洪灝：戰(zhàn)爭拐點出現時，是市場真正price in的時刻，黃金美股同時飆升預示山雨欲來

隨著特朗普暗示伊朗戰(zhàn)爭即將結束，以及伊朗提出具體的?；饤l件，市場關注的焦點開始轉向：接下來市場走勢將如何演繹？

知名經濟學家洪灝在近期的一次路演中對2026年市場作出分析和判斷。

投資作業(yè)本課代表整理了要點如下：

1、不是戰(zhàn)爭結束，而是當戰(zhàn)爭拐點出現的時候。我們基本上就可以確定了，市場進入了一個風險溢價被充分price in的情形。

2、今年2026年正好是2009年以來的第17年，也就是說今年是標普的35年周期最中心的一個位置，就是第17年。

在周期的頂部，任何的情況你都會看到翻天覆地的變化。同時你會看到很多以前從來沒有見過的情況。這就是我們現在所處的丙午馬年。

這個局面還在進行中......

3、比特幣很明顯，它的四年周期還沒有走完，還在進行。（會繼續(xù)下行）大概到今年的九月份、十月份結束。

即使現在比特幣波動也非常大，但是我們是不會參與的。我相信這些小的技術反彈，你做起來會很累的。

4、黃金對于每一個投資者來說，它都是應該并值得擁有的一個避險工具。

5、黃金的強勢，會映射到有色金屬的強勢中。接下來有色金屬之后，就是原油和能源，最后到農業(yè)。

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

戰(zhàn)爭拐點出現時，

是市場風險溢價被充分price in的時刻

我們曾經說今年是丙午馬年，丙午是離卦。所以你看，丙午，天干地支全部都是屬火的。所以中國人老說“赤馬紅羊”，赤馬紅羊，那么這個顯示今年將是一個非常不同尋常的一年。

今年1月份以來，我們已經深深地感受到了這些變化的沖擊。比如說我們看到黃金白銀它這個歷史性的暴漲暴跌。

地緣政治的惡化，比如說一月份的委內瑞拉事件和現在中東伊朗戰(zhàn)爭，以及存儲板塊和日韓股市暴漲暴跌。這一些市場的歷史性波動，是我們有數據以來從來沒有見過的。

那現在市場需要Price in的是對于這一場地緣政治的不確定性，我們需要給多少給多少風險溢價。

那我相信現在是沒有一個定論的，就算你問特朗普本人以及問美國的將軍，二者作為戰(zhàn)爭美方主要的領導，他們兩個在媒體上回答記者的問題，提到這個戰(zhàn)爭需要持續(xù)多長時間，他們倆的答案是完全不一致的。

市場大部分的共識是說（戰(zhàn)爭）在四個星期左右結束。大概到了四月，這個月的月底結束。

同時我們看下公眾的市場的共識，大概三分之二的人投票是在本月底結束，也就大概四個星期。

但是由于這是一場非常規(guī)的戰(zhàn)爭，什么意思呢？就是說以前打仗的時候，元首一般都是被認為是不能動的，對吧？但是現在特朗普打仗，上來是先擒賊先擒王，先把這個馬杜羅綁架到美國，接受審判；

這并不是一個常規(guī)的戰(zhàn)爭，因為這個國家的最高元首都被干掉了。

由于美國并沒有按照常理出牌，那么你也不能夠期望伊朗按照常理出牌，所以我們現在看到就是伊朗瘋狂的反擊。

雖然大家都覺得他的抵抗快要失敗了，但是他對于這些國家，包括阿聯(lián)酋、迪拜、科威特、卡塔爾、沙特的一系列的襲擊，都告訴我們，就是說伊朗并不是一個常規(guī)的國家。

所以他也沒有按照常理出牌，那現在就進入了封鎖霍爾木茲海峽的這么一個階段。所以油價各位都看到了，油價拼命地飆升。

我們需要看到就是，如果市場需要settle， down,就是需要安靜下來，需要把地緣政治的風險溢價充分定價的話，那么我們必須要看到戰(zhàn)爭出現一個拐點，并不是說必須要戰(zhàn)爭結束。

假如這個戰(zhàn)爭只持續(xù)四個星期的話，我們并不需要等到四個星期之后才能夠看到市場如何定價這場戰(zhàn)爭，我們只需要看到這個拐點就可以了。

這個拐點可能是比如說一個親美的政治組織出現在伊朗，很可能是霍爾木茲海峽的航運容量重新回到了70%以上，或者是美國對于伊朗的核設施進行了致命的打擊。

當這些拐點出現的時候，我們就可以說，這個市場就可以慢慢地settle down了。但是，這個時間究竟出現在什么時候，我相信沒有一個人，這個世界上沒有一個人知道，我們只能夠翹首以待。那么在那個拐點出現的時候，大家注意了，不是戰(zhàn)爭結束，而是拐點出現的時候。

我們基本上就可以確定了，市場進入了一個風險溢價被充分price in的情形。

黃金和美股同時飆升暗示山雨欲來

我們看一下黃金和美股同時飆升。

去年的11月6日，我們做了一個圖。當時我們觀察到黃金它作為一個資產，它跟美股是同時飆升的。而歷史上它們的關系，基本上除了70年代末80年代初這段時間黃金和美股是同時飆升之外，其實每一次美股漲，黃金是跌的

黃金的確是一個避險資產。因為在美股漲的時候，大家都認為風險小，所以就不需要黃金了。但在美股下跌的時候，比如2000年，這出現了一大波黃金的行情。

也就是說，黃金對于每一個投資者來說，它都是應該并值得擁有的一個避險工具。

黃金的避險功能在于它的價格的運行的規(guī)律跟美股價格的運行規(guī)律是相反的。因此讓它是這么成為一個避險資產。那同時，美股越高（美股在歷史高點，避險需求強），黃金避險的功能它就越突出?，F在標普還在6800、6900歷史高點附近徘徊。

