量化指增，占據(jù)下一個(gè)C位？

導(dǎo)語：指增基金本身有嚴(yán)格的成份股占比約束和跟蹤誤差的限制，能更好地對標(biāo)業(yè)績基準(zhǔn)，是契合監(jiān)管政策導(dǎo)向的品種，空間可期。

公募基金高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)推進(jìn)正在不斷重塑行業(yè)。9月份，《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見稿）》發(fā)布，引發(fā)對于未來債基格局變化的討論；10月31日發(fā)布的《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引(征求意見稿)》強(qiáng)調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)的“錨”和“尺”的功能，意味著未來主動權(quán)益基金從產(chǎn)品格局、管理模式都將迎來深刻變化。

正如2018年資管新規(guī)的落地讓短債、固收+產(chǎn)品迎來大發(fā)展，在笨輪公募行業(yè)變革中，也會有部分品類異軍突起——除了已經(jīng)明牌的場外指數(shù)基金和ETF，量化指增也是一個(gè)不容忽視的領(lǐng)域。

國內(nèi)首只指數(shù)增強(qiáng)基金誕生于2002年，比首只ETF產(chǎn)品還早兩年，但是指增產(chǎn)品一直是偏機(jī)構(gòu)玩家和小眾投資者的品類。

但是今年以來，指增基金數(shù)量呈現(xiàn)出加速增長，截至11月末，年內(nèi)新成立指增基金產(chǎn)品數(shù)量已達(dá)160只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模近900億元。總體規(guī)模角度，截至9月末，指增基金合計(jì)規(guī)模2622億元，相比去年年末增幅達(dá)到23.34%，這一增速超過了主動權(quán)益規(guī)模增速，略低于權(quán)益指數(shù)基金增速。

快速發(fā)展背后除了市場因素，也源于這一品類正迎來技術(shù)側(cè)和監(jiān)管側(cè)的雙重利好：一方面隨著AI對量化指增的有效賦能，讓長期穩(wěn)健超額的獲取多了一種可能；另一方面，監(jiān)管側(cè)持續(xù)強(qiáng)化業(yè)績基準(zhǔn)作用——指增基金本身有嚴(yán)格的成份股占比約束和跟蹤誤差的限制，能更好地對標(biāo)業(yè)績基準(zhǔn)，是契合監(jiān)管政策導(dǎo)向的品種。

從某種程度上來說，優(yōu)質(zhì)的量化指增產(chǎn)品相比主動權(quán)益基金更加透明、風(fēng)險(xiǎn)可控，未來甚至有望替代掉一部分“平庸”的主動型基金；相比被動指數(shù)基金，量化指增的優(yōu)勢則在于有獲取超額的機(jī)會。

天弘基金作為指數(shù)大廠，2025年持續(xù)發(fā)力指增業(yè)務(wù)：新成立5只新產(chǎn)品，截至三季度末，公司指增產(chǎn)品線份額和規(guī)模較去年末分別增長44.85%和70.21%，遠(yuǎn)超公募指增產(chǎn)品的規(guī)模增速。天弘基金數(shù)據(jù)顯示，持有天弘指增產(chǎn)品滿6個(gè)月的投資者中，超90%的用戶持有收益率均跑贏同期基金業(yè)績比較基準(zhǔn)。

憑借對AI模型的深度運(yùn)用，依托健全的產(chǎn)品線，天弘量化指增已經(jīng)成為該領(lǐng)域不可忽視的頭部玩家。

產(chǎn)品布局：寬基兩條線+較五大行業(yè)指增

截至2025年三季度末，天弘基金指數(shù)與數(shù)量投資部管理的量化指增基金已達(dá)18只，總管理規(guī)模突破120億元，也是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多邁入“百億規(guī)模”的量化團(tuán)隊(duì)。

來源：wind

寬基指數(shù)因?yàn)槭袌稣J(rèn)可度高、覆蓋范圍廣，一直以來都是指增布局的“必爭之地”。天弘基金在寬基領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)對市場主流寬基指數(shù)的完整覆蓋，全面貫穿大、中、小市值維度，并在主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板均配置多只寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。

