新一輪存款降息下，穩健理財有何“最新解”？

文|楊帆 出品|天下財道

近期，隨著國有六大行集體下調存款利率，新一輪存款降息開啟。自2022年至今，存款掛牌利率已歷經多次調降，并陸續帶動了中小銀行調降存款利率。

當利率“1時代”來臨，投資者迫切需要能平衡風險與收益的產品。不過，只存銀行收益低，投股市風險大，部分固收產品波動加劇。不少人開始關心：存款“搬家”可以“搬”到何處？如何在穩健的前提下，去追求一定的收益回報？

這背后更深層的問題是，究竟什么是合理的資產配置思路？如何實現財富的穩健增長？今天，我們請到中歐基金多資產及解決方案投資部FOF組基金經理鄧達，一起聊聊關于當前利率環境下資產配置的那些事。

為何“穩健”理財也波動？

Q:近期，一些固收類產品的波動有所加大， 這是為什么？

鄧達：這主要源于其底層資產——債券的變化。債券收益主要來自兩部分：

1、 債券的票面利率，每日會計提票息收益；

2、 債券利率下行時，原有高收益率債券會升值，產生資本利得。

過去三年（2021-2024年），全市場無風險利率及債券收益率持續下行，債券投資的資本利得收益頗為可觀，票息收益也還可以。

然而，近期靜態債券的票息收益率已來到歷史低位區間，一方面導致每日計提的票息收益減少；另一方面，市場對于當前利率水平是上漲還是進一步下跌存在較大分歧，表現為債券交易價格波動加大。以純債基金為例，自去年底以來，其持有滾動三個月的波動率也明顯在放大，反映到投資者那里，就覺得這個產品好像凈值一直在波動。

此外，很多固定收益產品會少量配置股票以追求補充和增強收益。但A股市場整體波動率較大，這也會加劇產品的波動。

利率“1時代” 存款“搬家”有何思路？

Q1:在當前環境下，投資者該如何調整策略， 平衡收益與風險？

鄧達：在當前的利率環境下，如果仍然追求一定的收益回報，大致有以下四種方法，適合不同偏好的投資者進行嘗試。

1、加大股票投資比例

這會顯著提升波動率，以2014-2024年為例，相比僅投資債券，若投資組合中加入10%的股票，波動率會從1%提升至2.3%；加入20%的股票，波動率將提升至4.3%。這種方式雖可能提高收益空間，但波動放大，可能不符合普通投資者對穩定收益的追求。

2、提高海外資產的配置比例

直接出海投資（如投資美股、日股或美元存單等）對普通投資者而言，可能存在信息不對稱、投資渠道受限等諸多挑戰。

3、投資長久期固收資產，如無凈值波動的存單、保單或信托。

在資產管理凈值化轉型的背景下，高收益低風險的產品稀缺，且可能面臨利率進一步下調。

4、進行多元資產配置

核心思想是“東方不亮西方亮”，通過科學組合多種資產，利用它們之間的低相關性，降低單一資產波動對投資組合的影響。例如，債券與黃金、白銀、銅等資產通常呈負相關，與美股也呈負相關；美股與A股之間則呈現低相關。

這種資產間此消彼長的關系，能有效降低投資組合的整體波動性。根據中證提供的數據，通過多元資產進行風險平價指數測算，與普通的股票和債券混合投資相比，其最大回撤在歷史上僅有2.3%，遠低于普通股債搭配的6.6%，年化波動率也顯著下降，同時收益還能增強0.5個百分點。

Q2:不同資產分別有哪些特點？ 多元配置是萬能的嗎？

鄧達：股票（A股、美股等）在中長期反映了國家經濟和企業盈利增長，適合對經濟樂觀時期。債券則相反，在經濟擔憂時期表現較好。黃金具有抗通脹和避險屬性，在通脹高企或局勢動蕩時表現突出。現金類資產風險極低，但收益也最低。

還值得一提的是REITs，作為新興資產，性質介于股債之間，絕大多數情況下與A股、國內債券相關性較低，可納入多元配置以增強組合多樣性。

多元資產配置的局限性在于，極端市場環境下，可能出現所有資產同步下跌的情況，此時多元資產配置也會發生回撤較大的情形。但這類情形較為罕見，且組合風險仍低于單一資產投資。總體而言，多元配置能平滑波動，改善持有體驗。

如何參與多元配置？

Q1:選擇產品前，投資者需要進行哪些自我評估？

鄧達：1、確立一個相對合理的收益和風險預期

不同產品所對應的收益、波動確實有不小區別，如下圖所示。所以在選擇產品的時候，一定要對產品可能出現的回撤以及預期回報做到心里有數。

2、正確評估風險承受能力

結合個人風險偏好、收入穩定性及未來收入預期，理性判斷自己能承受多大波動。

3、做好流動性管理

根據家庭收支計劃，將資金合理匹配到不同期限的產品。

Q1:多元策略具體投什么？普通投資者如何參與？

鄧達：在國內股票和債券以外進行多元配置，最重要的就是兩種資產類別，一類是海外資產，另一類就是黃金和大宗商品。

單獨對每一類資產進行把握確實存在困難，但如果合理持有不同比例的這幾類資產，使得它們在絕大多數情況下可以起到此消彼長的作用，反映到最終產品上，穩定性就能夠提高。

至于普通投資者如何參與，建議可以依靠專業機構。我們會根據客戶風險偏好設定目標，通過動態調整資產比例來實現。客戶只需選擇符合自身風險特征的產品，無需單獨判斷每類資產的波動，降低參與難度。

如果選擇的產品得當，通常具備進可攻、退可守的特點。在具體產品選擇思路上，以中歐盈選穩健6個月持有混合FOF為例，其投資目標相對比較明確，同時對最大回撤有相對清晰的管控；通過將權益、債券、海外QDII、REITs、黃金ETF等多類資產納入配置范圍，它實現了風險分散，力爭在厚收益的同時控制波動。

從過去一年多的實踐來看，中歐盈選穩健6個月持有混合FOF基本達到了通過多元資產配置降低單一資產波動性，同時為投資者力爭更好持有體驗的初心。截至2025/3/31，其D份額自2024/3/28成立以來收益為3.38%，最大回撤僅為-0.88%，顯著小于代表同類的萬得偏債混合型FOF指數（最大回撤為-2.91%）。

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