當時我們看到了黃金和美股一起飆升，所以我們我們說黃金與美股同時的飆升是山雨欲來。

這是我們去年11月6號年度展望會議中，用的一個圖。沒有想到，今年是這樣的。

本來一月份看到委內瑞拉馬杜羅被被綁架的時候，當時已經覺得是不可思議，顛覆三觀。堂堂的一個國家的元首，居然會被綁架。結果二月份一看，美國把墨西哥的最大的毒梟干掉了，導致墨西哥陷入了一片的混亂和國內的內戰(zhàn)。

伊朗的情況，我們并沒有看到很多的報道。伊朗剛剛開始發(fā)動進攻的時候，特朗普覺得自己肯定要贏了。所以他說，我們隨時準備接管古巴。

所以各位看一下，特朗普上任的時候，他曾經說過，我不是一個好戰(zhàn)的總統(tǒng)，我要給這個世界帶來和平，他甚至希望自己能夠拿到諾貝爾和平獎。

現在我們看到他反而是歷屆的總統(tǒng)里頭，可能在發(fā)動地緣政治危機最多的一個總統(tǒng)。

所以黃金和美股同時飆升，表示山雨欲來，這是去年11月份的圖。

2026年是標普35年周期頂部，

從長周期來看，這是美國標普1880或者1890年到現在160多年的圖。

黃色線是是我們經過量化處理的標普運行周期。白色線是我們取了對數坐標的標普運行趨勢。

各位看一下，每一個標普回報率的周期低點到高點再回到低點，大概是在35年左右。

我舉個例子，1929年之后，經歷了十年的大蕭條，同時二戰(zhàn)把美國經濟拉起來，也是1939年。1974年就是兩次石油危機和中東的戰(zhàn)爭，標普的回報率的周期進入了底部，然后上升。2019年就不用解釋了。

各位仔細觀察，1939、1974和2009的，那么每個低點到高點再回到低點，大概是在35年左右。

那么今年2026年正好是2009年以來的第17年，也就是說今年是標普的35年周期最中心的一個位置，就是第17年。

在周期的頂部，任何的情況你都會看到翻天覆地的變化。同時你會看到很多以前從來沒有見過的情況。這就是我們現在所處的丙午馬年。

這個局面還在進行中，今年才過了兩個月，但是我們感覺已經度日如年了。因為市場的各種各樣無法預測的地緣政治風險，對于我們的投資組合，沖擊還是非常大的。

所以今年2026年，正好是2009年以來的第17年。很多人說這個周期是一個什么晦澀的、古老的的科學，甚至有人認為周期只是一種所謂的技術分析。

但是各位想象一下，如何解釋這些周期周而復始的出現，同時，重要歷史事件往往是出現在周期拐點中，這是我覺得是很值得商榷的一個觀察。

我們現在正好是在09年以來的第17年，也是丙午馬年。

黃金是非常好的避險工具

我們看一下黃金，從我們有數據以來二十多年，黃金的走勢——藍色線和我們的流動性指標走勢基本上是一致的。

這也是我們一直以來不斷強調的，黃金作為一個非常好的配置資產。

剛才我們也強調了黃金和股票相關性是負的情況。所以我們認為黃金它是投資組合里非常好的一個對沖風險的工具。

但是在今年的一月份，你看這是在今年的1月29號，我們今天更新了這個圖，當時黃金價格出現了非常極致的飆升，黃金一下子從5500跌到4400，跌了1000塊錢。白銀是從121跌到70左右。這一切都告訴我們，流動性的條件它很可能會出現變化。

但是黃金作為一個剛才我們講的避險工具，無論是地緣政治風險，還是你自己在在投資組合里拿黃金做一個對沖，它都是一個比較好的避險工具。

所以，在接下來這段時間，如果我們出現一個risk off的市場走勢時，那我們相信黃金還是會受到投資者的追捧。

比特幣四年周期沒走完，將繼續(xù)下行

再看一下比特幣。

那我們比較一下我們的全球的流動性條件——白色的線，以及比特幣的走勢——黃色線，各位看一下，這個相關性，我覺得就不需要解釋了，這是肉眼可見的。

如果我知道流動性條件怎么走，那么我基本上就知道了比特幣會怎么走。各位看一下，非常漂亮。

有趣的是，無論是流動性條件，還是比特幣黃色的線，我們都看到了一個低點到高點、再回到低點的3到4年的短周期。

也就是說我們在各種資產類別和實體經濟中，我們都能夠找到3到4年的一個規(guī)律。而且它的每一個高點低點都是吻合的，比特幣很明顯，它的四年周期還沒有走完，還在進行。大概到今年的十月份、九月份結束。

所以即使現在比特幣波動也非常大，但是我們是不會參與的。我相信這些小的技術反彈，你做起來會很累的。

但是我們可以看到比特幣的下行，其實也預示著流動性條件很可能收縮。

黃金強勢會映射到有色金屬的強勢中，

之后是原油、能源、農業(yè)

至于油價漲不漲，2025年的六月份以來，我們其實從那個時候起，應該是第一個提出大宗商品優(yōu)勢的。那個時候我們主要靠的是黃金、白銀、貴金屬、白金、鉑金等。

黃金的強勢，會映射到有色金屬的強勢中。接下來有色金屬之后，就是原油和能源，最后到農業(yè)。這顯示出，整個經濟周期逐漸進入了尾聲。

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