上海
國航作為載旗航空，民航業的大佬，今年率先發布2025年的財務報告。
那么這份年報與往年有什么不一樣呢？
2025年的國航又有哪些不同？
翼哥認為，2025年的國航主要有四大變化。
第一大變化：領導層更迭
近一年來，國航的領導層變化最大。
兩位主要領導都發生了變化。
2025年9月，國航的“掌門人”發生了重大變動。
劉鐵祥接替馬崇賢出任董事長，并兼任中航集團董事長。
劉鐵祥來自于飛行系統，原先在國航工作多年。
2020年調任東航集團任副總，2024年任東航總經理。
此番，重新回到國航擔任掌門人。
2026年初，國航總裁一職也經歷了交接，曲光吉接任王明遠任總裁。
曲光吉來自于南航。
曾在南航營銷系統工作多年。
第二大變化：虧損加劇
盡管行業整體在復蘇，但國航2025年的虧損卻明顯增加。
2025年國航：
營業收入1714.85億元，同比增長2.87%
歸母凈虧高達17.70億元，比2024年虧2.37億元增虧15億元。
虧損金額同比大幅擴大了6倍多。
主要有四方面原因：
一是遞延所得稅資產轉回，一次性沖擊利潤。
2025年的所得稅19.28億，比2024年多了近11億元。
簡單說，這是在為過去的巨額虧損買單。
2020–2025年，國航累計虧損近900億元，形成了龐大的“可抵扣虧損”。
按照會計準則，這些虧損未來可用于抵減應納稅所得額，形成“遞延所得稅資產”（相當于稅務局給的“稅務白條”）。
只要確認了這些遞延所得稅資產，未來無論盈虧都要沖減掉。
二是經營端“量增價跌”，收益承壓。
運力投入增長3.24%，
客座率提升2.03個百分點至 81.88%，
但每客公里收益下降 3.63%，
高鐵沖擊、內卷式競爭導致“旺丁不旺財、增收不增利”。
三是子公司拖累。
深圳航空虧損 12.44 億元
山東航空虧損 7.80 億元，
澳門航空虧損5.95億元
大連航空虧損3.49億元
四是成本剛性上漲，抵消降本成效。
航油成本雖同比下降 6.85%，但折舊、維修、人工成本大幅上漲：
折舊增16.83億元
飛機維修增19.65億元
員工薪酬增26.13億元
起降費用增1.5億元
剛性成本吞噬盈利空間。
五是資產減值損失。
2025年資產減值損失5.861億元，同比增加4.3億元。
綜上多種因素，增虧也是難免的。
第三大變化：機隊大換小+國產化
2025 年國航機隊“引進+退出” 雙管齊下。
全年引進45架：
25架A320系列
12架B737系列
6架C919
2架C909
退出11架：
4架A330
1架B747
5架A320
1架公務機
凈增34架。
引進的全是窄體機，退出的寬體機占了一半。
截至2025年底，機隊總數達964架，平均機齡10.36年，其中：
國航本部機隊533架，平均機齡9.85年。
商飛系列機隊達44架，其中C919共9架、C909共35架。
圖片
2026-2028 年計劃引進 171 架，其中 C919 引進 35 架；
退出43架。
第四大變化：國泰成為利潤源。
在主營業務面臨虧損壓力的同時，國航的投資收益卻表現亮眼，成為財報中的一大亮點。
2025年國航的投資收益高達34.87億元，占利潤總額的比重極大。
2025年國泰航空盈利87.48億元，國航持有國泰航空28.72% 股權（期末持股 29.97%），確認投資收益29.98 億元，占投資收益總額超 85%。
可以說，國泰航空這幾年對國航貢獻巨大。
因為國泰與國航是相互持股。
從某種意義上來說，國航拖累了國泰的業績，但國泰提升了國航的業績。
實際上在疫情前，他們是相互提升的。
2025年國航的四大變化，是載旗航司還處于陣痛期的典型反映。
相信經過一段時間的努力，國航必將重新啟航！
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