李寒窮的雅戈爾“守業(yè)之戰(zhàn)”

打江山易，守江山難。

對于中國式家族企業(yè)而言，如何讓下一輩守住基業(yè)，是一個繞不開的問題。如今，中國男裝行業(yè)的龍頭——雅戈爾，也即將要面對這個問題。

據(jù)新京報報道稱，雅戈爾近期披露了新一屆董事會候選名單，名單上的人事變動信息表明：75歲的創(chuàng)始人李如成正式卸任，其49歲的女兒李寒窮或接任董事長。

而據(jù)《2026胡潤全球富豪榜》顯示，李如成的個人財富高達145億元。李寒窮能否守住百億家產(chǎn)？這與雅戈爾今后的經(jīng)營情況高度相關(guān)。或許對于李寒窮而言，大考才剛剛開始。

欲戴其冠，必承其重

雅戈爾目前的經(jīng)營狀況，不能說十分順利。據(jù)2025年度財報顯示，該公司全年實現(xiàn)營收115.82億元，同比下降18.37%，創(chuàng)下了自2018年以來最大營收跌幅。

利潤方面，雅戈爾去年實現(xiàn)歸母凈利潤24.47億元，同比下降11.57%；扣非凈利潤23.14億元，同比下降14.38%。

雅戈爾2025年營收情況，來源：2025年度財報

如果將時間線進一步拉長，此前的2021年至2024年，雅戈爾的歸母凈利潤已連續(xù)多年下滑，同比跌幅分別為29.15%、1.05%、32.31%、19.41%。

此外，同在2025年雅戈爾在經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，從上一年15.46億元同比下跌20.17%至12.34億元，經(jīng)營能力面臨一定的考驗。

據(jù)筆者了解，雅戈爾的前身是成立于1979年的“青春服裝廠”，目前公司已形成“時尚、地產(chǎn)業(yè)、股權(quán)投資”三大板塊并行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

尤其是在股權(quán)投資板塊，雅戈爾保持了長期的活躍度，曾涉足金融、消費、科技、房地產(chǎn)等多個投資領(lǐng)域，且因為持有大量上市公司股權(quán)，投資收益甚至一度超過服裝主業(yè)，一度被外界稱為“服裝界的伯克希爾”。

三足鼎立的發(fā)展模式，放在過往的經(jīng)濟增量時代是合理的，但是在經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的當下，這種模式就已經(jīng)不合適了。所以對于雅戈爾來說——如何重振時尚主業(yè)，成為了關(guān)鍵的破局之道。

“創(chuàng)二代”的奮斗

雅戈爾的第二代掌門李寒窮，顯然很早就意識到了這一點。幾年前當她進入公司的管理核心之后，其主要的工作方向，就是聚焦于時尚行業(yè)、重新搭建雅戈爾的品牌架構(gòu)。

自2021年起，在李寒窮主導(dǎo)下，雅戈爾陸續(xù)將挪威高端戶外品牌Helly Hansen、美國潮牌UNDEFEATED、法國奢侈鞋履品牌MAISON CORTHAY、法國奢侈童裝品牌Bonpoint等國際時尚品牌納入版圖，其中包含了商務(wù)、運動戶外、童裝、潮流等時尚領(lǐng)域，基本構(gòu)建起集團的矩陣化發(fā)展格局。

在資本運作方面，雅戈爾也展現(xiàn)出重振主業(yè)的決心。在李寒窮的推動下，2023年公司名稱由“雅戈爾集團股份有限公司”變更為“雅戈爾時尚股份有限公司”，2024年雅戈爾正式退出了經(jīng)營三十余年的地產(chǎn)行業(yè)。

隨后在2025年至2026年初，雅戈爾又連續(xù)減持中信股份、中信銀行等金融資產(chǎn)，累計套現(xiàn)超過84億元。這些資金并沒有再次流入財務(wù)投資，而是被持續(xù)投入品牌收購、渠道布局和供應(yīng)鏈升級。

另外為改善時尚主業(yè)的銷售渠道，李寒窮堅持“開大店、關(guān)小店”策略，對于公司營銷框架進行了深度調(diào)整。

2024年底，李寒窮代表雅戈爾以74億元收購銀泰百貨100%股權(quán)，直接掌控其覆蓋全國88個項目的零售網(wǎng)絡(luò)，同期雅戈爾累計花費約13.4億元，陸續(xù)從美邦服飾手中買下貴陽、武漢等地的多個超級門店，取得了大量位于城市核心地帶的黃金流量入口。

截至2025年末，雅戈爾的自營門店為1884家，全年新開42家核心商圈大店，同時關(guān)停了120家低效社區(qū)小店。

一系列的轉(zhuǎn)型動作完成之后，雅戈爾的公司調(diào)性正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，它已經(jīng)從一個主要依靠投資賺錢的服裝企業(yè)，逐漸成為一個用資本反哺主業(yè)的時尚平臺。

