十大券商看后市｜A股有望企穩(wěn)回暖，市場(chǎng)中短期底部或已出現(xiàn)

進(jìn)入8月交易時(shí)間，A股行情將如何演繹？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，隨著內(nèi)外部共迎多重積極因素釋放，指數(shù)進(jìn)一步下探空間顯著收斂。當(dāng)前，市場(chǎng)底部已經(jīng)清晰可見，中國(guó)股市有望逐步企穩(wěn)、修復(fù)與回升。

A股有望企穩(wěn)回暖 資料圖

國(guó)泰海通證券表示，中國(guó)市場(chǎng)將進(jìn)入“增長(zhǎng)預(yù)期改善、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期調(diào)降、交易結(jié)構(gòu)修復(fù)”階段，市場(chǎng)有望逐步企穩(wěn)、修復(fù)與回升。

“短期來(lái)看，市場(chǎng)大概率將以震蕩整理、結(jié)構(gòu)再平衡為核心特征，隨著賽道擁擠度回落、國(guó)內(nèi)政策持續(xù)托底、長(zhǎng)線資金不斷入場(chǎng)，指數(shù)進(jìn)一步下探空間顯著收斂。”銀河證券指出。

華安證券進(jìn)一步指出，隨著內(nèi)外部共迎多重積極因素釋放，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望企穩(wěn)回暖、超跌后市場(chǎng)迎來(lái)止跌修復(fù)。

值得一提的是，多家券商認(rèn)為，市場(chǎng)階段性底部或已出現(xiàn)。

國(guó)信證券便指出，總體而言，市場(chǎng)中短期底部或已出現(xiàn)，8月份市場(chǎng)大概率出現(xiàn)震蕩修復(fù)行情。

“總體來(lái)看，市場(chǎng)底部已經(jīng)清晰可見，但是盤整消化的過程或不能缺少。”浙商證券進(jìn)一步指出，“短期內(nèi)向上反轉(zhuǎn)的可能性較小，需要在當(dāng)前位置盤整消化。從技術(shù)結(jié)構(gòu)看，分時(shí)上面依舊有回踩探底、夯實(shí)整固的需要。”

申萬(wàn)宏源證券也提醒投資者，AI產(chǎn)業(yè)鏈重拾強(qiáng)勢(shì)仍需步步為營(yíng)，行情反轉(zhuǎn)難一蹴而就。

中信證券：調(diào)整基本結(jié)束

A股本輪調(diào)整更多是擁擠交易的修正，而非韓國(guó)式的去杠桿沖擊，這體現(xiàn)在三方面：一是整體杠桿情況比較安全，7月上漲股票數(shù)量接近全A一半，明顯超過6月；二是相比全球歷史上典型的去杠桿行情，當(dāng)前的融資回落幅度并不算大；三是ETF市場(chǎng)呈現(xiàn)持續(xù)的資金流入，科技類ETF的流入提供了充足流動(dòng)性支持。

當(dāng)然，局部的流動(dòng)性壓力依然存在，尤其是部分非核心AI股，這些個(gè)股的調(diào)整影響到了科技板塊內(nèi)部的持倉(cāng)調(diào)整，造成核心標(biāo)的定價(jià)短暫失效，不過目前該影響已基本消除。

8月普遍修復(fù)的概率還在提升，但并非簡(jiǎn)單超跌反彈，非AI板塊的負(fù)面敘事有邊際好轉(zhuǎn)，資金環(huán)境也支持適當(dāng)修復(fù)。

配置上，建議增配能化、有色、非銀和創(chuàng)新藥，科技內(nèi)部需要借反彈更加聚焦持倉(cāng)。

國(guó)泰海通證券：中國(guó)股市有望逐步企穩(wěn)、修復(fù)與回升

展望后市，中國(guó)股市有望逐步企穩(wěn)、修復(fù)與回升。展望三季度，我們認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)將進(jìn)入“增長(zhǎng)預(yù)期改善、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期調(diào)降、交易結(jié)構(gòu)修復(fù)”階段，市場(chǎng)有望逐步企穩(wěn)、修復(fù)與回升。

第一，增長(zhǎng)預(yù)期改善。宏觀政策取向指向加大逆周期調(diào)節(jié)力度，加快財(cái)政支出和債券資金使用進(jìn)度得以明確；加之新興產(chǎn)業(yè)投資、本土創(chuàng)新與中國(guó)企業(yè)參與全球競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)結(jié)構(gòu)化增長(zhǎng)敘事強(qiáng)勁。

