小米凈利和股價(jià)雙腰斬背后，汽車(chē)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)急剎車(chē)

【財(cái)報(bào)】想到小米一季度利潤(rùn)下滑了，沒(méi)想到腰斬不止，更沒(méi)有想到收入也有兩位數(shù)下滑。

5月26日晚間，小米集團(tuán)（1810.HK）發(fā)布2026年一季度財(cái)報(bào)，當(dāng)季完成收入991億元，下降約11%。

這是小米集團(tuán)自2023年二季度以來(lái)，再次營(yíng)收下降，也是最近6個(gè)季度以來(lái)首次營(yíng)收規(guī)模降到千億元以下。

讓我們看看問(wèn)題出在哪兒了。

其中，智能手機(jī)營(yíng)收下降12.5%至443億元，凈減少大約63億元。IoT與生活消費(fèi)品收入減少約24%至247億元，凈減少76億元，主要是國(guó)補(bǔ)退坡的影響。互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入95億元，增長(zhǎng)4億元或4.3%。

電動(dòng)汽車(chē)及AI相關(guān)收入增長(zhǎng)6.9%至199億元，凈增加13億元。

數(shù)據(jù)一放就非常清楚，手機(jī)尤其是家電等產(chǎn)品收入下滑較為嚴(yán)重，汽車(chē)等收入增長(zhǎng)不到兩位數(shù)增長(zhǎng)，無(wú)法帶動(dòng)小米這艘大船。

去年二三四季度、汽車(chē)收入都是三位數(shù)以上，迅速干到百億元以上。但這也是雙刃劍，收入基數(shù)迅速提升，后續(xù)銷(xiāo)量沒(méi)有保持高增長(zhǎng)，那收入增長(zhǎng)自然會(huì)下滑。僅僅一個(gè)增速?gòu)娜粩?shù)到個(gè)位數(shù)，相當(dāng)于“急剎車(chē)”了。

稍早前發(fā)布Q1財(cái)報(bào)的蔚來(lái)，一季度收入255億元，同比增長(zhǎng)112%，雖然營(yíng)收規(guī)模差距不大，但增速是天壤之別。

收入增長(zhǎng)不行，利潤(rùn)呢？

智能手機(jī)毛利率10.1%，同比減少2.3個(gè)pct；IoT與生活消費(fèi)品毛利率25.2%，持平；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)76.1%，少0.8個(gè)pct。手機(jī)利潤(rùn)下滑早在預(yù)期中，芯片在一季度漲瘋了，自然要吃掉手機(jī)廠商的利潤(rùn)。

小米的汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率為20.1%，在業(yè)內(nèi)依舊是讓不少同行眼紅的水平，但比去年同期減少3.1個(gè)pct。

這使得小米綜合毛利率減少0.8個(gè)pct至22%，毛利潤(rùn)則下滑14%至218億元。

總經(jīng)營(yíng)開(kāi)支大增22%至189億元，凈增加35億元。主要是汽車(chē)和AI業(yè)務(wù)增長(zhǎng)約46%至71億元。汽車(chē)毛利率20%，不到200億元，也就是40億元毛利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)開(kāi)支消耗71億元，該分部經(jīng)營(yíng)虧損31億元。

公允值變動(dòng)（通常是持有股份的市值變動(dòng)）對(duì)小米的利潤(rùn)調(diào)節(jié)往往比較大，去年同期有28億元收入，今年Q1還剩8億元，凈減少20億元。

同時(shí)也不可小視“其他收入”“其他收益”“財(cái)務(wù)收入”，本季度合計(jì)貢獻(xiàn)19.2億元，去年同期只有大約3.5億元，差不多和“炒股”損失差不多抵消了。

最終小米Q1凈利潤(rùn)還剩下47億元，同比減少56.5%，腰斬不止；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)61億元，還是下滑43%。

而股價(jià)早早就提前感受到了“寒意”。

去年6月，小米股價(jià)曾沖破60港元，投資者滿(mǎn)心期待2萬(wàn)億市值的小米最早在三季度就能看到。實(shí)際股價(jià)走勢(shì)是一個(gè)倒深V，目前在30港元附近徘徊。

從1月開(kāi)始，小米持續(xù)回購(gòu)，價(jià)格也越來(lái)越低，從39港元到最近不到30港元，累計(jì)回購(gòu)2.5億股，耗資84億元。小米最新股價(jià)不到30港元，如果不是回購(gòu)，只怕會(huì)更低。

Q1財(cái)報(bào)發(fā)布的同時(shí)，小米宣布將在6月股東大會(huì)后，在一年內(nèi)用200億港元實(shí)施回購(gòu)。希望這個(gè)消息能給小米的投資者帶來(lái)點(diǎn)信心。