從規(guī)則制定者到被挑戰(zhàn)者，VISA的“收費公路”帝國還穩(wěn)固嗎？

導(dǎo)語：在算法與代碼自主制定規(guī)則的新賽場，VISA這位“裁判”可能已不再被需要。

王劍/作者 礪石商業(yè)評論/出品

翻出你的銀行卡，是不是在背面右下角或正面左下角，總能看到那個藍(lán)白相間的“VISA”標(biāo)志？

只是這個標(biāo)志實在太常見了，常見到幾乎被忽略。

但就在這不起眼的標(biāo)志背后，卻藏著一座日均處理9億筆交易、年賺201億美元的“支付帝國”。

VISA不發(fā)卡、不放貸、不擔(dān)風(fēng)險，只在每筆交易完成時，抽走一筆薄到幾乎看不見的“過路費”。

就這樣，它悄然筑起超過6000億美元的市值，也由此定義了現(xiàn)代電子支付的規(guī)則。

然而，這條平穩(wěn)運行的“收費公路”跑了半個多世紀(jì)之后，卻碰到了新的挑戰(zhàn)。

而這一切，都要從1958年的那個清晨說起。

1

起源：混序而生

1958年9月，美國加州弗雷斯諾市，約6萬戶家庭的郵箱里，悄然出現(xiàn)了一個沒有貼郵票的信封。

拆開后，人們發(fā)現(xiàn)里面是一張額度為300美元的信用卡，而且無需申請，無需審核，簽上名就能立刻消費。

這場名為“弗雷斯諾投放”的金融實驗，出自當(dāng)?shù)劂y行家約瑟夫·威廉姆斯之手。

彼時的美國中產(chǎn)家庭，消費主要依賴現(xiàn)金、支票或本地商鋪的記賬簿，大額支付則需與銀行艱難協(xié)商。整個過程不僅繁瑣、緩慢，而且申請和使用規(guī)則也充滿了限制。

威廉姆斯從中覺察到，二戰(zhàn)后中產(chǎn)家庭不是不愿意消費，只是覺得花錢太麻煩。

他認(rèn)定，只要能提供一種簡單、體面、即刻可用的信用，人們就會更頻繁、更無負(fù)擔(dān)地消費——甚至樂于提前消費。

驗證這個瘋狂猜想的方法非常簡單，直接將6萬張無擔(dān)保的信用卡，像傳單一樣直接塞進(jìn)每個家庭的郵箱。

但結(jié)果，卻是災(zāi)難性的。

超過兩成的持卡人根本沒打算還錢，各類偽造簽名、團(tuán)伙詐騙、黑市倒賣信用卡的犯罪更是層出不窮。

這些狀況直接導(dǎo)致項目當(dāng)年巨虧超過800萬美元，策劃者威廉姆斯隨即被銀行掃地出門。

可就是在一片狼藉中，美國的金融機(jī)構(gòu)卻注意到了一個被混亂掩蓋的真相：盡管欺詐猖獗，人們?nèi)栽陬l繁地使用這些卡片。

他們意識到，人們是愿意花錢的，真正的問題不在于需求，而在于規(guī)則的缺失。

于是，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)開始亡羊補(bǔ)牢，一邊收緊發(fā)卡標(biāo)準(zhǔn)，一邊重構(gòu)交易流程。

到1961年，這個瀕死的項目竟奇跡般扭虧為盈。

隨著整個模式的快速跑通，金融管理機(jī)構(gòu)索性將其授權(quán)給全國銀行，并組成了一個名為“BankAmericard”的松散聯(lián)盟。

然而，無序的種子再次萌芽。

由于整個聯(lián)盟的擴(kuò)張速度過快，統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)尚未形成，各地銀行又各自為政，就連最基本的風(fēng)險防御——客戶黑名單也無法共享。

