北京
文｜承鈞
編輯｜楊旭然
曠視科技IPO折戟之后，AI老兵印奇的資本游戲不僅在繼續，還變得更加狂熱。
其執掌的階躍星辰，接近完成高達25億美元（約合170億元）的融資，超越此前之暗面20億美元融資規模，創下中國大模型最大融資紀錄。
與此同時，拆除紅籌架構，完成股改，擴充注冊資本，同步落地，這些都是港股上市的前置步驟，足以看出其征戰資本市場的清晰規劃。完成后其將成為繼智譜、MINIMAX之后的第三家港股國產大模型公司。
今年1月，就在印奇宣布擔綱階躍星辰董事長的同日，這家公司就完成超50億元的B+輪融資，刷新過去一年國內大模型企業單筆融資紀錄。
其超長、超豪華的股東名單中，上海國資、騰訊、五源資本等橫跨多種所有制、多種資金來源的多種資本實體大規模亮相。
同時，由印奇擔任董事長及第二大股東的千里科技，也有大股東吉利和重慶國資的支持。公司在4月23日二次遞表，持續推進港股二次上市，有消息稱計劃募集10億美金。
今年以來，印奇執掌的兩家企業，資本動作之頻繁，速度之快，強度之大，都足以讓人看出其急切抓住這輪AI史詩級牛市的迫切心理。相關資本也適時遞出天文數字的支票，甚至連港股上市的智譜、MINIMAX們的股價也開始了又一輪的飛速上漲，繼續拉高大模型公司的估值，一切都是那么的完美默契。
但關鍵問題在于，和MINIMAX、Kimi、DeepSeek等相比，階躍星辰的產品在市場中仍屬于二線選手。瘋狂的AI行情，和近乎極致的資本運作，正在將印奇和他背后的金主們推向一種狂熱的局面里。
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融資
融資140億，虧損150億。歷時5年長跑，曠視科技最終上市失敗。
AI 1.0時代的創業堪稱“資本苦旅”，隨著AGI時代的開啟，“四小龍”昔日的榮光被徹底擊碎，成了被拍在沙灘上的先烈。
曠視科技原計劃募資60億元，結果一分錢沒拿到；云從科技當前市值只有智譜的1/20；依圖科技更是總裁無奈離職，業務線全面崩潰。
相比其他還在掙扎中，或者已經放棄掙扎的同行，印奇這位接近40歲的AI老兵，選擇全面轉向AI 2.0。1月26日，他在社交媒體上宣布正式出任階躍星辰（StepFun）董事長。
而這家彼時成立不到三年的大模型公司，當天就宣布完成了超50億元的B+輪融資，上海國投、國壽股權、浦東創投、廈門國貿等國資下注，騰訊、啟明創投等老股東繼續跟投。這筆融資當時就直接創下過去12個月大模型企業單筆融資紀錄。
相比千里科技，印奇加盟階躍星辰的效果更加立竿見影。投資機構對印奇有著一種無法言喻甚至是無法理解的絕對信心。在對外采訪時，印奇表示提升“基?！蹦芰?，以及完成和千里科技的“AI+車”商業拼圖，是他的重要工作。
但從目前進度來看，資本化才是印奇和他背后金主們心中的頭號工程。
進入4月份，階躍星辰的融資規模和速度明顯再次抬升。
根據《每日經濟新聞》，5月8日階躍星辰完成了近25億美元融資。與此同時，公司已完成股份制改造，注冊資本從2394萬元增至5626萬元，增幅達135%，且由有限責任公司變為股份有限公司，紅籌架構拆除工作也已經接近收尾。這些被視作港股IPO沖刺前的必要工作。
有消息稱，階躍星辰計劃于今年6月30日前在港股遞表，最快年底掛牌，劍指“國產大模型第三股”。
梳理其股東序列，可以發現階躍吸引了諸多地方國資和國有資本，精準擊中了地方產業升級的迫切訴求，尤其是珠三角地區，包括上海國資、浦東創投、廈門國貿、無錫國資等國有資本。
目前，國產大模型的資本梯隊已經日趨明晰?！半p子星”智譜和MiniMax率先搶灘港股，總市值已分別突破4000億港元和2300億港元，成為國產大模型領跑團隊和估值標桿，階躍星辰、Kimi緊隨其后，DeepSeek情況特殊，剛剛開始資本化。
5月份，大模型小龍們的天價融資新聞頻頻刷屏。
就在階躍星辰融資的前一天，月之暗面（Kimi）完成約20億美元新一輪融資，投后估值突破200億美元；DeepSeek的吸金能力更加強悍，市場傳出其正在進行首輪500億元的融資計劃（梁文鋒或親自領投200億），投后估值或高達450億美元之巨。
AI不同時代之間云泥之別的反差感，實在令人唏噓。
曠視科技的IPO之路從2019年8月遞表港股開始，轉戰科創板后卡在注冊階段，最終于2024年11月，主動撤回，將近5年半的時間被耗費。
而如今，曠視花費5年半的工作，階躍星辰5個月就完成了。隨著公司進入“融資暴走”模式，印奇和其背后金主們多年來的資本夙愿，似乎已經接近實現。
對標
“全球范圍內基礎大模型格局基本定型，很難再誕生全新頭部企業，現有玩家的核心出路就是要找到專屬場景，進而完成商業閉環落地?！?br/>
在第一次創業中備受煎熬的印奇，如今頻繁在公開場合“兜售”他的“閉環理論”。
當前的大模型競爭，確實已經進入到各顯其能的階段。智譜憑借MaaS模式，深耕國內政企市場的私有化部署；MiniMax靠海外和Toc策略突圍，ARR（年度經常性收入）已超1.5億美元；月之暗面憑借Kimi的長文本能力獨樹一幟，DeepSeek則靠著低成本和開源模式保持強悍的客戶粘性，而階躍星辰的路線，是繼承印奇的軟硬結合“AI+終端”路線。
