暴漲暴跌，越是極端，越要小心

長期征集

日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔。

每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

文/葉檀財經團隊

自然紀錄片之父，大衛·愛登堡爵士百歲了。

原本老爵士打算安安靜靜地度過這一天，但，事與愿違。

Nature雜志在官網發布頭條，向愛登堡爵士表達祝福：Happy 100th birthday David Attenborough! Nature salutes you。

白金漢宮也在官微上第一時間給老爵士送上祝福。

雪花般的慶生祝賀，讓愛登堡爵士異常感動，他說，從幼兒園小朋友到養老院老人，無數各年齡層的個人與家庭發來祝福，我深受感動。我無法一一回復，但衷心感謝每一份善意。

套用視頻圈的一句俗套，你可能不知道愛登堡是誰，但一定聽過他的聲音，看過他的紀錄片。

《生命的進化》《植物私生活》《藍色星球》……無數感人的自然界奇跡，點亮了數以億計的靈魂。

很多人評價，大衛·愛登堡徹底改變了人類觀察和理解自然界的方式。他從業70多年，從黑白電視開始，一路經歷彩色TV、互聯網、AI等形式更迭。

作為經典造就者，不論哪一種形式，大衛·愛登堡總能用帶著磁性的聲音，展示壯美的畫面，觸及靈魂的動植物語言讓全球淚目。

他或許沒做什么驚天地泣鬼神的壯舉，但它帶來生活力量的流動，沖擊力持久而長遠。

在老爵士的自傳《我們星球上的生命：我一生的目擊證詞與未來憧憬》中，他寫道：寫作此書時，我已經94歲了。這一生非同尋常，到現在才真正體會到究竟有多么非同尋常。

我很幸運，一輩子都在探索地球各處的荒野拍攝影片記錄野生動物。我走遍全球，親眼看到了多姿多彩、令人驚嘆且生機勃勃的世界，目睹了自然世界中最壯麗的奇觀和最扣人心弦的戲劇性時刻。

我小時候和許多其他男孩子一樣，夢想去遙遠的蠻荒之地旅行，去看自然世界最原始的景象，甚至找到科學尚未發現的新物種。

現在，我仍然難以相信我大半輩子居然做的正是這件事。

愛登堡說，來到這個世界時，還是地質學家所謂的全新世；當我準備離開之時，世界已經是人類世了。

這句話真實又憂傷，因為人類世是個自我又自私的世界，一切生物都要為人類讓路。無數的美好因此被毀滅。

大衛·愛登堡慨嘆道：

只有當無數有機個體最充分地利用每一種資源、每一個機會的時候，只有當千百萬物種的生命相互關聯、彼此維持的時候，我們的星球才能有效運行。生物多樣性越豐富，地球上所有的生命，包括我們自己，就越安全。

他呼吁，保護環境，保護生命，就是保護人類自己。這份呼吁，他堅守了一輩子。

1968年的圣誕節，大衛·愛登堡在電視上觀看了阿波羅8號傳回的圖像，當時他就意識到：

我們的星球是微小的、孤立的、脆弱的。它是我們唯一的地方，我們所知唯一存在生命的地方。地球的寶貴在于它是獨一無二的。

地球很脆弱，經不起人類這么折騰。

他用略帶憂傷的語調，展望著沒有他的未來，說道：當我是個男孩的時候，我認為大海是需要人類馴服和征服的對象，如今，即將走到生命的盡頭時，我發現，事實相反，拯救海洋，才是拯救世界。