在寬基指增的相對紅海競爭中，天弘基金憑借多年積累和良好口碑，多只寬基指增產(chǎn)品的規(guī)模在同類中排名領(lǐng)先。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，天弘上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)增強(qiáng)的規(guī)模達(dá)到15.73億元，在同類31只科創(chuàng)綜指增基金中，規(guī)模排名第2；天弘創(chuàng)業(yè)板指數(shù)量化增強(qiáng)管理規(guī)模為8.88億元，在同類18只創(chuàng)業(yè)板指增基金中，規(guī)模排名第3；天弘中證500指數(shù)增強(qiáng)、天弘中證A500指數(shù)增強(qiáng)以及天弘中證1000指數(shù)增強(qiáng)的管理規(guī)模水平也均處于同類前10（同類分別指跟蹤中證500、中證A500、中證1000的指增基金，總數(shù)分別為77只、73只、46只）。

值得注意的是，為了滿足投資者多元需求，天弘量化指增團(tuán)隊(duì)還針對滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)綜指四個(gè)寬基推出了兩個(gè)指增產(chǎn)品線：指增1號，屬于經(jīng)典指增，追求長期更多超額；指增2號產(chǎn)品線，追求高勝率的穩(wěn)健超額。

此外，天弘基金還在2021年末場內(nèi)指數(shù)增強(qiáng)ETF興起之際，推出了天弘中證1000增強(qiáng)策略ETF、中證A500增強(qiáng)策略ETF等場內(nèi)工具。指數(shù)增強(qiáng)ETF兼顧了ETF交易便捷、透明度高、成本較低的優(yōu)勢與指數(shù)增強(qiáng)策略獲取超額收益的潛力，也是產(chǎn)品生態(tài)中“場內(nèi)外聯(lián)動”的重要一環(huán)。

與多數(shù)同業(yè)主要聚焦寬基指增不同，天弘基金還建立了具備獨(dú)特競爭力的行業(yè)指增產(chǎn)品線，是行業(yè)指增布局方向最多的基金公司。天弘行業(yè)指增產(chǎn)品主要圍繞科技、消費(fèi)、醫(yī)藥、高端制造和新能源五大關(guān)鍵領(lǐng)域，對標(biāo)了傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)以及未來向“新質(zhì)生產(chǎn)力”轉(zhuǎn)型的趨勢。為投資者在寬基指數(shù)之外，提供了更精細(xì)、更高效捕捉結(jié)構(gòu)性超額機(jī)會的利器。

對于行業(yè)指增產(chǎn)品，業(yè)績基準(zhǔn)的選擇尤為重要，否則便有淪為“雞肋”產(chǎn)品的可能。天弘基金在5年前著手布局時(shí)便瞄準(zhǔn)投資者真實(shí)需求，精心選擇各個(gè)行業(yè)方向的業(yè)績比較基準(zhǔn)。目前，五只行業(yè)指增產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)有3只納入了今年11月監(jiān)管發(fā)布的業(yè)績比較基準(zhǔn)要素一類庫，足見其在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面的深入洞察。

超額不難，難的是全面、長期穩(wěn)定超額

覆蓋廣泛、梯隊(duì)完整、工具屬性鮮明的指增產(chǎn)品矩陣只是吸引投資者的第一步，但是指增產(chǎn)品能夠脫穎而出的關(guān)鍵，還是在于能夠獲得穩(wěn)定持續(xù)的超額表現(xiàn)。畢竟，體現(xiàn)主動管理能力，才是指增處占據(jù)公募被動業(yè)務(wù)皇冠地位的原因。

截至12月2日，天弘基金旗下共有四只寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品運(yùn)作滿三年。2022年初成立的中證1000指增表現(xiàn)尤為突出，根據(jù)基金定期報(bào)告，截止2025年三季度末，近三年基金相對業(yè)績比較基準(zhǔn)（中證1000指數(shù)收益率×95%＋銀行活期存款利率（稅后）×5%）超額達(dá)到33.80%。

