2025年預虧243億，美團的“戰略性虧損”能換來未來嗎？

圖片來源：征探君

春節前，美團（3690.HK）發布盈利預警公告，其預計2025年錄得虧損約233億元至243億元，而在2024年，美團的凈利潤為358.08億元。

美團表示，2025年出現虧損的原因主要是核心本地商業分部從2024年約524.15億元的經營溢利轉為2025年約68億元至70億元的經營虧損，同時集團進一步加大了對海外業務的投入。尤其是為了應對2025年度行業空前激烈的競爭，集團戰略性地加大對整個生態體系的投入，以增強核心優勢并推動可持續增長。

同時，美團表示，盡管受持續競爭影響，虧損趨勢預計將在2026年第一季度延續，但截至公告日期，集團的經營狀況維持穩健及正常，且集團擁有充足的現金以支撐業務的穩健發展。

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競爭激烈、投入加大

在此次公告中，美團表示其生態體系投入包括，在消費端，強化營銷推廣力度，提升品牌影響力及價格競爭力，持續提高用戶交易活躍度黏性；在配送端，增加騎手激勵并豐富騎手權益，以保障服務品質及提升用戶體驗；在商戶端，持續積極投入資源，支持上戶提升運營效率、迭代經營模式，并實現穩步增長。

以上措施，對美團核心本地商業分部2025年年度的盈利能力造成了影響。美團稱集團已積極調整經營策略，并將持續落實一系列措施，包括進一步推動AI及無人配送技術的發展與應用、持續推進產品及業務模式創新、通過精細化運營提升效率，以及完善行業生態體系。董事會有信心該等舉措將幫助集團進一步鞏固核心優勢，更好地服務用戶及商戶，并推動本集團實現長期增長。

同時，美團再次在公告中表示，公司堅決反對非理性競爭，并將通過更優的質量及更完善的服務贏得消費者的信任。

2025年第三季度，美團核心本地商業收入674億元，同比減少2.8%；經營溢利由2024年同期的146億元變為虧損141億元。

在2025年第三季度財報中，美團表示，其面對激烈的競爭，加速供給側創新，同時提升服務質量。對于創新供給模式，包括“拼好飯”、“神搶手”和“品牌衛星店”等，深化了與品質商家的合作，擴展了全價格帶高品質產品的覆蓋范圍。此外，推出了“準時寶”和“1對1急送”等品質服務。

在食品安全領域，與行業伙伴共建浣熊食堂，以集中式廚房為基礎，確保全程可視、可追溯。目前在高線城市已推出20個浣熊食堂。在騎手福利方面，2025年10月，將騎手養老保險補貼計劃推廣至全國，職業傷害保障拓展至17個省市。同時，還構建了多層次福利體系。在美團閃購方面，美團推出了品牌官旗閃電倉，為零售品牌提供全套即時零售基礎設施，包括倉儲、配送和數字化系統。

事實上，除了淘寶閃購、京東外賣在外賣領域的競爭，美團核心本地商業還面臨著到店領域的競爭。

2025年9月，高德地圖推出掃街榜，其為基于用戶導航、到店行為數據生成的線下服務榜單，涵蓋餐飲、酒店、景點等業態，結合支付寶芝麻信用體系構建商家信用評價體系。同月，抖音生活服務宣布上線“煙火小店扶持計劃”，通過流量激勵、達人探店、門店物料、貨品補貼、榜單榮譽等一系列舉措，加碼扶持人均消費100元以內的線下中小餐飲商家。

美團在2025年第三季度財報中表示，其利用AI過濾低質及誘導性內容，保證評論生態的全面性和真實性。同時，擴大了黑珍珠指南、必吃榜等高質量榜單的覆蓋范圍和影響力，并計劃擴展到更多地區，上榜更多品質餐廳。顯然，美團也在不斷迭代其到店服務。

反映在財報上，2025年第三季度，美團銷售及營銷開支為342.67億元，同比增長90.9%，占收入百分比從19.2%升至35.9%，增長主要是由于業務發展以及為應對外賣行業的激烈競爭而不斷調整的業務策略導致推廣、廣告及用戶激勵的開支增加。研發開支為69.37億元，同比增長31%，主要是對AI的投入增加以及雇員薪酬開支增加；一般及行政開支為29.58億元，同比增長5.7%。