科技股漲了又漲，真的看不到天花板嗎？

本周，股市愈發極端，AI科技股漲了又漲，不是在光里，就是在電里。

雙創牛不回頭、不斷挑戰極限，5月13日，創業板突破2015年高位，攀上歷史巔峰。

看盤面，非AI板塊，無論什么利好都掀不起浪花，AI板塊任何消息都能大漲特漲。什么油價、通脹、加息，任何負面消息都視而不見，堪稱極盛之勢。

越來越多的人不甘寂寞，賣出非AI倉位，加入追漲的大軍。這種狂熱讓人背脊發涼，此時行情變成了激情的癲狂，分析失去了應有的價值。

5月14日、15日，調整如期而至，盤面波動異常劇烈。科技股大起大落，大落大起，非科技股多數受到牽連，原本就低迷的情況下，拋售進一步加劇。

像極了曾經的味道，所以，當前最該做的是讓人清醒。

歷史上，科創板和創業板的成交量占比很少超過30%。但從2026年4月開始，創業板與科創板的合計成交額占比已經達到驚人的38.37%，為歷史第二高水平。

第一高是2024年10月，不少人的夢魘時刻。

進入5月，雙創吸血能力進一步加強，從5月12日開始，連續突破40%。如果說，A股有極限，那雙創的成交極限可能已經到了。

有一些分析師冒著大不韙，說了些實話。比如東方財富的陳果就坦言：AI牛雖火熱，但投資者“不能醉”，因為最終買單的就是醉者。

5月13日，證券時報發文，警惕千元股“高處不勝寒”。

文中表示，從20世紀90年代“老八股”憑借稀缺資源嶄露頭角，到大消費、大白馬等核心資產崛起，再到注冊制下硬科技浪潮席卷，A股千元股的數量，已從鳳毛麟角走向常態化，高價股陣營也在行業輪動中繼續擴容。但需警惕的是，曾經的千元股，不少已褪去光環，股價遭遇“腰斬”。

證券時報發文之際，正是雙創千元股批量出現之時。

在A股除了茅臺之外，歷來千元股價難以持久，這次會不一樣嗎？每輪行情，亢奮之下的市場中人都會覺得不一樣，可市場從來沒有不一樣。

不止中國，海外不少機構開始警示風險。高盛近期表示，盡管美國指數創出新高，但市場寬度仍在持續惡化。

所謂寬度就是指，股市里上漲的公司數量越來越少。

據高盛統計，近期美股中創出52周新低的公司數量居高不下。在標普 500 指數中，無論是4周、8周、12周、24周還是52周維度，創出新低的股票數量都多于創出新高的股票。

歷史罕見。

5月12日，摩根大通的數據顯示，散戶投資者上周（5月4日到9日）將科技股購買規模推高至一年來最高水平。其中，硬件公司錄得有記錄以來第二大資金流入。

散戶史詩級流入往往預示著行情可能即將觸頂。

5月11日，互聯網泡沫時期的知名芯片分析師Dan Niles表示，AI牛市尚未終結，2027年初或出現一場大回調。

回調多少？摩根大通的調研顯示，54%的人預計美國股市將在今年或明年出現超過30%的回調。

高盛的一組數據在全球發酵。據高盛，2026年3月以來，半導體ETF的杠桿產品規模隨之急劇攀升，敞口已經高達1000億美元。

這在歷史上是史無前例的水平。

杠桿產品急劇攀升，確實能助推行情加速，但行情一旦逆轉，破壞力也是驚人的。

高盛表示，一旦半導體走低，杠桿產品將被迫機械式卸載，去杠桿的速度取決于每日波動幅度，波動越劇烈，單日去杠桿規模越大。

當前市場的風險定價明顯不足。實際上，調整的時機可能已經出現。

5月12日，韓國監管當局發出警示，股市過熱，融資融券余額快速增長，監管機構正在密切關注市場狀況，并準備在必要時采取先發制人的措施以確保市場穩定。

韓國金融監督院副院長認為，個人投資者在市場中占比偏高，發達的電子交易導致換手率不斷攀升。以基金為例，部分產品的換手率已升至歷史最高水平。

隨后，韓國總統政策室長提議，政府應考慮利用AI利潤征稅所得向全體公民支付“分紅”。

上述表態一經披露，韓國股市隨即大跌。

可見市場是多么脆弱，韓國政府不得不安撫，不過，5月15日，韓國股市還是暴跌。單日跌幅最多接近8%，收盤跌幅超過6%，這是伊朗局勢緩和以來的第一次。

據韓國央行5月14日公布的數據，外資正快速拋售韓國股票。5月14日當天，外資凈賣出4.33萬億韓元，約合2.7億美元，雖然韓國散戶以幾乎同樣的金額奮力接盤，但散兵游勇終究敵不過正規軍。