其結(jié)果就是一場全國性的“犯罪套利”不斷出現(xiàn)。

比如在加州行騙得手的罪犯，跑到紐約后，其信用卡依然能暢通無阻地使用，銀行對其毫無制約。

毫無懸念，銀行開始出現(xiàn)大量壞賬。

這套剛剛成形的全國信用卡網(wǎng)絡(luò)，尚未嘗到規(guī)模的甜頭，便再次瀕臨窒息。

可以說，這場始于郵箱的失控實驗，驗證了“無感支付”的巨大需求，但也暴露了狂野生長下的根本難題：沒有規(guī)則背景下，再好的夢想也無法落地。

如何處理各類爛賬，很快成為全美各大銀行十分頭疼的難題。

1968年，來自西雅圖一家小銀行的普通職員迪伊·霍克，接受了銀行指派的清理“爛賬”的任務(wù)。

在精英云集的金融業(yè)，20多歲的霍克只有大專學(xué)歷，是一個普通的不能再普通的銀行職員。

然而，正是在梳理這團(tuán)亂麻時，他發(fā)現(xiàn)了一個根本矛盾：每家銀行都在指責(zé)系統(tǒng)失靈，卻無一愿意交出自己手中的控制權(quán)。

霍克意識到，信用卡體系混亂的根本問題不在技術(shù)，也不是管理不善，而在于一個結(jié)構(gòu)性的死結(jié)。

那就是，每家銀行都想在這條支付“高速路”上自己說了算，可又沒有能力僅靠自己就能將整條管道疏通并管理好。

2

模式：通道為王

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在隨后一次爭吵激烈的“BankAmericard”聯(lián)盟會議上。

作為代表的霍克提出了一個大膽的建議：“我們與其在這里抱怨，不如自己來重新制定規(guī)則?！?/p>

沒想到，這個提議被采納了。

本著誰提出問題，誰來解決的原則，霍克隨即拿出早已準(zhǔn)備好的方案。

他的想法其實很簡單，就是在聯(lián)盟基礎(chǔ)上，成立一個所有會員銀行共同擁有的新組織，也就是所謂“不要老板，要規(guī)矩”的新模式。

這個全新的組織不發(fā)行銀行卡，也不和銀行搶客戶，甚至還不承擔(dān)風(fēng)險，它唯一要做的事，就是建立統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險控制和結(jié)算規(guī)則，猶如一套所有銀行都必須遵守的“道路交規(guī)”。

這意味著，雖然這些銀行在市場上是競爭對手，但在支付這條“公路”上，大家都得按同樣的“交通規(guī)則”行駛。

1970年，一個全新的組織“National BankAmericard Inc.”就此誕生。

在成立會議上，為了解決銀行間既競爭又合作的矛盾，作為召集人的霍克提出了自己的管理理念，并為其命名為“chaordic”（混序）。

這個詞語來自Chaos（混亂）+Order（秩序）的組合，意思是混亂與秩序的共生體。

在霍克看來，自然界中真正有生命力的系統(tǒng)，往往不是靠一個中心來控制，而是在成員的互動中自己“長”出來的。這就好比蟻群，沒有蟻王指揮，卻能高效協(xié)作。

而“混序”理論的核心也正在于此：最好的系統(tǒng)，從不是被嚴(yán)格管控的，而是在一定規(guī)則下，讓秩序與混亂自然碰撞、自己生長出來的。

換句話說，新組織并不依賴單一中心發(fā)號施令，而是依靠成員遵守共同規(guī)則、自主協(xié)作，從而變得更靈活、更堅韌。

1976年，這個組織獲得了那個日后通行全球的名字：VISA。

這個詞本身沒有實際含義，卻因其在絕大多數(shù)語言中都易于發(fā)音而被選中。而且，從其誕生之初，VISA就錨定了一個根本原則：不做銀行，只做管道。

具體來說，VISA不僅不發(fā)行卡片，也不吸納存款，更不與客戶直接發(fā)生任何借貸關(guān)系，僅充當(dāng)銀行間資金與信息流轉(zhuǎn)的中立通道。

這一“不發(fā)卡、不放貸、不承擔(dān)信貸風(fēng)險”的純中介角色，既是VISA日后抵御周期風(fēng)雨最強(qiáng)韌的鎧甲，卻也因太過純粹，日后遭遇了被新技術(shù)繞過的根本挑戰(zhàn)。

那么，一個不承擔(dān)風(fēng)險的“管道”又是如何實現(xiàn)盈利的呢？

3

隱憂：壁壘松動

說到VISA怎么賺錢，秘密就藏在每一次看似簡單的刷卡背后。

以一杯100元的咖啡為例，你用POS機(jī)刷卡時，交易幾乎在瞬間就完成了。

但問題是，你的錢并不是立即進(jìn)入咖啡館賬戶，而是先經(jīng)過你的發(fā)卡銀行，再流經(jīng)VISA的網(wǎng)絡(luò)，接著通過收單機(jī)構(gòu)，最后才抵達(dá)商家。