另外，天弘基金旗下寬基指增在覆蓋不同市場風(fēng)格與市值板塊的同時(shí)，超額表現(xiàn)也呈現(xiàn)出了較高的一致性。這一定程度上與量化團(tuán)隊(duì)對于整體產(chǎn)品采用統(tǒng)一框架運(yùn)作管理有關(guān)，也顯示了公司在指增領(lǐng)域已具備相對完善且可復(fù)制的系統(tǒng)化投資能力。

在寬基指增以外，這套追求長期穩(wěn)定超額的運(yùn)作方式，在行業(yè)指增產(chǎn)品上也實(shí)現(xiàn)了復(fù)制和拓展。目前天弘基金旗下五只跟蹤不同方向的行業(yè)主題基金，自成立日以來的相較基準(zhǔn)超額收益率在5%~29%。從最近三年的維度看，天弘中證科技100指數(shù)增強(qiáng)、天弘國證消費(fèi)100指數(shù)增強(qiáng)以及天弘中證高端裝備制造增強(qiáng)的表現(xiàn)也大幅超過同賽道的主動基金均值——這某種程度上表明，隨著公募對業(yè)績比較基準(zhǔn)的強(qiáng)調(diào)，業(yè)績更透明、回撤更可控的績優(yōu)指增產(chǎn)品確實(shí)有替代一部分行業(yè)型主動權(quán)益基金的可能。

產(chǎn)品矩陣整體突出的表現(xiàn)說明，在公司統(tǒng)一的量化體系支撐下，天弘基金指增產(chǎn)品呈現(xiàn)出高度一致的業(yè)績輸出能力。天弘基金數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，過往持有天弘指增產(chǎn)品滿6個(gè)月的投資者，超90%的用戶持有收益率均跑贏同期基金業(yè)績比較基準(zhǔn)。

統(tǒng)一AI基座模型打造因子“煉金術(shù)”

量化多因子選股是比較常見的指增方式，投研團(tuán)隊(duì)根據(jù)對應(yīng)的基準(zhǔn)選擇有效的阿爾法因子，并據(jù)此構(gòu)建多因子體系下的股票組合，獲取穩(wěn)定的超額收益。

對于天弘基金來說，在多年以前就已構(gòu)建全面完整的因子網(wǎng)絡(luò)體系，包括以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為核心的基本面因子，融合多家數(shù)據(jù)服務(wù)商的常規(guī)型因子等，具備扎實(shí)的底層積累。

2023年以來，天弘量化團(tuán)隊(duì)在基本面多因子框架的長期積淀基礎(chǔ)上，布局AI技術(shù)，全面引入機(jī)器學(xué)習(xí)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等方法處理高頻量價(jià)、文本數(shù)據(jù)，挖掘非線性規(guī)律，并積極推動AI與量化流程的深度融合，并集合團(tuán)隊(duì)之力打造了AI基座模型。

具體看，在因子挖掘環(huán)節(jié)，團(tuán)隊(duì)不僅利用機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)高效捕捉量價(jià)信號，更推動基本面信息與實(shí)時(shí)市場交易數(shù)據(jù)的交叉驗(yàn)證。將上市公司基本面變化和量價(jià)信息深度融合，尋找基本面變化在股價(jià)中的微觀傳導(dǎo)路徑，從而構(gòu)建出邏輯清晰、區(qū)分度高且與傳統(tǒng)因子低相關(guān)的全新因子，進(jìn)一步更新迭代因子庫。目前，天弘量化指增約有70%以上的超額因子來源于AI學(xué)習(xí)。

在整個(gè)量化投研體系的頂層設(shè)計(jì)上，團(tuán)隊(duì)也已經(jīng)做到了多元化與系統(tǒng)化。量化團(tuán)隊(duì)基于Level-2逐筆、快照行情及分鐘/日頻等混頻數(shù)據(jù)構(gòu)建的高質(zhì)量特征庫，目前團(tuán)隊(duì)已實(shí)現(xiàn)多AI模型、多預(yù)測周期的實(shí)盤應(yīng)用。AI模型包括梯度提升樹、循環(huán)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、圖神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等先進(jìn)算法，預(yù)測周期則覆蓋短期（1-5日）、中期（5-10日）及長期（20日）等多個(gè)維度。