更早，韓國央行的數據顯示，外資4月份凈賣出26.8億美元，3月份凈賣出接近300億美元。

韓國如今的情況是全民炒股，從老到小。據Toss Securities匯編的數據，今年第一季度，韓國18歲以下未成年人的新開戶數量較去年同期激增近10倍。

韓國國民全民都患上了“錯失恐懼癥”，擔心沒上車，沒趕上牛市。

面對如此瘋狂的市場，要一百萬分警惕，一千萬分小心。

中美通脹，雙雙超預期，你感受到物價的威力了嗎？

通脹真的來了。

5月11日，國家統計局公布了4月份的通脹情況，結果大超預期。4月，CPI同比增長1.2%，比萬得一致性預期高出0.3%，比財新一致性預期高出0.4%；

據統計局數據，4月，城市CPI上漲速度更快，同比增長了1.2%，農村稍低，同比增速為1%。環比也是城市更快，環比增長了0.3%，農村環比增速為0.1%。

看類目，除了吃、住以外，都在上漲。其中，和油價、內存關系比較大的交通通信漲幅較大，同比漲幅達到4.6%，環比增速在3.5%，是所有類目中，唯一同環比都快速增長的品類。

4月，同比增速最快的類目為其他用品及服務，單月增長了11%，非常快。

國家統計局在解讀CPI數據的時候，也點到了相關內容：4月，出行服務價格漲幅有所擴大，上漲3.7%；人工服務類價格小幅上漲，其中寵物服務、在外餐飲、家政服務、車輛修理與保養價格漲幅在1.1%—1.4%之間。

