公募這一波極致抱團科技股，接力資金要從哪里來？

財聯社7月23日訊（記者 周曉雅 實習記者 陳詠）隨著2026年公募基金二季報披露收官，主動權益資金持倉全貌浮出水面。AI硬科技抱團趨勢在二季度顯著加速，光模塊、AI芯片、半導體設備等算力產業鏈龍頭成為公募配置最大公約數。

然而，當前賽道持倉擁擠度攀升至歷史高位，而產業趨勢邏輯正處于業績驗證階段，科技板塊后續行情走向，或將依賴持續性接力資金的入場。

極致抱團

從二季度調倉數據來看，公募權益資金調倉力度頗為劇烈。主動偏股基金前十大重倉股集中鎖定中際旭創、新易盛、寒武紀、北方華創等AI算力與半導體標的。其中中際旭創以1662.53億元持倉市值位居首位，獲1816只公募產品重倉持有。

中信建投統計顯示，二季度主動偏股基金電子行業持倉占比約43%，通信板塊持倉占比17%，兩者合計接近60%，雙雙創出2015年以來新高；重倉股中科創板配置比例環比提升9.75個百分點至26.42%，同樣觸及歷史峰值。

財通金工數據顯示，二季度普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型基金權益倉位分別為89.71%、87.37%以及75.17%，相比于上季度末分別提升0.42、0.98以及1.87個百分點；主動權益基金前十大個股持倉集中度達到56.61%，環比提升2.53個百分點。

市場標志性變化正在發生。以重倉白酒著稱的基金經理張坤在二季度大幅調整易方達藍籌精選持倉，貴州茅臺持倉占凈值比重回落至5.62%，創下六年新低，并首次建倉中芯國際、東山精密，同時大幅壓縮港股倉位。

擁擠度超消費牛市

對比歷史行情，本輪科技賽道抱團熱度已超越此前任何一次主題行情。

據報道，2020年至2021年初，主動偏股基金在食品飲料和醫藥行業的合計持倉峰值約為35%；2020年-2022年新能源（車）浪潮下，機構泛新能源持倉的峰值水平接近40%。而當前電子和通信兩個行業合計占比已接近60%，集中度遠超彼時。

多位知名基金經理在二季報中表達了對科技高集中度的擔憂：

“市場將再平衡，二季度極端分化的行情不可持續。”興證全球基金謝治宇高度認可AI產業趨勢，仍在泛科技領域暴露較大倉位，但他同時警告，對當前緊缺環節給予很高的遠期價格預期和遠期估值“是十分危險的”。

景順長城楊銳文直言，我們長期堅定看好科技成長賽道，但當前部分個股的估值已顯著超出傳統定價體系的認知邊界，市場結構性泡沫有所顯現。科技板塊整體性的“強貝塔”行情或已接近尾聲，未來將步入以精選個股為主的結構性行情，且板塊輪動節奏明顯加快。

廣發基金的基金經理唐曉斌也建議投資者分散配置，“對大部分投資者來說，將資金過度集中于某一產業方向，本質上是在放大不確定性，更理性的做法是構建多元化的投資組合，通過不同資產、不同風格之間的低相關性來對沖風險、平滑波動。”

也有基金經理認為，本輪抱團具備產業基本面支撐。全球AI資本開支持續上行，算力硬件產業鏈景氣向存儲、PCB、光電器件擴散，業績兌現預期成為資金布局硬科技的核心驅動力，公募投研思路普遍轉向“尋找確定性增長”。

財通基金金梓才表示，繼續看好AI產業趨勢，下一階段會進一步跟緊產業趨勢，對其他受益于AI需求拉動的緊缺方向維持配置比例。“我們認為，目前這種緊缺可能會持續較長時間，短期可能很難得到根本性解決。”

中歐基金的科技基金經理杜厚良在二季度末在管規模首次站上300億元。他表示，本輪AI產業景氣周期與歷史科技泡沫存在本質區別。傳統高景氣行業在高利潤率吸引下，資本、人力快速涌入，最終形成供給過剩、價格下行，行情隨之終結；但當前AI產業長期受供給約束。行業整體訂單滿足率僅30%—40%，需求顯著大于供給，是板塊景氣能夠持續的核心底層支撐。

接力資金可從哪里來？

然而，極致抱團格局下，科技賽道持續虹吸資金，傳統板塊持續承壓，市場結構性失衡矛盾凸顯。7月以來電子板塊已經回調超20%，擁擠交易的負反饋風險引發廣泛警惕。

在高持倉、高估值、高擁擠度的壓力下，科技板塊行情延續的核心，或在于后續接力資金的持續性。分析來看，多個資金來源有望成為潛在增量，但各自有其約束條件。

首先是借道ETF大舉進場的資金。Wind數據顯示，7月以來，股票型ETF整體凈流入超3700億元，其中科技主題ETF凈流入突破840億元。未來能否持續，或取決于科技板塊調整后的估值性價比。

其次是科技主題新發基金。2026年二季度，主動權益基金共成立152只，合計募集規模約1114.76億元，較2026年一季度的新發數量有所增加，但規模略有下降。不過，二季度科技主題基金發行有所降溫，帶有“醫療”、“消費”、“周期”、“紅利”等字樣的產品有所增加，顯示新發主題基金正在布局非熱門賽道。

最受市場期待的增量來自險資、銀行理財等長線資金。此前，中信建投測算，2026年A股有望迎來約9340億元險資與理財增量資金。近日，中國平安、中國太保、新華保險等多家頭部保險資管表態將加大對戰略性新興產業、先進制造業、科技成長、科技創新、新質生產力賽道的布局。但險資以絕對收益考核為主，或更傾向于回調時分批布局。

（財聯社記者 周曉雅）