第二，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期調(diào)降。短期油價(jià)走高與美國(guó)大選臨近，盡管存在反復(fù)但美伊階段性停火概率高于激化沖突；北美CSP廠商業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)與豐厚遠(yuǎn)期訂單，有望部分打消關(guān)于美國(guó)投資可持續(xù)性的疑慮。

第三，交易結(jié)構(gòu)修復(fù)。中國(guó)股市穩(wěn)定力量在關(guān)鍵點(diǎn)位持續(xù)、有力阻斷風(fēng)險(xiǎn)傳染與注入流動(dòng)性，并將科技納入增持范疇，有助打消負(fù)反饋疑慮，市場(chǎng)微觀交易結(jié)構(gòu)有望逐步有序穩(wěn)定，推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的恢復(fù)。

配置方面，科技主線的行情并未結(jié)束，在風(fēng)險(xiǎn)釋放后真龍頭仍可以走出新高。

華泰證券：趨勢(shì)性反彈的關(guān)鍵窗口在8月下旬

當(dāng)前科技行情的核心矛盾在于其交易底是否構(gòu)筑完成，現(xiàn)階段更接近“交易底初現(xiàn)”，判斷的支撐主要來(lái)自三方面：一是調(diào)整空間已較充分，主線回撤達(dá)到典型高彈性方向的超跌區(qū)間。

二是境內(nèi)外杠桿交易型資金已完成一定出清，杠桿資金回吐二季度全部增量，美股對(duì)沖基金和韓股杠桿資金也已從極端位置收縮。

三是市場(chǎng)近期賣盤拋壓仍偏強(qiáng)，尚未形成主要增量。趨勢(shì)性反彈的關(guān)鍵窗口在8月下旬，屆時(shí)中報(bào)、英偉達(dá)財(cái)報(bào)以及反彈過程中的贖回壓力將共同決定科技能否形成新一輪主升。

配置上，紅利繼續(xù)承擔(dān)底倉(cāng)，科技反彈優(yōu)先圍繞原主線中業(yè)績(jī)確定性較高的半導(dǎo)體設(shè)備等展開，非主線則關(guān)注中報(bào)改善的方向，如券商、創(chuàng)新藥等。

銀河證券：震蕩整理

短期來(lái)看，外部擾動(dòng)因素未消，聚焦地緣局勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期、海外科技行情聯(lián)動(dòng)三個(gè)維度。

從市場(chǎng)交易維度觀察，本輪市場(chǎng)調(diào)整過程中，杠桿資金風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，兩融余額持續(xù)回落，階段性杠桿資金降溫緩解前期賽道擁擠壓力。與此同時(shí)，場(chǎng)內(nèi)股票型ETF逆勢(shì)凈流入，資金在市場(chǎng)調(diào)整過程中逢低布局，底部承接力量對(duì)指數(shù)形成支撐，重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)量能變化與杠桿資金動(dòng)向。

短期來(lái)看，市場(chǎng)大概率將以震蕩整理、結(jié)構(gòu)再平衡為核心特征，隨著賽道擁擠度回落、國(guó)內(nèi)政策持續(xù)托底、長(zhǎng)線資金不斷入場(chǎng)，指數(shù)進(jìn)一步下探空間顯著收斂。

進(jìn)入8月，上市公司中報(bào)密集披露，可持續(xù)關(guān)注具備真實(shí)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力、景氣確定性更強(qiáng)的細(xì)分標(biāo)的。中長(zhǎng)期科技成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并未終結(jié)，后續(xù)行情將由普漲行情轉(zhuǎn)向依靠業(yè)績(jī)篩選的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，市場(chǎng)主線或從上半年單一主線走向多線并行。

配置方面，建議均衡配置。一是科技景氣與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)未改，關(guān)注半導(dǎo)體及產(chǎn)業(yè)鏈（存儲(chǔ)芯片、半導(dǎo)體設(shè)備與材料、先進(jìn)封裝）、元件、通信設(shè)備、儲(chǔ)能/電力配套、人形機(jī)器人、商業(yè)航天等。二是重視防御性底倉(cāng)的配置價(jià)值。關(guān)注煤炭、煤化工、金融、公用事業(yè)、新能源等領(lǐng)域。三是輔助線：關(guān)注資源品與周期制造板塊有望迎來(lái)修復(fù)；關(guān)注有色金屬、基礎(chǔ)化工、建筑材料、鋼鐵等板塊。

申萬(wàn)宏源證券：行情反轉(zhuǎn)難一蹴而就

AI產(chǎn)業(yè)鏈重拾強(qiáng)勢(shì)仍需步步為營(yíng)，行情反轉(zhuǎn)難一蹴而就。接下來(lái)，可推演4個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：一是短期超跌反彈，積極意義是基本面研究有效性開始恢復(fù)，后續(xù)或許還有二次探底。

