不止AI。。

今天市場最重要的變化，還是AI這邊的波動。A股這邊早晨跟著美股高開，但隨后出現了比較大的下殺，雖然盤中有反彈，但尾盤還是跌了下來。前幾天我們就已經明顯感受到科技方向的擁擠，這里出現高波震蕩，之前就已經有預期了。

全球AI典型的風向標就是韓國指數，前幾天韓國指數其實已經震蕩了，但市場的關注度并不算太高。韓國指數由于三星、海力士這些存儲廠商的占比過大，所以是一個非常銳利的貝塔，背后代表著全球對于算力資本開支的情緒。

但是從資金層面上看，韓國已經出現了一些松動。5月以來，外資在持續流出，截至5月14日，外資已經凈賣出韓國股票約115億美元，單月流出規模僅次于2月和3月。但我們又看到韓國未成年人開戶激增十倍，幾乎全民都參與到這個狂歡中，很明顯就是散戶沖、機構跑的狀態。

韓國散戶持續買買買背后的驅動力，我們認為有兩個：一是這幾個存儲廠商的業績確實很超預期，股價動量在，賺錢效應就很足，身處那個市場會更有感受；二是當前存儲廠商的利潤已經對整個社會輿情產生擾動了。前段時間我們跟大家說海力士的員工在相親市場很吃香，這種消息已經傳到中國，在韓國國內必然也已經發酵。

現在全球AI毫無疑問是高波的狀態，產業依然處于景氣狀態，但過高的預期是需要修正的。如果正向循環被打破，會進入一段時間的震蕩，踩踩均線也就差不多了。

但如果我們把視野放到國內，其實并不只有AI。從一季報的數據上看，我們也已經看到了非常多的機會。這里我們簡單聊一聊關注的幾個方向，大邏輯上看就是出口和上游資源這兩塊。

從出口的總盤子上看，4月的出口數據是繼續超預期的，機電產品仍然是大頭。但這個方向并不是純概念，而是真有增量、有海外訂單需求，這里面我們比較關注的是工程機械。

工程機械不是簡單的消費品，下游核心看幾個方面：一是“一帶一路”的建設在持續推進，特別是非洲地區，彈性是比較大的；二是海外礦山擴產，最近資源品價格持續上行，礦山的資本開支也在回來，這都給工程機械行業帶來了機會。

另外電動車的出口也是非常好的，這是油價上行所帶來的需求。當然了，還不只是電動四輪車，電動兩輪車的出口數據也特別好。如果去過東南亞，就能感受到遍地都是兩輪車，但大多品牌都還是日韓，這里有很大的替代空間。

接著再聊聊上游資源，有色這邊最近價格表現還是蠻不錯的，我們對這個方向一直是用自由現金流的角度來看待，有色、能化都挺有機會。

銅最近市場討論比較多，這是因為硫磺緊缺導致濕法煉銅的產能受限，進而影響到了供給。硫磺緊缺的邏輯之前跟大家聊過了，主要還是霍爾木茲海峽的擾動，這里不多說了。

銅的需求這邊核心的增量來自AI，不只是算力中心，電網的建設也是后續的大頭，這一部分確實只有中國比較領先，其他的各國都需要補課。

說到這，我們再跟大家分享一首今天聽到的歌，《謙比希銅礦之歌》。謙比希銅礦是一座在贊比亞礦山，1899年被發現，上世紀60年代正式投產，1986年因為技術瓶頸被迫停產。

1998年中國有色集團收購后，2003年完成主礦體復產，之后項目繼續推進西礦體和東南礦體建設，形成多礦體協同開發，現在在當地創造就業崗位超過6200個。

這首歌是這個銅礦的廠歌，是員工自行創作并演唱的，聽起來還蠻有世界杯那種味道的。這首歌的歌詞也蠻有意思，先講礦山經歷過低谷和黑暗，再講重新出發、重新崛起，最后落到對謙比希銅礦未來的自豪感和信心。

“再次崛起、再次騰飛”，“沖破黑夜、邁向光芒”，這個歌詞放在謙比希銅礦的故事里就顯得很具體了。有興趣的大伙可以搜一搜，蠻有意思的～

1、今天恒科的表現非常強，幾個巨頭的業績雖然沒有很好的表現，但是或多或少在AI層面都有收獲，特別是云業務明顯被AI拉動了起來，AI的邏輯開始兌現了。

今天還有個比較重要的消息是，N卡可能會有一些變化了，如果后續互聯網廠商在算力供給層面有緩解，那他們的應用推廣速度也會提速，下半年，AI可能會更快融入到我們的生活中。

2、農業農村部修訂印發生豬產能綜合調控實施方案，設定全國能繁母豬正常保有量穩定在3750萬頭左右。今年養豬行業實在是太慘了，90%以上的產能都處于虧損狀態，養殖戶養一頭虧一頭。

雖然產能過剩，但供給一直沒有得到出清，產業明顯出現困局。當前對供給約束是有意義的，但是這個行業的集中度過低，很多動作可能都沒法落下來，確實不容易。

3、中國4月金融數據出爐：M2同比增8.6%，新增貸款8.59萬億元。從當前總量的環境上看，宏觀流動性依然是比較寬松的，整個市場并不缺錢，但從信貸層面看，還沒有完全恢復，總體看，國內環境還沒有明顯的變化。