因此，咖啡館最終實際收到的并不是你支付的100元，而是大約97到98元。而中間“蒸發(fā)”的這幾元，在行業(yè)內(nèi)被稱為“商戶折扣費”。

每一筆這樣的交易中，這2-3元的“商戶折扣費”基本是由鏈條上的三方按既定比例分配：發(fā)卡行約占75%，收單機(jī)構(gòu)約18%，VISA則固定抽取約7%。

換算到那杯100元的咖啡上，VISA賺取的大約就是這0.3元左右。

看著不多，但要知道，VISA在2025財年全年處理的交易總量高達(dá)2575億筆。

這意味著，僅僅憑借這筆看似微薄的單筆收入，它在2025財年實現(xiàn)了400億美元的凈收入，并獲得了201億美元的凈利潤。其凈利潤率長期維持在50%以上，大約是同期蘋果公司凈利潤率（約26.9%）的兩倍左右。

更關(guān)鍵的是，這筆錢賺得極為輕松。

由于發(fā)卡行承擔(dān)持卡人的信用風(fēng)險，收單行承擔(dān)商戶的經(jīng)營風(fēng)險，而VISA則置身事外，獨善其身。

VISA無需過問你是買咖啡還是還賭債，也無需關(guān)心那家咖啡館下個月是否倒閉。它的任務(wù)，只是在毫秒之間核驗交易是否合規(guī)，隨后抽成離場。

正因如此純粹，這門生意具備了驚人的可擴(kuò)展性。VISA也得以將全部精力投入到“通道”本身的建設(shè)與擴(kuò)張中，最終像水電煤一樣，滲入全球商業(yè)的毛細(xì)血管，成為無處不在，卻又時常被忽略的基礎(chǔ)支付設(shè)施。

很多時候，用戶選擇VISA，往往并非出于偏好，而是別無選擇。

事實上，VISA與支付系統(tǒng)的高粘性，得益于一個運行了數(shù)十年的“飛輪效應(yīng)”：只要接入的商戶越多，持卡人就越依賴；持卡人越多，商戶就越不敢不接入。

商戶與持卡人互相依存、彼此強(qiáng)化的力量，也將VISA推入了一個自我強(qiáng)化的增長閉環(huán)。

這種“不發(fā)卡、不放貸、不擔(dān)風(fēng)險”的純粹管道模式，構(gòu)成了一個極其穩(wěn)固的閉環(huán)。正是這個閉環(huán)，成為VISA在一次次行業(yè)風(fēng)暴中始終屹立不倒的根基。

而2008年的全球金融危機(jī)，也成為了對其“三不”模式的最好檢驗。

彼時，當(dāng)雷曼兄弟等機(jī)構(gòu)因其“有毒”資產(chǎn)相繼崩塌，導(dǎo)致信貸體系陷入崩潰時，VISA卻因其純粹的中立性而安然無恙。

甚至，就在市場信心跌入谷底的同一年，VISA依然憑借這一清晰的模式逆勢上市，創(chuàng)下美國史上最大規(guī)模的IPO。

這背后也揭示出一個深刻的規(guī)律：當(dāng)系統(tǒng)性信任崩塌時，那個不參與投機(jī)、只做透明基礎(chǔ)設(shè)施的那一方，反而成為了風(fēng)暴中最可信的避風(fēng)港。

正是基于這種信任，VISA在上市后持續(xù)擴(kuò)張，觸角遍及世界各地。

截至2025年，VISA已覆蓋全球超1.5億商戶，連接近1.5萬家金融機(jī)構(gòu)，與萬事達(dá)共同掌控全球銀行卡市場超八成份額。

然而，就在這條支付公路車流滾滾、看似堅不可摧時，新的挑戰(zhàn)者已悄然出現(xiàn)。

他們并非要“重修”一條路，而是試圖創(chuàng)造一種無需這條公路的出行方式。

4

顛覆：雙重沖擊

新的競爭者，來自一種被稱為“穩(wěn)定幣”的數(shù)字貨幣。

穩(wěn)定幣究竟是什么？

從本質(zhì)上講，你可以把它理解為運行在互聯(lián)網(wǎng)區(qū)塊鏈上的“數(shù)字美元”。它與真實的美元1:1錨定，理論上你隨時可以用1個穩(wěn)定幣換回1美元現(xiàn)金。