二是即便有二次探底，行穩(wěn)致遠(yuǎn)政策可能再發(fā)力，加速悲觀持倉(cāng)的出清。三是業(yè)績(jī)消化估值效率高于回調(diào)消化估值，三季報(bào)期靜態(tài)估值消化、估值切換，估值錨定將迫近歷史中位數(shù)。四是AI產(chǎn)業(yè)鏈重拾強(qiáng)勢(shì)，最終還是需要重磅催化凝聚新共識(shí)。

AI產(chǎn)業(yè)鏈大波段上漲重啟仍需要時(shí)間，未來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)重視非科技方向輪動(dòng)的投資機(jī)會(huì)。市場(chǎng)總體調(diào)整空間已有限，科技休整仍需時(shí)間，這個(gè)組合下高股息資產(chǎn)可能成為率先回歸中期強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)的非科技資產(chǎn)，重點(diǎn)關(guān)注銀行、非銀、食品飲料和公用事業(yè)。基于基本面亮點(diǎn)選擇非科技方向，關(guān)注醫(yī)藥生物、工業(yè)金屬和基礎(chǔ)化工的投資機(jī)會(huì)。

大波段行情延續(xù)，大概率還是科技領(lǐng)漲，但行情會(huì)自然更百花齊放：科技內(nèi)部會(huì)更百花齊放，國(guó)內(nèi)AI鏈機(jī)會(huì)同樣豐富。市場(chǎng)總體也會(huì)更百花齊放，科技領(lǐng)漲，有景氣改善線索的其他非科技方向也有絕對(duì)收益。

國(guó)信證券：市場(chǎng)中短期底部或已出現(xiàn)

結(jié)構(gòu)性向上行情格局不變，當(dāng)前是布局再平衡的窗口期。7月以來(lái)A股震蕩回調(diào)，主因近期外部擾動(dòng)較多，屬于上行行情中后期的正常調(diào)整。

結(jié)構(gòu)上，除了紅利外，一是重視具有基本面優(yōu)勢(shì)的醫(yī)藥、券商，以及處在低位的地產(chǎn)、白酒等內(nèi)需板塊，今年以來(lái)創(chuàng)新藥出海勢(shì)頭不減，有望獲得市場(chǎng)再定價(jià)，擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)政策或支撐內(nèi)需基本面延續(xù)修復(fù)。

二是科技行情或尚未結(jié)束、目前AI景氣預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)，歷史上高景氣行業(yè)往往呈現(xiàn)“M頂”、下跌后次高點(diǎn)通常仍可達(dá)絕對(duì)高點(diǎn)的八九成附近，同時(shí)科技內(nèi)部有望向低位方向擴(kuò)散。

總體而言，市場(chǎng)中短期底部或已出現(xiàn)，8月份市場(chǎng)大概率出現(xiàn)震蕩修復(fù)行情。隨著新一輪調(diào)整的結(jié)束，預(yù)計(jì)下一輪做多窗口期，市場(chǎng)風(fēng)格將更為均衡，AI硬件、泛科技、消費(fèi)醫(yī)藥等領(lǐng)域或都有一定機(jī)會(huì)。

浙商證券：市場(chǎng)底部已經(jīng)清晰可見

總體來(lái)看，市場(chǎng)底部已經(jīng)清晰可見，但是盤整消化的過程或不能缺少。短期內(nèi)向上反轉(zhuǎn)的可能性較小，需要在當(dāng)前位置進(jìn)行盤整消化。從技術(shù)結(jié)構(gòu)看，分時(shí)上面依舊有回踩探底、夯實(shí)整固的需要。

上周市場(chǎng)先下探、后反彈，主要寬基指數(shù)漲跌不一，但總體上較前期弱勢(shì)有所改觀。從上周五雙創(chuàng)明顯的回落來(lái)看，前期擁擠度過高帶來(lái)的問題仍然存在，市場(chǎng)需要時(shí)間進(jìn)行“盤整”、進(jìn)一步夯實(shí)底部。

行業(yè)方面，目前已經(jīng)逐步走出來(lái)的板塊有第一梯隊(duì)的證券、創(chuàng)新藥、恒生科技，以及第二梯隊(duì)的傳媒、計(jì)算機(jī)、有色、中字頭，可以以中線視角逢低關(guān)注、作為科技之外的再平衡備選對(duì)象；與此同時(shí)，短線可以以超跌反彈視角逢低參與雙創(chuàng)近期反彈。

