不到2%，而美元那邊的利率可以高達4個百分點，別說買美股了，屆時大量的人把錢拿出去換成美元存銀行，吃利息就比放在國內高數倍。

如果真的出現大規模的類似做法，我們這3萬億美元的外匯儲備，恐怕根本撐不住這么大規模的資金外溢。

所以，這件事的難度之大，超出很多人的想象，單是資金去處問題，短期內都是無解的。

即便是周小川當年，也只是呼吁“創造一種與主權國家脫鉤的超主權儲備貨幣”，而不是讓我們自己的貨幣去成為國際儲備貨幣。

因為任何一國的主權貨幣坐上美元那個位置，都會碰到“特里芬難題”的反噬，既要向外供應流動性（逆差），又要保持幣值穩定（順差信心），這是無解的結構性矛盾，目前來看也只有美元可以做到。

我們自己當然也明白這個道理，但這么多年隨著美國對華戰略的根本性轉變，我們也沒有完全放任不管。我們這些年適度減持美債、增配黃金、推動外匯儲備資產多元化、用美元盈余換取海外實物資產和戰略權益。

這些都是在不破壞美元體系整體穩定性的前提下，為自己的風險敞口做對沖。

從這個意義上講，美元仍然是橋梁，但橋上的貨物的確越來越多元。

承認自己是受益者，這恰恰是一種清醒的體現。眼下主動顛覆美元體系，等于親手點燃自己最值錢的倉庫。

理性選擇從來不是當"爆破手"，而是當"變革者"——在體系內部穩健多元、在外部建好備份、在內里壯大底氣，讓時間的力量去完成真正的格局變遷。

短期內撼動不了的東西，不意味著長期都撼動不了。

end.