河南千億AI算力IPO要來(lái)了！脫胎華為

2026年5月22日，超聚變數(shù)字技術(shù)股份有限公司向深交所遞交的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲得受理，公司計(jì)劃募集資金80億元，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司，律師事務(wù)所為北京市競(jìng)天公誠(chéng)律師事務(wù)所，會(huì)計(jì)師事務(wù)所為安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

超聚變，公司位于河南省鄭州市，定位于企業(yè)在AI和數(shù)據(jù)時(shí)代的水平全棧解決方案提供者，提供行業(yè)領(lǐng)先的AI服務(wù)器、通用計(jì)算服務(wù)器等算力產(chǎn)品，并在城企數(shù)智業(yè)務(wù)、能源智慧解決方案等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行探索。

報(bào)告期內(nèi)（2023年至2025年），超聚變的營(yíng)業(yè)收入分別為250.92億元、442.67億元、582.46億元；凈利潤(rùn)分別為5.07億元、7.22億元、10.3億元。

報(bào)告期內(nèi)， 超聚變的 營(yíng)收結(jié)構(gòu)以算力業(yè)務(wù)為絕對(duì)核心，該業(yè)務(wù)收入占比常年超 99%，2025年仍達(dá)99.72%，2024年起步的新興業(yè)務(wù)2025年收入僅1.62億元，占比0.28%，尚未形成規(guī)模貢獻(xiàn)。

2023-2025年， 超聚變 整體毛利率呈持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，從14.27%降至8.58%，核心拖累因素為占營(yíng)收絕對(duì)主體的算力業(yè)務(wù)，其毛利率同步從14.27%下滑至8.54%。

2024年起步的新興業(yè)務(wù)2025年收入占比僅0.28%，尚未形成規(guī)模貢獻(xiàn)，且整體毛利率從39.96%大幅回落至24.77%。

報(bào)告期， 超聚變 前五大客戶銷售共計(jì)占比分別為42.44%、54.99%和 54.81%。

報(bào)告期， 超聚變 前五大供應(yīng)商采購(gòu)共計(jì)占比分別為71.98%、74.49%、72.4%。

根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2022到2025年，公司服務(wù)器在中國(guó)市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率從11.7%提升到14.2%，出貨量排名躍升至第二位，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模與市場(chǎng)地位的雙重提升，并在部分細(xì)分賽道形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

公司國(guó)產(chǎn)化服務(wù)器銷售額位居中國(guó)市場(chǎng)第一，整體市場(chǎng)地位穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)；2022年至2025年，公司標(biāo)準(zhǔn)液冷服務(wù)器市場(chǎng)份額均穩(wěn)居中國(guó)市場(chǎng)第一。

與同行業(yè)可比公司相比，超聚變的核心優(yōu)勢(shì)集中在AI算力賽道的聚焦布局與本土市場(chǎng)適配性上，公司AI服務(wù)器收入占比快速提升至2025年的50.91%，在國(guó)內(nèi)AI算力細(xì)分賽道的業(yè)務(wù)定位清晰。

作為本土企業(yè)更貼合國(guó)內(nèi)政企、互聯(lián)網(wǎng)客戶的本地化需求，同時(shí)產(chǎn)品線覆蓋通用計(jì)算與AI服務(wù)器，相比聚焦超算領(lǐng)域的中科曙光，更適配主流數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的廣泛需求。

但公司也存在顯著的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)：一是規(guī)模體量差距懸殊，2025年582億元的營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)低于浪潮信息、紫光股份等國(guó)內(nèi)頭部廠商，與DELL、HPE等國(guó)際巨頭更是存在量級(jí)差距，在供應(yīng)鏈議價(jià)、研發(fā)投入與市場(chǎng)份額拓展上均處于明顯弱勢(shì)。

二是盈利結(jié)構(gòu)與盈利能力表現(xiàn)不佳，2025年整體毛利率僅8.58%，核心AI服務(wù)器毛利率大幅下滑至6.55%，且缺乏高毛利的軟件、訂閱服務(wù)與解決方案業(yè)務(wù)支撐，盈利端持續(xù)承壓。

三是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，99%以上收入依賴算力硬件銷售，新興業(yè)務(wù)占比不足1%，而可比公司均已形成硬件+軟件+服務(wù)的全棧布局，公司業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。

四是品牌與核心技術(shù)壁壘不足，相比國(guó)際巨頭的全球品牌影響力與國(guó)內(nèi)頭部廠商的長(zhǎng)期技術(shù)、專利積累，公司在高端市場(chǎng)的品牌認(rèn)知度與核心競(jìng)爭(zhēng)力存在明顯短板。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，超聚能持有公司31.3777%的股份，且報(bào)告期內(nèi)持股比例一直在30%以上，為公司單一持股30%以上的股東，是公司的控股股東。

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人的實(shí)際控制人為河南省國(guó)資委。

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