東吳證券：市場(chǎng)情緒回擺基本結(jié)束

當(dāng)前市場(chǎng)的情緒回?cái)[基本結(jié)束，市場(chǎng)或進(jìn)入筑底反彈階段。從產(chǎn)業(yè)基本面來(lái)看，AI科技景氣邏輯并未破壞，亞馬遜上調(diào)資本開支、開源模型拉動(dòng)算力需求；OpenRouter數(shù)據(jù)顯示Token消耗量還在上行趨勢(shì)中，7月10日GPT-5.6上線后，OpenAI旗下產(chǎn)品Codex的用戶規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

但后續(xù)行情的演繹，難以再“全面押注科技”。其中6月極致分化行情中最強(qiáng)勢(shì)方向即是“漲價(jià)”品種，其底層邏輯來(lái)自階段性供需錯(cuò)配，靠產(chǎn)品漲價(jià)實(shí)現(xiàn)超額收益的品種天然帶有周期屬性；一旦市場(chǎng)看到清晰的新增產(chǎn)能投放時(shí)間表，資金會(huì)逐漸開始計(jì)價(jià) “景氣不可永續(xù)”。因此在資金面矛盾改善后，科技硬件板塊將出現(xiàn)“分化”式的修復(fù)。

根據(jù)2021年“寧組合”的切換經(jīng)驗(yàn)，景氣向上以及資金錯(cuò)殺的方向，有望成為后續(xù)修復(fù)的主線。最為確定的是“量增”邏輯主導(dǎo)、沒有計(jì)入或較少計(jì)入漲價(jià)預(yù)期的品種，如國(guó)產(chǎn)算力、國(guó)產(chǎn)先進(jìn)制程和半導(dǎo)體設(shè)備等。

方正證券：市場(chǎng)有望迎來(lái)普漲修復(fù)行情

展望后市，后續(xù)有望進(jìn)入超跌反彈的窗口期，由于指數(shù)剛經(jīng)歷快速調(diào)整，融資余額顯著下降，因此市場(chǎng)筑底修復(fù)的過程會(huì)拉長(zhǎng)，波動(dòng)率下降，但這也有利于行情行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

往后兩個(gè)月都屬于修復(fù)行情的有利時(shí)間窗口，驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自貨幣寬松的預(yù)期、政策加快落地形成實(shí)物工作量提升金九銀十的經(jīng)濟(jì)成色。

配置上，保持耐心，市場(chǎng)有望迎來(lái)普漲修復(fù)行情，繼續(xù)關(guān)注三方面配置機(jī)會(huì)：一是布局科技股超跌反彈，這一輪科技股調(diào)整幅度已非常充分，美股CSP大廠的財(cái)報(bào)和資本開支指引相對(duì)積極，海外科技去杠桿進(jìn)程告一段落，調(diào)整后重點(diǎn)關(guān)注海外算力核心標(biāo)的以及國(guó)產(chǎn)算力中景氣確定性較強(qiáng)的半導(dǎo)體設(shè)備，相對(duì)低位的AI應(yīng)用以及恒生科技也具有一定的配置價(jià)值。

二是關(guān)注HALO資產(chǎn)逢低布局的機(jī)會(huì)，除了核心資源相關(guān)的有色金屬+化工之外，超跌的新舊能源，包括電網(wǎng)與電力設(shè)備、煤炭石化等，調(diào)整幅度較大且股息率優(yōu)勢(shì)明顯的中證紅利具有較好配置價(jià)值。

三是繼續(xù)看好調(diào)整時(shí)間較久，負(fù)面壓制基本解除，并且有一定催化的非銀金融，尤其是在穩(wěn)指數(shù)方面具有關(guān)鍵作用。

華安證券：市場(chǎng)有望企穩(wěn)回暖

政治局會(huì)議和美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議總體基調(diào)偏暖，韓國(guó)救市態(tài)度明確切斷杠桿風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，海外市場(chǎng)和科技板塊出現(xiàn)止跌反彈跡象，最新形勢(shì)下美伊局勢(shì)緩和，內(nèi)外部共迎多重積極因素釋放，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望企穩(wěn)回暖、超跌后市場(chǎng)迎來(lái)止跌修復(fù)。

配置上，超跌后的AI產(chǎn)業(yè)鏈尤其上中游方向已具備優(yōu)異布局性價(jià)比。一是7月領(lǐng)跌的算力硬件相關(guān)方向，二是機(jī)械設(shè)備、機(jī)器人、游戲、軟件等擴(kuò)散方向，值得重視。但也需緊密關(guān)注AI敘事是否從高景氣支撐到未來(lái)可持續(xù)性擔(dān)憂的進(jìn)一步惡化。