它的核心設(shè)計使其能完全避開傳統(tǒng)的貨幣匯兌體系，從而展現(xiàn)出一種簡單到“粗暴”的優(yōu)勢：支持全球即時轉(zhuǎn)賬，成本近乎為零，并且徹底繞開了銀行與信用卡組織這套舊網(wǎng)絡(luò)。

再簡單點說，如果VISA修建的是一條高效的全球收費公路，那么穩(wěn)定幣實現(xiàn)的，則是一種近乎無視地理與金融邊界的“價值瞬間傳送”。

這種“傳送”的效率與成本帶來的變革，極為震撼。

比如一筆100美元的跨境匯款，走傳統(tǒng)電匯需數(shù)日時間與數(shù)十美元的手續(xù)費；用VISA網(wǎng)絡(luò)，商戶則需被扣除1.5%至3.5%的費用；而使用穩(wěn)定幣，到賬時間不到一分鐘，成本可低于1美分。

更恐怖的是，對于VISA來說，穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，不僅僅是代表更便宜的支付成本，更對VISA存在的邏輯本身提出了挑戰(zhàn)。

因為穩(wěn)定幣真正的威脅，不在于“更便宜”，而在于它讓整個收費結(jié)構(gòu)變得不再必要。

在穩(wěn)定幣的交易模式里，發(fā)卡行、卡網(wǎng)絡(luò)、收單行這條運轉(zhuǎn)了幾十年的核心鏈路，被整體繞過了。

錢是直接從買家的數(shù)字錢包“跳”到賣家的數(shù)字錢包，沒有“中間商賺差價”，自然也就沒有任何抽取“過路費”的機(jī)會。

這不僅僅是“省錢”，而是讓VISA那條精心維護(hù)的收費公路，突然變得無關(guān)緊要了。

2025年，美國企業(yè)為刷卡支付了高達(dá)2000多億美元的手續(xù)費。

面對如此巨大的成本負(fù)擔(dān)，以及對利潤最直接的追求，商戶自然會更青睞穩(wěn)定幣結(jié)算。

截至2025年底，全球穩(wěn)定幣市值已逼近3000億美元，并有預(yù)測指出，其規(guī)?？赡茉?028年突破2萬億美元。

事實上，除了穩(wěn)定幣造成的壓力，還有另一場更恐怖的變革，也同步對VISA帶來巨大的威脅。

隨著AI科技的迅速發(fā)展，越來越多的AI智能體正在接管人們的支付決策權(quán)。

不妨想象這樣一個場景：在你向AI助手布置好相關(guān)行程后，你第二天醒來，你的AI助手可能就已經(jīng)幫你買好了往返的機(jī)票和酒店住宿。

整個支付過程，AI助手自動比價、完成支付、同步行程，完全不需要你親自操作。

這意味著，過去需要通過銀行系統(tǒng)支付的動作，連同對支付方式的選擇、確認(rèn)的點擊，甚至是對“付費”這一刻的感知，一并消失了。

事實上，這種“自主支付”已非科幻，如今早已在一些前沿應(yīng)用中成為現(xiàn)實。

過去半個多世紀(jì)中，VISA之所以存在，是因為深植于人類的支付習(xí)慣與對品牌的心理信賴。

我們因熟悉而依賴，因信賴而選擇。

然而，AI對這套建立在“人性”之上的信任體系完全免疫。

它沒有習(xí)慣，也不認(rèn)品牌，決策邏輯冰冷而高效：只需在安全的前提下，認(rèn)準(zhǔn)最快、最便宜的那條路。

換句話說，只要AI計算出穩(wěn)定幣的通道成本遠(yuǎn)低于VISA時，替換就將在毫秒間自動完成，而你很可能一無所知。

這意味著，“我要用VISA”——這個源于人類習(xí)慣與情感的念頭，將永遠(yuǎn)不會出現(xiàn)在算法的決策樹里。

穩(wěn)定幣提供了成本近乎為零的傳輸管道，而AI代理則是一套冷酷且永不疲倦的理性導(dǎo)航系統(tǒng)。

當(dāng)一條免費的捷徑，再遇上一個自動選擇最優(yōu)路線的導(dǎo)航，結(jié)果不言而喻：

VISA那條“收費公路”面臨的，將不再是旁邊多了一條競爭者，而是所有車輛都被默默導(dǎo)向了一條完全不經(jīng)過收費站的新路。

5

未來：規(guī)則重構(gòu)

