2026年上半年西藏藥業研發投入同比增長208% 內生外延雙向發力

8月13日晚間，西藏藥業披露2026年半年度報告。半年報顯示，公司在醫藥行業制度體系持續重構的背景下，交出了一份以短期利潤換長期空間的成績單。

與此同時，根據利潤分配方案，西藏藥業擬向全體股東每股派發現金紅利1.146元（含稅），合計派發約3.65億元，占半年度歸母凈利潤的60.00%。加上報告期內已實施的股份回購1.78億元，現金分紅和回購合計5.42億元，占半年度歸母凈利潤的比例高達89.21%。

扣非凈利階段性承壓

半年報顯示，2026年上半年公司實現營業收入15.54億元，同比下降5.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.08億元，同比增長7.16%。這一“增利不增收”的現象主要源于非經常性損益：報告期內計入當期損益的政府補助合計達1.75億元，較上年同期增加1.55億元，占歸母凈利潤的28.76%。

更能反映主營業務真實盈利水平的扣非歸母凈利潤為4.40億元， 同比下降19%。西藏藥業在半年報中表示，扣非凈利潤下滑的核心原因在于公司持續加大研發投入。

某券商醫藥行業分析師指出，可以看到公司控股銳正基因后持續加大對基因編輯等前沿技術的研發投入，雖然短期內對利潤形成壓制，但這是打破單一產品依賴、構建長期競爭壁壘的必經之路。如果ART001和ART002的臨床數據積極，有望為公司打開全新的估值空間。

研發投入激增208%

財報數據揭示的另一條主線，是研發投入的攀升。

2026年上半年，西藏藥業研發費用達5788.39萬元，同比激增208.35%，研發費用率從上年同期的1.14%提升至3.72%，增加了2.58個百分點。

從管線布局看，公司在基因編輯領域的布局已進入實質性階段。據公開信息，控股子公司銳正基因專注于開發基于LNP和其他非病毒載體的體內基因編輯技術和產品，其堿基編輯器已獲得美國專利，技術壁壘較高。核心管線ART001已進入國內注冊臨床Ⅱ期，ART002正在開展IIT臨床研究。

前述券商醫藥行業分析師指出，西藏藥業通過控股銳正基因前瞻性布局體內基因編輯賽道，目前國內同類在研管線較為稀缺，若臨床數據積極，有望為公司打開百億級藍海市場，這將是公司中長期估值提升的核心驅動力之一。

半年報顯示，公司正式啟動3項新活素臨床研究項目，其中一項處于數據統計分析階段。此外，繼續開展新活素生產工藝中部分關鍵物料進行優化研究，報告期內完成約90%研究內容，預期2026年底完成所有研究內容。

某券商醫藥行業資深分析師對此表示，新活素已進入常規醫保目錄，價格預期穩定，公司加大臨床研究和工藝優化投入，有助于持續鞏固心衰治療領域的競爭優勢。

與此同時，公司的紅景天及其他藏藥人工栽培也在持續推進中。目前，大花紅景天中試種植研究已完成植株種植，正在觀察其種植適應性及長勢。3個藏藥材品種人工種植小試觀察研究正常啟動，正在篩選種植條件并觀察其生育期。

此外，2026年5月公司與成都雪域錦晨共同投資成立西藏諾迪康創新醫藥研究有限公司，致力于開發臨床急需的創新治療藥物，為后續創新投入預留了更大空間。

第二增長曲線初見成效

從收入端來看，公司上半年的業務結構呈現出核心產品基本盤穩固的格局。

2026年上半年，西藏藥業核心產品新活素銷售385萬支，銷售收入13.28億元，占主營業務收入的85.93%。此前，公司在投資者交流中表示，新活素目前已覆蓋醫療機構近7000家。該產品已于2025年12月被調整至國家醫保常規目錄，后續不再需要談判議價，價格預期保持穩定，消除了此前市場對醫保談判降價的主要擔憂。

從產能保障來看，公司新活素凍干生產線（凍干車間B線）已于2025年獲得藥品補充申請批件并完成生產許可證變更，年產能將達到1500萬支，為后續市場拓展提供了充分的產能支撐。

而更為積極的變化來自產品結構的優化。2026年上半年，公司其他品種銷售收入2.17億元，同比增長13.44%。

據半年報披露，公司心血管領域產品依姆多、諾迪康膠囊、諾迪康顆粒均屬于國家醫保目錄品種，并被納入《國家基本藥物目錄》（2026年版），依姆多成功中選2026年國家集采接續采購品種，進一步鞏固了公司在心腦血管治療領域的市場地位。而諾迪康膠囊2025年全年銷量同比增長146.31%，展現出藏藥大單品的成長潛力。

前述券商資深醫藥行業分析師認為，二線品種的放量對降低單一產品依賴度具有重要意義，雖然短期內尚難以完全替代新活素的體量，但多元化的產品梯隊正在逐步形成，長期來看有利于提升公司整體的抗風險能力。

在產能建設方面，新活素生產線正在進行溫濕度控制系統等多項廠房設施設備升級改造；LIMS系統（實驗室信息管理系統）硬件服務器建設項目的組網配置調試完成。雪山金羅漢止痛涂膜劑產能提升項目外包間改造已完成，自動外包生產線進入調試驗收階段；拉薩經開區廠區二期建設工程（生產線及配套設施）已完成立項，并進入深化設計階段。

從2025年完成對晨泰醫藥的參股及對銳正基因的控股，到2026年上半年成立創新藥研發子公司、研發投入全面提速，西藏藥業“穩存量、拓增量、強創新”的戰略路徑在半年報中得到清晰印證。目前來看，公司正處于戰略轉型的關鍵投入期，扣非凈利的暫時性波動是轉型的必然過程。隨著研發管線的逐步兌現和外延并購的持續貢獻，公司有望打破對單一產品的依賴，構建更具韌性和成長性的業務結構。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）