央行前行長預警：中國經(jīng)濟需防通縮危機

近期，官方透露出的宏觀經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)，特別是消費和房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)仍極度不樂觀。

8月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.1%，比上月下降0.3個百分點，且PMI已經(jīng)連續(xù)4個月在榮枯線以下。

8月，全國居民消費價格（CPI）同比僅上漲0.6%；而全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降1.8%，且PPI已經(jīng)連續(xù)23個月負增長。

1-7月，社會消費品零售總額273726億元，同比增長3.5%，相比2023年同期的7.3%，下降3.8個百分點。

1-7月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資60877億元，同比下降10.2%；其中，住宅投資46230億元，下降10.6%。

1-7月，新建商品房銷售面積54149萬平方米，同比下降18.6%，其中住宅銷售面積下降21.1%。新建商品房銷售額53330億元，下降24.3%，其中住宅銷售額下降25.9%。

1-7月，國有土地使用權出讓收入17763億元，同比下降22.3%。

受這些因素影響，資本市場大幅震蕩。A股上證指數(shù)從春節(jié)前的2600多點，到救市后一路上升至5月達到最高的3100多點，到現(xiàn)在再次回落至2700多點，相比高位跌幅接近13%，近期深滬兩市每日成交額勉強在5000億元上下徘徊。

今天（9月10日），截至收盤，A股三大指數(shù)集體小幅收漲，滬指漲0.28%，深證成指漲0.13%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.06%，滬深兩市成交額僅有5276億元。

但當前官方的政策取向仍然不明朗。

關于存量房貸降息，官方似乎也比較糾結，上周四（9月5日）央行表態(tài)：“受銀行存款向資管產(chǎn)品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進一步下行還面臨一定的約束。”

近日，包括央行前行長易綱、野村證券中國首席經(jīng)濟學家陸挺、國投證券首席經(jīng)濟學家高善文、東北證券首席經(jīng)濟學家付鵬等前政府高官、投資機構專家學者的密集發(fā)聲，并對未來一段時間經(jīng)濟走勢作出嚴峻預判和緊急預警。

01

宏觀經(jīng)濟內(nèi)需不足

面臨通貨緊縮壓力

9月6日，央行前行長易綱在外灘金融峰會上發(fā)出警告，中國現(xiàn)在應該把重點放在抵擋通縮壓力上。

他還指出，廣泛的價格衡量指標連續(xù)幾季呈現(xiàn)負值，中國目前的重點應該是在未來幾季讓GDP平減指數(shù)轉正。

一年前官方否認“通縮”，而此時央行前行長提出“抵擋通縮”，透露出情況的嚴峻和緊急。

8月30日，瑞銀將中國2024年全年實際GDP增速的預測由4.9%下調(diào)至4.6%，將2025年實際GDP增速的預測由4.6%下調(diào)至4%。

野村證券對中國經(jīng)濟增長持相對比較謹慎的態(tài)度，9月3日該機構預計2024年全年中國GDP增速為4.5%，2025年為4.0%。此外，野村還預測，2024年下半年中國實際GDP增速將從上半年的5.0%放緩至4.2%。

野村證券中國首席經(jīng)濟學家陸挺表示，自2021年至今，房地產(chǎn)問題已經(jīng)進入第四年，但目前整個行業(yè)仍處于萎縮態(tài)勢，“房地產(chǎn)對中國經(jīng)濟的下行壓力不可低估”。

國投證券首席經(jīng)濟學家高善文也在外灘金融峰會上提到，中國經(jīng)濟總需求不足的局面，仍然相對比較突出。總需求進一步減弱的風險，可能是今年三季度到四季度的主導性風險。

9月3日，東北證券首席經(jīng)濟學家付鵬在鳳凰灣區(qū)財經(jīng)論壇中就中國資本市場破局作出主題演講，他認為當前宏觀經(jīng)濟內(nèi)需不足，另一方面，銀行儲蓄異常增長，走出去在某種程度是必然的，日本當年也有過這個現(xiàn)象，銀行儲蓄很高，并不缺錢，但是不在國內(nèi)消費和投資，而到海外大規(guī)模投資。

02

刺激和穩(wěn)定總需求

恢復信心和信用供給

這些前政府高官、投資機構專家學者對經(jīng)濟形勢作出研判和預警，同時也提出多條緊急應對策略。

易綱強調(diào)，需要采取積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，以支持增長。

根據(jù)他的預測，希望在2024年底之前，中國的生產(chǎn)者物價指數(shù)能夠趨近于零，這意味著經(jīng)濟的基本面需得到進一步改善。面對這樣的局勢，政府可能需要通過減稅、增加基礎設施投資，以及更靈活的貨幣政策來刺激經(jīng)濟，提振市場信心。

陸挺認為，全民發(fā)錢或全民發(fā)消費券的最好時機已經(jīng)過去了，當下若想刺激消費，還可以從社保體系入手。

“在中國的養(yǎng)老金體系中，城鄉(xiāng)居民占比為55%，如果通過增加政府支出，提高這部分底層勞動人民的養(yǎng)老金，既可以促進社會公平，又能提高消費意愿。”陸挺指出，傳統(tǒng)的貨幣政策空間有限，還是應該通過相應的財政政策，提升整個中國的經(jīng)濟信心，恢復原本備受打擊的信用供給。

高善文提出，從總需求管理的角度，當務之急是盡快刺激和穩(wěn)定總需求，使總體物價水平能夠盡快恢復到合意水平，使就業(yè)率、失業(yè)率能夠回到相對比較正常的區(qū)間。

針對房地產(chǎn)市場，高善文認為，通過刺激居住需求、降低貸款利率等措施，從需求端來調(diào)整房地產(chǎn)市場是有作用的。同時，幫助房地產(chǎn)企業(yè)完成三個方面的巨大過渡，在供應側采取更加有力、更具針對性的措施可能更加重要。

對于資本市場如何破局，付鵬指出，不需要太關注海外，國內(nèi)和海外資產(chǎn)出現(xiàn)巨大差異，不再共振。打破當前局面需要解決居民有效需求不足的問題，其背后還涉及到分配問題，信心問題，企業(yè)生產(chǎn)端如此卷的問題，以及反饋的問題——居民到企業(yè)、企業(yè)到降本裁員增效、降本裁員增效到居民的螺旋循環(huán)問題。

綜合上述人士的觀點，經(jīng)濟形勢嚴峻，房地產(chǎn)僅僅是其中的一個方面。

現(xiàn)在工具箱里的工具已經(jīng)不多了，就業(yè)和增加收入都不是喊口號能夠喊出來的。直接發(fā)錢或發(fā)消費券的最佳時機已過，在已經(jīng)進入普遍信心不足的階段，哪怕發(fā)錢也很難刺激消費，可能人們會立即進入儲蓄。

較為可行的措施可能是，通過財政手段較大幅度提高人們的社會保障水平，特別是醫(yī)療教育和養(yǎng)老，降低人們的消費顧慮，逐步恢復信心。

文章部分內(nèi)容來源：國家統(tǒng)計局、財新網(wǎng)、外灘金融峰會、鳳凰灣區(qū)財經(jīng)論壇等。