付鵬最新：AI相關資產今年可能大規模殺估值

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邊江 |編輯

價值線導讀

近日，知名經濟學家付鵬發表了一場關于全球資本市場走勢與投資邏輯的演講。

演講中直指當前最火熱的AI投資領域存在巨大風險，預警“AI相關資產今年可能迎來大規模殺估值”。

在這場引發廣泛關注的長白山論壇專訪中，付鵬以一貫犀利的風格拆解了中美資產表現分化的深層邏輯：當前市場本質上是結構性行情，核心回報率僅來自AI這一新質生產力。

而A股目前尚處產業早期階段，聚焦于上游硬件端，尚未經歷美股正經歷的“殺估值、淘汰并跑出頭部企業”的過程。

他警告，未來可能出現“股市4000點沒跌，我賠30%”的詭異景象——上證綜指因傳統權重股護盤而平穩，但人工智能相關的小微盤、科創類資產或面臨百分之四五十的深度回調。

演講中，付鵬還系統闡述了其投資“二分法”邏輯：一類是以AI為代表的成長性資產，高波動高回報；另一類是以資源為代表的股息紅利類保守資產，二者邏輯完全割裂，投資者必須認清自己的選擇。

針對普通投資者熱衷追漲殺跌、偏愛高波動資產的天性，他給出直白警示——大多數人在AI題材上賠錢，正是因為在高波動階段追高入場，遭遇殺估值后難以抽身。

國內外本質上都是結構性行情，

A股尚處AI產業早期階段

對于中美資產表現分化及A股的結構行情，付鵬強調國內外本質上都是結構性行情，且這輪行情的核心投資回報率均來自AI這一新生產力，而資本市場的另一極則是水電氣等股息紅利類保守型資產，“超額回報來自于生產力，保守型資產實際上來自于宏觀經濟，過去兩年的市場回報率，跟宏觀經濟沒有任何關系，本質是技術革命帶來的超額收益”。

從市場結構來看，中美AI產業發展處于不同階段。美股自2015年開啟本輪科技革命，2022年完成AI上游估值，去年已逐步向中游軟件層、應用層轉移，且近幾個月正對軟件層和應用層進行殺估值；而中國自前年7月起在AI生產力上快速追趕，目前更像2022年前的美國，聚焦于人工智能上游端、硬件端，“鼓勵上市、IPO、融資，還處于早期階段，尚未經歷殺估值淘汰并跑出頭部企業的過程”。

在被問及“十五五”開局除AI外的值得關注領域時，付鵬直言“沒什么領域”，核心只有以AI為代表的新質生產力，“后邊所謂的領域都是要基于這個生產力去疊buff的，也就是科技進步改變原有行業的生產模式，本質是生產力對生產關系的一種重構”，比如駕駛領域的無人駕駛升級，正是AI重構傳統行業的體現。

他強調，以人工智能為代表的新質生產力產業周期將持續非常久，“就像80年代的半導體計算機一樣，會持續20年”，這也是未來唯一的核心投資機會，而災后重建等方向并非能帶來真正投資回報的領域。

這也解釋了港股與A股科創板塊的表現差異：港股的科技、互聯網公司并非AI產業鏈上游，而是屬于軟件層和應用層，隨著美股對AI應用端殺估值，港股相關板塊也隨之走弱；而A股中小板、創業板、科創板因聚焦AI上游硬件端，表現則更為強勢。

今年全球地緣政治或將徹底翻牌

談及地緣政治走勢、黃金投資以及傳統資源板塊的核心邏輯，付鵬結合市場現狀與宏觀趨勢，給出了明確的判斷。針對全球地緣政治格局，付鵬做出明確預判，今年全球地緣政治將徹底翻牌，過往的地緣沖突局面會迎來全面收尾，“委內瑞拉、古巴、伊朗、俄烏等地緣沖突均將平息，過去十年的地緣政治動蕩階段正在逐漸結束，而非開始”。

結合地緣政治邏輯，他進一步解讀黃金板塊的投資時機，直言黃金的走勢邏輯和地緣政治高度綁定，普通投資者一定要找準離場信號，千萬別盲目跟風配置，“當大部分普通老百姓都開始關注黃金時，就是離場的時機，普通老百姓配的時候就結束了”。針對市場熱議的美伊開戰對原油板塊的影響，他也明確表態，這類事件只會帶來短期脈沖式波動，并不會改變長期邏輯，“現在的戰爭邏輯早已不同，都是斬首、重組政府、快速結束，沒有大規模戰爭”。

再看向傳統資源類板塊，比如持續走強的石油板塊，付鵬點明核心驅動邏輯并非地緣沖突，而是股息紅利屬性，傳統公共事業、資源類資產的核心定位就是股息紅利類保守資產，投資者必須理清兩類完全割裂的投資思路，“是要科技進步帶來的成長性，還是壟斷性行業的股息紅利，這是完全不同的投資邏輯”，地緣沖突這類事件性因素，只會造成短期波動，長期趨勢依舊由股息紅利主導。

AI相關資產今年

或迎大規模殺估值

付鵬預判，未來幾個月上證綜合指數或仍在4000點附近震蕩，但大概率會出現“股市4000點沒跌，我賠30%”的情況，核心原因在于，A股的超額回報核心是以人工智能為代表的新生產力資產，而這類資產并不占據上證綜合指數的權重。

“上證綜指權重集中在煤、油、水、氣、電、銀行、保險、地產這些傳統資產，它們可以不跌，但人工智能相關的小微盤、科創類資產，今年可能會經歷一波大規模的殺估值，跌百分之四五十都有可能”，他表示，A股一直處于結構性行情中，“賺指數不賺錢”的背后，是投資者對市場結構的認知偏差。

對于普通投資者追求穩定收益的需求，付鵬表示，股息紅利類資產是最優解，以上證綜指為例，其從3000多點震蕩到4000點的過程中，很大比例是傳統資產的股息紅利貢獻，但普通投資者往往不愿選擇這類資產，“年化收益不到10%，遠不如人工智能板塊部分股票翻三四倍、十倍的吸引力，而普通投資者的天性就是追漲殺跌，偏愛高波動率資產”。

他還指出，即便很多投資者買入了AI相關股票，最終仍賠錢，原因就是在高波動階段追高入場，遭遇殺估值后便難以抽身。而針對不同資產規模的投資者，投資選擇也天然不同：大額資產更適合追求穩定的股息紅利，而小額資產的年輕投資者，往往更愿意在高波資產中“搏一搏”，這是由年齡和資產規模決定的，并無絕對的投資建議。