“買買買”背后的隱憂

雖然李寒窮的轉(zhuǎn)型決心堅定，陸續(xù)通過資本并購的方式，使雅戈爾初步完成了“大象轉(zhuǎn)身”，但公司在短期內(nèi)依舊需要面對陣痛期。

據(jù)2025年財報顯示，雖然雅戈爾的時尚板塊營收增長9.33%，但該板塊的歸母凈利潤卻同比大幅下滑77.75%，似乎陷入了“增收不增利”的困境。背后的原因，不外乎高昂的轉(zhuǎn)型成本。

首先是國際名牌的收購成本巨大，例如2025年收購法國奢侈童裝品牌Bonpoint的100%股權(quán)花費約12.95億人民幣，2021年收購美國潮牌Undefeated的40%股權(quán)、成為中國區(qū)代理的成本約4.09億元人民幣。

而這些新收購的品牌尚處于培育期，不僅難以快速收回投資成本，更需要進一步追加營銷投入、高管薪資等早期費用，只能“燒錢”不能回血。

然后就是渠道建設(shè)方面，雖說“開大店、關(guān)小店”的策略，有利于提高門店的平均流量水平，以及自身的品牌形象，但也相應(yīng)推高了剛性成本。

據(jù)華夏時報的相關(guān)報道表示，雅戈爾旗下新開大店的平均租金，較原有門店高出3倍，單店年均租金從45萬元升至180萬元，疊加裝修攤銷、人員成本等固定支出，導(dǎo)致了短期費用的激增。

總之“買買買”對于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型而言只是開了個頭兒，李寒窮所面臨的真正難題——是新舊業(yè)務(wù)體系之間能否成功整合？如何平衡規(guī)模擴張與盈利能力？這將極其考驗她的管理能力。

未來曙光，從“續(xù)命”到“造血”

盡管面臨著較大的轉(zhuǎn)型壓力，但雅戈爾得2026年一季度財報還是釋放出了積極的信號。

據(jù)財報顯示，雅戈爾今年一季報總營收28.82億元，同比增長3.10%，歸母凈利潤則增長14.73%達到9.22億元，堪稱“看門紅”。其中，時尚板塊是業(yè)績改善的核心動力，貢獻營收20.99億元，同比增長5.09%，公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型獲得了初步成功。

雅戈爾2026年一季度營收情況，來源：2025年一季度財報

不過從長期來看，李寒窮還需要解決幾個難題。

首當其沖的問題，是主品牌的客群煥新。雅戈爾的核心基本盤——YOUNGOR主品牌，長期與“中年男人”、“老登味兒”等標簽綁定，高度依賴中老年男性消費者，但這部分人群的服裝更新頻率是比較低的。譬如生活中有許多男性長輩，多年以來都只有一套外出行頭兒。

與之相反的是，部分年輕男性消費者為追求潮流，衣柜按季度更新、二手頻繁出貨的情況大有人在。在年輕消費者主導(dǎo)的男性時尚市場中，如何讓老品牌YOUNGOR煥發(fā)新生，抓住Z世代年輕人的心，這需要李寒窮展現(xiàn)強大的品牌運營能力和精細化管理能力。

然后是商業(yè)模式的重構(gòu)。過去幾十年，李如成憑借精準的投資眼光，多次在主業(yè)低迷之時通過資本運作挽救公司，但李寒窮面臨的大環(huán)境不同，她需要證明雅戈爾可以依靠服裝時尚的主業(yè)來賺取真金白銀，完成“投資續(xù)命”到“主業(yè)造血”的路徑轉(zhuǎn)變。

最后是守業(yè)創(chuàng)新。當下的服裝時尚市場已是紅海一片，雅戈爾不僅要面對七匹狼、報喜鳥等傳統(tǒng)競爭對手，還要與國際巨頭耐克、阿迪達斯等運動品牌展開廝殺，李寒窮能否在守住基本盤的情況下，在新戰(zhàn)場中突出重圍？目前還是一個未知數(shù)。

小結(jié)

如今服裝時尚行業(yè)的競爭核心，已經(jīng)不再只是產(chǎn)能和成本管理。真正決定公司核心價值的因素，逐漸偏向于品牌影響力、內(nèi)容傳播能力以及全球化運營能力。在消費者越來越甘心為“情緒價值”而買單的當下，雅戈爾需要一個實質(zhì)性的轉(zhuǎn)變。

正所謂后浪入海，必經(jīng)風(fēng)浪。對于李寒窮來說，雅戈爾未來十年之中最關(guān)鍵的一場戰(zhàn)斗，這才剛剛開始。