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收購叮咚買菜、發力新業務

此外，美團也在不斷擴充業務邊界。美團曾在財報中表示，集團持續發展各種新業務，包括小象超市、B2B餐飲供應鏈（快驢）等。新業務分部的收入主要包括銷售商品，主要來自快驢及小象超市，以及各種業務（如美團優選、共享單車、共享電動車、充電寶以及小額信貸）提供的各種服務。

2025年6月，美團對美團優選進行戰略轉型，即退出表現不佳的虧損區域，同時在核心區域繼續探索次日達+自提模式和社區零售新業態。

2025年第三季度，美團新業務分部收入同比增長15.9%至280億元，經營虧損同比增加24.5%至13億元。虧損擴大，主要是由于海外業務擴張帶來較高的相關成本及經營開支。

美團表示，“小象超市”、“快驢”等食雜零售業務保持強勁增長。公司也在逐步探索線下模式，專注于擴大線下場景覆蓋和完善供應鏈能力。截至7月底，Keeta已拓展至20個城市，8月之后，又陸續進入了卡塔爾、科威特、阿聯酋以及巴西市場。

在2025年第三季度業績說明會上，美團表示，在第二季度末，其縮減了“美團優選”的業務規模，但與此同時擴大了“小象超市”的運營規模。目前來看，“小象超市”的運營狀況良好。計劃在2026年嘗試更多類似“快樂猴”的線下零售模式，進一步提升食品供應和質量。在香港的Keeta業務于2025年10月實現盈利。總的來說，Keeta和“生鮮零售”這兩項業務代表著美團的長期發展機遇。考慮到美團成熟的商業模式以及從中國市場積累的可移植經驗，其相信有能力將這兩項業務拓展到其他市場。

進入2026年，美團進一步擴大新業務的布局。2026年2月，美團公告稱，將以7.17億美元的初始代價完成對叮咚買菜中國業務的100%股權收購。同日，叮咚買菜在公告中表示，公司的國際業務不在交易范圍內，將在交割前完成剝離。交易過渡期內，叮咚買菜將按照交易前的模式繼續經營。美團表示，此次交易符合公司在食雜零售領域的長期發展規劃，將有助于充分發揮雙方在商品力、技術、運營等方面的優勢，為消費者提供更優質的消費和配送體驗。

2025年第三季度，叮咚買菜GMV達到72.7億元，營收為66.6億元，同比增長2%，創下了歷史季度新高。該季度Non-GAAP凈利潤1億元，GAAP凈利潤0.8億元。至此，叮咚買菜已實現了連續十二個季度Non-GAAP標準下的盈利，和連續七個季度GAAP標準下的盈利。

公告發出后，美團旗下小象超市向合作伙伴發了溝通函。溝通函指出，小象超市已與叮咚買菜簽署戰略性收購協議，在交易正式完成之前，雙方仍將作為各自獨立的市場主體開展經營活動。在此期間，雙方不會開展任何業務整合安排，包括但不限于聯合對接供應商，共同商議合作方案或調整合作條件等。叮咚買菜創始人梁昌霖也表示，業務和團隊會保持穩定。

顯然，叮咚買菜和小象超市短時間內不會進行整合，但對美團在前置倉的布局來說，將能夠進行優勢互補。此前有媒體報道，小象超市已在全國20個城市開設了近千個前置倉，其主要集中在華北地區。而叮咚買菜近年來主要布局江浙滬，同樣有上千個前置倉。并購后，小象超市與叮咚買菜的前置倉資源將形成互補。

由于激烈的行業競爭，讓美團在2025年出現超200億元的虧損，但為了維持外賣市場地位，其仍在消費端、商家端和騎手端持續投入。此外，美團收購叮咚買菜也是在新業務領域培育新的增長點，以為未來長期發展注入新動能。美團能否迅速走出此輪外賣大戰帶來的虧損，也需要時間給予答案。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)