過去一年，其他用品和服務類目增長的主要來源是金飾、珠寶等貴金屬衍生品，從3月份開始，過渡到能源影響下的出行等品類。

中國CPI持續低迷已經有幾年了，如果不是因為老川，可能仍然低迷。感謝他的騷操作，讓中國加快走出通SUO陰霾。

5月8日，數據研究機構百觀科技通過“肯德基指數”同樣得出了中國通脹企穩的結論。

“肯德基指數”是指肯德基母公司百勝中國每季財報中披露的平均客單價數據。

據百觀科技統計，從2023年二季度開始，肯德基指數持續下滑，2025年有逐步企穩苗頭，當年一季度肯德基平均客單價同比下滑4%，年底轉為持平。

消費品價格上漲，工業品價格漲勢更是喜人。

據統計局數據，4月，中國PPI同比增長2.8%，高出萬得一致性預期1%，財新一致性預期1.3%。

2.8%的增速，創出45個月以來的新高，基本結束了持續三年的跌勢。

據統計局解讀，主要有三個原因導致PPI超預期：

一是國際輸入性因素影響國內石油相關行業價格上漲；

二是國內部分行業需求增加帶動價格上行；

三是國內市場競爭秩序不斷優化，相關行業價格上漲或降幅收窄。

第一個因素和中東有關，第二個和AI需求崛起有關，第三個和反XX有關；

中國公布CPI和PPI的同時，美國也公布了相關數據。作為中國制造的大客戶，全球水龍頭，美國通脹情況同樣值得關注。

和中國一樣，美國通脹超預期。4月，美國4月CPI同比增長3.8%，超過彭博一致性預期0.1%。

美國通脹超預期并非油價導致，而是房租。據中金等機構研報，4月，美國房租項環比增長0.6%，為過去三個月平均增速的3倍。

美國房租異常的原因是，2025年10月份政府關門，無法采集數據。按照美國勞工局的統計周期，數據基期6個月一輪換，剛好到了2026年4月成了低基數。

大多數機構認為，這是一次性的技術原因，下個月有望消除。

不過對美聯儲來說，3.8%的CPI，2.7%的核心CPI，顯然都高出目標不少。按照目前的情況，降息幾無可能，不加息就不錯了。

PPI方面，美國4月份的數據為6%，顯著高出4.9%的市場預期。6%的增速，也創下2022年特殊時期以來新高。

據金十數據，美國勞工統計局的最新數據顯示，4月份美國批發端物價漲幅顯著超出預期，刷新2022年以來最高紀錄。

隨著批發端漲價，通脹壓力正加速向消費端傳導，美國的PPI和CPI之間，正在快速擬合。

5月13日，據央視新聞，美國國會參議院以54票贊成、45票反對的投票結果，正式批準凱文·沃什出任美聯儲主席。

面對燙手山芋，凱文·沃什會作何選擇？是保持獨立性，還是聽老川安排？

新能源再生事端，新能源車守得住歐洲市場嗎？

近期，歐盟《工業加速器法案》快速發酵，不少分析認為，法案一旦落地，影響巨大。

據中國政府采購報等媒體，歐盟《工業加速器法案》草案規定，未來想要獲得歐盟補貼或政府采購，需要符合“歐盟制造”要求。

以電動汽車為例，整車組裝環節要在歐盟境內；汽車零部件（不含電池組）的歐盟原產比例不得低于70%；汽車動力電池的至少3個關鍵部件為歐盟原產；在汽車電傳組件整體出廠價格中，歐盟原產的電傳組件出廠價格占比不低于50%；在汽車電動系統的出廠價格中，歐盟原產的電動系統出廠價格占比不低于50%。

上述內容，幾乎全面鎖住了“歐盟制造”的含金量，鉆空子的余地極少。

原產地、本土化要求，讓人想起中國汽車工業起步以后的情形，果然天道好輪回。

除了上述限制，在投資領域也有新措施。

《工業加速器法案》草案提出，投資額在1億歐元以上的外國直接投資項目，需要再滿足幾個條件：

外資持股、表決權不得超過49%；歐盟境內研發投入不得低于總收入的1%，歐盟員工占比不得低于50%；在歐盟銷售的產品，至少有30%的采購比例來自歐盟本土。

今后在歐盟做生意，必須得用一半歐盟的人，采購歐盟的供應鏈，且聽歐盟的安排（表決權）。

如果上述要求都滿足了，就能順利投資嗎？不見得。

《工業加速器法案》草案還規定，如果投資超1億歐元，且第三國投資者母國在全球的相應產能占比超過40%，投資項目需要獲得歐盟成員國投資主管部門的批準。

這一點堪稱最終解釋權條款。

到底能不能在歐盟投資，賣產品，不好意思，最終解釋權在歐盟。

據中國政府采購報，《工業加速器法案》草案會導致中國企業合規成本大幅攀升，喪失項目主導權。如果長期被排斥，甚至可能徹底失去市場。

5月13日，據聯合早報消息，中國駐西班牙使館臨時代辦在馬德里一場會議上指出，對歐洲限制中國投資的計劃“非常失望”，并警告稱這類措施將迫使中國對歐洲“關上大門”。

盡管難，但為了保住在歐盟的市場，企業在盡力。

5月8日，Stellantis集團宣布，雙方將和零跑汽車聯合采購、共用產線。在北京車展上，零跑汽車董事長表示，希望盡快提高海外銷量占比，理想目標是六成。

零跑汽車聯手Stellantis實現歐洲本地制造，無疑是為了應對《工業加速器法案》。

5月6日，財新等媒體援引西班牙汽車評論《La Tribuna de Automoción》報道，吉利已與福特汽車達成協議，收購福特位于西班牙瓦倫西亞阿爾穆薩費斯工廠的一條裝配線。

報道稱，吉利將利用該產線生產銀河 A7 和 E5 的新能源架構車型。消息還稱，吉利可能和福特推出合作車型。

接近吉利汽車的人士認為，草案釋放出保護本地汽車制造業的明確信號，中國車企和電池企業需要選擇更加穩妥的本地化方案。

歐盟難為中國企業，為何大家還要往里沖？因為，內需影響外需。

5月11日，中汽協發布的最新數據顯示，4月，我國汽車產銷分別完成257.5萬輛和252.6萬輛，同比分別下降1.7%和2.5%。

在產銷量整體下滑的情況下，中國品牌的市占率卻創了新高，達到75%.

