央行今日開展5000億元買斷式逆回購(gòu)操作 分析人士：中期流動(dòng)性操作工具有望持續(xù)加量續(xù)作

為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，8月5日，中國(guó)人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展5000億元買斷式逆回購(gòu)操作，期限為3個(gè)月（92天），到期日為2026年11月5日（遇節(jié)假日順延）。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，8月5日有3000億元3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)到期，因而8月份3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)凈投放2000億元。至此，買斷式逆回購(gòu)余額增至6.3萬億元。

近日，中國(guó)人民銀行召開下半年工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，接下來包括買斷式逆回購(gòu)、MLF（中期借貸便利）在內(nèi)的中期流動(dòng)性操作工具有望持續(xù)加量續(xù)作，支持政府債券發(fā)行和銀行配套信貸投放。這是當(dāng)前貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)再度加量續(xù)作

8月份，3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)續(xù)作加量2000億元，為連續(xù)第二個(gè)月加量續(xù)作，加量規(guī)模與上月相同。

王青指出，這符合市場(chǎng)預(yù)期，并指出背后有兩個(gè)直接原因。首先，這有助于保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。在前期央行公開市場(chǎng)各項(xiàng)操作適度調(diào)減等帶動(dòng)下，6月主要市場(chǎng)利率全面回升，7月進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)行狀態(tài)。其中，7月DR001（存款類金融機(jī)構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率）和DR007（存款類金融機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率）都已較為穩(wěn)定地運(yùn)行在政策利率（1.4%）附近，1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率月均值保持不變。這意味著在前期市場(chǎng)流動(dòng)性偏松局面得到扭轉(zhuǎn)后，市場(chǎng)利率進(jìn)一步上行的空間有限。可以看到，7月央行中期流動(dòng)性已恢復(fù)凈投放，8月3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)延續(xù)加量，有助于保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，避免市場(chǎng)利率過度上行，進(jìn)而穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

其次，這將助力政府債券順利發(fā)行。7月30日，中央政治局會(huì)議指出，下半年“宏觀政策要發(fā)力提效，加快財(cái)政支出和債券資金使用進(jìn)度”。這意味著8月政府債券發(fā)行有可能進(jìn)一步提速。這樣來看，8月3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)加量續(xù)作，有利于支持政府債券順利發(fā)行，體現(xiàn)貨幣、財(cái)政政策協(xié)同。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)分析，8月4日發(fā)布的2026年7月各項(xiàng)工具流動(dòng)性投放情況顯示，其中7月國(guó)債凈買入規(guī)模為500億元，相較于6月100億元的水準(zhǔn)有所抬升。綜合來看，7月短端流動(dòng)性整體穩(wěn)健，但長(zhǎng)期流動(dòng)性可能存在結(jié)構(gòu)性負(fù)債壓力。

對(duì)應(yīng)到貨幣政策層面，明明團(tuán)隊(duì)分析，7月政治局會(huì)議提及適時(shí)調(diào)整貨幣政策，中國(guó)人民銀行下半年工作會(huì)議則提及“綜合運(yùn)用逆回購(gòu)、中期借貸便利、買賣國(guó)債等多種貨幣政策工具，提供短、中、長(zhǎng)期流動(dòng)性”，明確了支持流動(dòng)性充裕的態(tài)度。從操作上看，7月底到8月初央行持續(xù)操作隔夜逆回購(gòu)，而7月國(guó)債買賣加量，8月份3個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)維持超量續(xù)作也體現(xiàn)了央行在短中長(zhǎng)期流動(dòng)性層面的支持力度。展望未來，在今年三季度財(cái)政加力的背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣操作也將維持寬松態(tài)勢(shì)。

宏觀政策會(huì)逐步加大逆周期調(diào)節(jié)力度

回顧歷史動(dòng)態(tài)，近月來買斷式逆回購(gòu)從縮量操作到等量續(xù)作，再到持續(xù)增量操作，整體呈現(xiàn)逐漸放量態(tài)勢(shì)。

人民銀行下半年工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，綜合運(yùn)用并適時(shí)調(diào)整貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)信貸投放均衡性，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

資金面上，8月5日，DR001加權(quán)平均值盤中報(bào)1.3485%，DR007加權(quán)平均值盤中報(bào)1.3708%。日線走勢(shì)顯示，兩項(xiàng)利率近日整體有所下行。

從銀行間同業(yè)拆借來看，8月5日DIBO001加權(quán)利率盤中報(bào)1.3697%，該項(xiàng)指標(biāo)水平近日也趨于走低。

王青判斷，整體上看，下半年宏觀政策將向穩(wěn)增長(zhǎng)方向傾斜，其中會(huì)包括加快政府債券發(fā)行，推進(jìn)8000億元新型政策性金融工具落地生效等。與此同時(shí)，其判斷短期內(nèi)降準(zhǔn)的可能性較小。這意味著接下來包括買斷式逆回購(gòu)、MLF在內(nèi)的中期流動(dòng)性操作工具有望持續(xù)加量續(xù)作，支持政府債券發(fā)行和銀行配套信貸投放。這是當(dāng)前貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

往后看，王青分析，伴隨此前高油價(jià)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的拖累效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，以及外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境還有不確定性，下半年我國(guó)出口增速有高位下行趨勢(shì)，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)、投資需求需要提振，后期宏觀政策會(huì)逐步加大逆周期調(diào)節(jié)力度。考慮到下半年物價(jià)水平總體上會(huì)處于溫和狀態(tài)，接下來在保持流動(dòng)性充裕、進(jìn)一步優(yōu)化結(jié)構(gòu)性政策工具的同時(shí)，貨幣政策在降息降準(zhǔn)方面也有一定空間。