面對一條即將被繞過的高速公路，VISA不得不思考：這條路，未來該怎么走？

2025年，一件頗具象征意義的事情發(fā)生了：硅谷的科技公司主動找上門，請求VISA開放其全球結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，幫助他們處理像USDC這樣的穩(wěn)定幣交易。

這形成了一個有趣的局面：一家靠“收過路費”而成功的支付巨頭，竟被邀請去參與建設(shè)一條旨在“免費通行”的新道路。

由此，VISA開啟了一場深刻的自我重塑。

它不再滿足于只做刷卡支付的那條管道，而是宣布要成為所有支付方式共用的底層平臺，也就是連接一切支付形態(tài)的“網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)”。

在VISA看來，既然無法阻止人們開辟新道路，那不如讓自己成為所有道路上必不可少的加油站與檢查站。

簡單說，VISA的新目標(biāo)是：無論資金以什么形式流動，都需要經(jīng)過它的系統(tǒng)進(jìn)行安全驗證。

為了實現(xiàn)這個戰(zhàn)略目標(biāo)，VISA迅速在兩條戰(zhàn)線上同時行動。

一方面，它不斷向外擴(kuò)展自己的網(wǎng)絡(luò)邊界。例如，其斥資10億美元收購巴西支付公司Pismo，核心目標(biāo)便是在高速增長的新興市場提前“卡位”，搶占未來數(shù)字支付的流量入口。

另一方面，它也在持續(xù)加固自身最核心的護(hù)城河——安全系統(tǒng)。

過去五年，VISA投入超過130億美元，構(gòu)建了一個由全球數(shù)萬億筆交易數(shù)據(jù)持續(xù)“喂養(yǎng)”的AI風(fēng)控大腦。

這套系統(tǒng)憑借其精準(zhǔn)的實時分析能力，可在毫秒級時間內(nèi)識別欺詐行為，僅2024年一年就成功攔截了高達(dá)400億美元的風(fēng)險交易。

這或許正是VISA至今令競爭者難以企及的關(guān)鍵：技術(shù)或許能夠追趕，但那套在半個多世紀(jì)的全球交易中淬煉出來的、近乎本能的“風(fēng)險直覺”，卻無法被簡單復(fù)制。

它不僅僅是算法與數(shù)據(jù)，更是在萬億次交易中形成的“肌肉記憶”，是在無數(shù)次攻擊與防御中養(yǎng)成的“條件反射”。

然而，VISA的所有轉(zhuǎn)型努力，本質(zhì)上都在聲明一件事：數(shù)字時代依然需要它這塊“信任基石”。

但這句話要成立，需要一個前提：新時代的玩家們，仍愿意承認(rèn)并接入這塊由特定公司提供的“基石”。

可穩(wěn)定幣的底層哲學(xué)，恰恰相反。

它的設(shè)計初衷，就是用數(shù)學(xué)和代碼構(gòu)建的確定性，來取代任何人為的信用中介。

另一方面，AI構(gòu)建的區(qū)塊鏈，其信任源于預(yù)設(shè)的算法與自動執(zhí)行的規(guī)則，而非任何機(jī)構(gòu)的信用背書。

因此，當(dāng)VISA向穩(wěn)定幣或AI體系伸出手說“我能提供更安全的信任”時，它或許只會聽到一句禮貌而確定的回答：“我們的設(shè)計藍(lán)圖里，沒有你的位置?！?/p>

而這，才是問題的核心。

真正的挑戰(zhàn)不是VISA不夠強(qiáng)大，而在于它作為“信任中間人”的角色，在新世界的技術(shù)邏輯里，正逐漸失去其存在的根基。

歷史在此形成了一個充滿張力的循環(huán)。

當(dāng)年，迪伊·霍克“不要老板，要規(guī)矩”的智慧之所以成功，是因為所有銀行都默認(rèn)需要一個公認(rèn)的裁判。

但在算法與代碼自主制定規(guī)則的新賽場，VISA這位“裁判”本身，可能已不再被需要。

對于這個根本問題，VISA或許尚未找到答案。但它已沒有退路，必須全力以赴迎接新的挑戰(zhàn)。

因為留給它的時間，不多了。

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