據乘聯會崔樹東分析，燃油車銷量下滑幅度遠超預期，新能源車仍在價格博弈。

據統計，2026年4月份，新能源車新車平均降價11.1%，為歷史較高水平。油車新車降價幅度為17.2%，歷史罕見。

不降價就賣不動，但降了價，利潤就保不住。

在新能源車降價的同時，上游原材料價格卻不斷上漲。以碳酸鋰期貨為例，年內漲幅接近60%，在19萬到20萬之間徘徊。

對車企來說，破局的方向正是出口。據乘聯會數據，2026年4月，中國汽車出口同比大漲51%，環比增長19%，在高基數之上還在不斷高增長。

和國內賣車的邏輯不同，在海外賣車能賣得上價。

據乘聯會數據，2026年1到4月，中國車企累計出口達569億美元，同比增速高達54%，創近年新高。

中美新時代？

本周最重要的事，是老川來訪。

先看下中國4月份的貿易情況，這里面藏著一些中美走向的秘密。

5月9日，海關總署公布了4月份的進出口情況。和過去一樣，中國出口又超預期了。

海關總署數據顯示，4月中國進出口規模達4.38萬億元，同比增長14.2%，其中，出口增長9.8%，進口增長20.6%。

相比3月份，4月份的出口增速加快了超過10個百分點。

4月出口的主要貢獻是AI。據統計，4月中國高新技術產品、晶片以及汽車出口額增速，分別同比增長39.2%、99.6%及51.4%。

按貨值計算，4月集成電路+自動數據處理設備兩個品類已占總貨值的15.3%，增速貢獻接近50%。

美國是最大的超預期來源地之一。

據海關總署數據，4月，中國對美出口增速高達11.3%，遠超市場預期。要知道，3月份，中國對美出口一度大幅下滑26.5%。

據東方金誠測算，4月中國對美出口推升整體出口增速達1.2個百分點，3月則下拉3.4個百分點。

除了AI領域之外，對美出口的密集型商品，比如服裝玩具、箱包等改善明顯，增速變化均在20%以上。

4月，中國還進口了不少大豆。據海關總署數據，4月，中國進口大豆848萬噸，同比大漲40%，環比暴增一倍。

這些信號意味著，在會晤之前，雙方已經有實質性動作了。

作為對沖歐美貿易的平衡器，中國對非洲貿易依然保持高增長。前4個月，中國對非洲貿易增速接近20%，總額達到8853.4億，歷史同期首次突破8000億。

民營企業和外資齊頭并進。前4個月，民營企業進出口增長15.9%，外資增長15.4%，水平相當。

4月份的貿易表現顯示中美博弈有緩和的跡象，但風平浪靜只是表象。

5月14日，中國海關總署數據顯示，由于輸華資質屆滿失效，有數百家美國牛肉加工廠失去對中國出口的資格。

路透社向海關總署詢問何時恢復輸華資質，海關總署沒有任何回復。這意味著，農業可能成為中美交流的重頭戲，答案將視未來的氣氛而定。

稀土方面，4月海關總署的數據顯示，當月稀土出口5308.6噸，同比增長10.9%。

據中國稀土在線整理，2025年4月恰逢管制，稀土出口基數比較低。低基數的情況下，才增長10%，說明什么？等見過面再說吧。

5月13日，聯合早報援引《紐約時報》消息，對伊沖突導致美國導彈和彈藥儲備嚴重枯竭，加重了對中國稀土的依賴。

知情人士稱，這使中國在談判中獲得巨大籌碼，美國或不得不在關稅或半導體限制等方面做出妥協。

5月14日，老川來訪最先被披露的成果，剛好就是半導體。

據路透社消息，美國已批準約10家中國公司購買英偉達芯片，獲批的公司主要是騰訊、阿里、字節等科技巨頭。這也解釋了，為何黃仁勛趕在最后一刻搭乘飛機來中國。

除了芯片之外，目前沒有公示其他成果，沒給出公報。沒有驚嚇沒有驚喜，或許是本次會面的最佳注腳。

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作者：葉檀財經團隊編輯：旦旦

圖片：來源于AI生成

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