這其中，AI+車、AI+手機是最為重要的兩座山頭。
4月22日，剛剛加盟千里科技的原榮耀CEO趙明和印奇同臺亮相， 他們豪言，計劃到2026年底，千里科技ASD輔助駕駛搭載量將達到100萬-130萬輛，2028年挑戰800萬輛智駕汽車的目標。
當天，千里科技還發布了全新的汽車品牌PALLADE游心（助力合作伙伴發布），印奇透露，這是一家國內的汽車大廠。此舉也被看做是千里科技擺脫“吉利內供”標簽的舉措。
印奇明確指出，特斯拉Grok+FSD路線將是自動駕駛唯一的出路。在他看來，特斯拉路線不是“更好的選擇”，而是“唯一選擇”。
行業在大肆宣傳“端到端”、VLA時，印奇一直強調“含模量”；當行業轉向世界模型、物理AI，印奇仍在說“基模能力”、“含模量”。
基于這樣的判斷，千里科技和大股東吉利、階躍星辰緊密綁定，并在極氪8X上首發千里超級智能體+千里智駕ASD 4.0，這也被業內視作首個中國版的“Grok+FSD”。
正因如此，“階躍星辰+千里科技+吉利”似乎可以比作中國版的“xAI?+特斯拉”。與之相對應的，印奇也就成了“中國馬斯克”——至少在那些狂熱的資本眼里是這樣。
印奇對于這樣的比喻并不避諱。千里科技自成立以來就多次“夸下海口”，比如“三分天下有其一”，趙明近日還提出“一定要比特斯拉好，不服就把它打服”。
而在AI+手機領域，新一輪融資中，已顯露其野心。20億美元背后的“大金主”都是產業資本，華勤技術、龍旗科技、豪威集團、中興通訊等都為消費電子產業的核心企業。
華勤、龍旗均是世界電子產品ODM翹楚企業，提供整機研發設計和制造服務；豪威（韋爾股份）是全球圖像傳感器三巨頭，是手機/汽車攝像頭的關鍵零部件上游廠商；而中興手機此前已與階躍深度共創AI手機，搭載階躍星辰GUI Agent的努比亞Z80 Ultra，已經在2026年的MWC上公開亮相。
有消息稱，階躍星辰計劃在8月推出一款自有品牌AI手機。去年，智躍千里的成立，多方招攬華為、小米等廠商人才，加上此次和手機ODM企業的資本綁定，都印證了這一消息。
可見，印奇和他金主們的選擇，是將其資本野望全面押注在了“AI+終端”這個領域上。
現實
正當印奇在“AI+終端”的道路上疾馳時，大洋彼岸的偶像卻似乎選擇了“撤退”。
5月7日，埃隆·馬斯克在回復一條xAI與Anthropic合作的帖子時，說到“xAI將不再作為一家獨立公司存在，它將變成SpaceXAI，也就是來自SpaceX的AI產品?！?/p>
早在2月份，xAI已被SpaceX全資收購，11位聯合創始人全部離職，這在整個AI初創界都十分罕見。馬斯克曾多次強調xAI要做“world’s most powerful”和“AGI for everyone”，此后Grok確實在多個榜單里位居第一。
然而Grok依然沒有打通商業付費的閉環，企業掏錢時還是喜歡到Claude那里。
馬斯克的這一決策，對于印奇來說也是一次沖擊。盡管印奇已經有了充足的教訓和經驗，但其目前的商業化進程同樣面臨挑戰。
首當其沖的就是“身份”問題。目前看，千里科技和階躍星辰都與吉利深刻綁定。李書福鼎力支持印奇，吉利開放整車、供應鏈乃至智駕團隊配合千里科技。如吉利銀河M9的核心亮點，就是搭載了?階躍星辰的?端到端AI語音大模型?，以及?超擬人的車載AI Agent。?
這款車去年年末曾經連續三個月銷量破萬，但到今年卻連續走低，銷量不到4000輛。在補貼退坡、競品配置下探的背景下，這種用“智能體驗打動消費者”的策略似乎正在失效。
手機端，階躍宣稱和OPPO、榮耀、中興等60%的頭部手機廠商達成合作，裝機量超4200萬臺，日均服務近2000萬人次。
但這個細分領域里，字節跳動率先成為吃螃蟹的人，其與中興合作的豆包手機（努比亞M153）在2025年末亮相，據傳第二代豆包AI手機有望在2026年上半年發布。
在大模型競賽中，階躍Step的調用量長期以來處于二線，落后于Minimax、DeepSeek等。
公有云大模型調用份額方面，火山引擎（字節）豆包大模型在2025年市占率高達46.4%，等于阿里加百度之和，日均token調用50萬億，車端搭載超700萬輛，覆蓋50多個汽車品牌；客戶名單里包括了奔馳、奧迪、大眾、奇瑞、紅旗、別克、榮威等等。
可以說，豆包無論在手機還是車機層面，都體現出來“中立API”的商業前景，而吉利烙印過深的千里科技，亦或者階躍星辰，都受制于“身份認同”，破局艱難。
鴻蒙智行目前已形成“界車體系”，和賽力斯、奇瑞、北汽、江淮，長安阿維塔等車企都有合作。囿于千里科技的股東結構，這些車企對階躍星辰的合作也很難順利展開。
夾在豆包和鴻蒙智行之間，階躍星辰首先要做的就是直面字節和華為的強勢競爭。顯然這是一個非常艱難的挑戰。
印奇會成為那個在巨頭夾縫中完成最終突破的“AI天命人”嗎？恐怕只有這場價值千億乃至萬億的資本局中人自己的心里最為清楚。
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