數(shù)據(jù)來源：天弘基金

在風(fēng)控層面，天弘基金量化團(tuán)隊(duì)在傳統(tǒng)Barra體系的基礎(chǔ)上，基于對A股市場特性的深刻理解，進(jìn)行了深入的自研與定制化改造，構(gòu)建了一套更具適應(yīng)性的精細(xì)化風(fēng)控體系，比如迭代優(yōu)化成長、盈利、質(zhì)量等傳統(tǒng)因子的計(jì)算邏輯，根據(jù)本土化的產(chǎn)業(yè)鏈研究與投資邏輯重新進(jìn)行行業(yè)分類等。量化團(tuán)隊(duì)還利用大語言模型驅(qū)動的自然語言處理技術(shù)，通過解析上市公司公告、研報(bào)、新聞等文本信息，構(gòu)建了股票間的相似度矩陣，以識別出超越傳統(tǒng)行業(yè)與因子范疇的隱性關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)。

科學(xué)投研體系護(hù)航

在被動化投資席卷的今天，純被動產(chǎn)品陷入同質(zhì)化、拼資源的困境，似乎成為資管行業(yè)的一個(gè)痛點(diǎn)；正如AI改變了眾多行業(yè)的生產(chǎn)效率，AI加持下的量化指增產(chǎn)品，卻隱現(xiàn)出構(gòu)筑投研護(hù)城河的可能。

對不熟悉量化投資或者AI的人來說，將AI運(yùn)用到量化指增的過程如同黑盒，甚至對于業(yè)內(nèi)人士來說，一些有效的超額因子在某種程度上也是難以解釋和理解的——反過來，容易解釋和理解的因子，往往已經(jīng)喪失了超額能力。可以說，對AI的使用已經(jīng)成為獲取超額的重要勝負(fù)手，天弘量化團(tuán)隊(duì)對AI的研究不止于量化指增，還會跟蹤AI前沿論文研究，持續(xù)提升對AI的理解和運(yùn)用。

AI量化的競爭也是激烈的。據(jù)天弘量化投研的估計(jì)，大概有超過75%的超額因子在一年之內(nèi)就被迭代掉了，成為β。激烈競爭之下，基于科學(xué)投研體系下的專業(yè)分工協(xié)作、統(tǒng)一平臺與嚴(yán)謹(jǐn)流程就顯得尤為重要。

從IT基礎(chǔ)建設(shè)、特征挖掘，到模型融合、風(fēng)險(xiǎn)控制等各模塊，天弘量化團(tuán)隊(duì)都有專人負(fù)責(zé)，從而持續(xù)迭代，流水線式生產(chǎn)α，并納入到統(tǒng)一的AI基座模型中。在具體投資中，基金經(jīng)理基于團(tuán)隊(duì)共同維護(hù)的AI基座模型，根據(jù)不同指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的定位與需求，靈活選取適配度最高的信號組合進(jìn)行配置和優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)策略的差異化與精細(xì)化迭代。

指增基金是指數(shù)化投資浪潮中，贏得投資者長期信賴的重要工具，它的核心競爭力正如天弘基金所展示的，是長期穩(wěn)定可持續(xù)的超額收益。天弘基金的指增產(chǎn)品線也以穩(wěn)定且高質(zhì)量的超額收益表現(xiàn)，證明了系統(tǒng)化投資能力的可復(fù)制性與可持續(xù)性。

這一能力已經(jīng)初步得到投資者的認(rèn)可。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，天弘指數(shù)增強(qiáng)基金用戶數(shù)達(dá)91萬，位列行業(yè)第5；個(gè)人投資者持有規(guī)模占比超96%，在指增產(chǎn)品規(guī)模排名前十的基金公司中，位居第一。截至9月30日，天弘基金數(shù)據(jù)顯示，在天弘基金指增成立滿6個(gè)月的產(chǎn)品中，用戶平均持有時(shí)長超過7個(gè)月，這個(gè)持有時(shí)間遠(yuǎn)超普通指數(shù)基金大約1個(gè)月的持有期。

量化指增，即將占據(jù)下一個(gè)公募產(chǎn)品C位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。指數(shù)基金存在跟蹤誤差。投資者在進(jìn)行投資前請仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。

封面來源：Shotdeck