創業板改革百日考：首批配套規則落地，8家“闖關”第四套上市標準

本文來源：時代周報 作者：黃嘉祥

7月18日，深化創業板新一輪改革滿百日，市場生態變化正在悄然發生。

今年4月10日，證監會發布《關于深化創業板改革 更好服務新質生產力發展的意見》（下稱《意見》），深化創業板改革正式啟動。這3個多月以來，改革成效持續顯現，正在惠及越來越多的優質創新企業和投資者。

改革政策發布以來，46家創業板上市公司推出再融資方案，11家推出重大資產重組方案，101家推出股權激勵計劃。

“從創業板投融資生態角度看，此次改革立足創業板板塊定位，展現出鮮明的系統性和突破性特征?！闭猩袒鹧芯坎渴紫洕鷮W家李湛對時代周報記者分析，改革通過聚焦優質創新重點領域，構建起更適配創新型企業的制度體系，能夠更好發揮創業板促進創新資本形成和集聚的重要作用。

圖源：圖蟲創意

“成熟先行、能快則快”，改革跑出加速度

“成熟先行、能快則快”。這是創業板深化改革的一大特點。

4月10日，改革啟動當天，深交所就首批4件配套業務規則向市場公開征求意見，包括上市規則、交易規則、IPO發行與承銷業務實施細則、預先審閱審核指引。僅僅兩周后，4月24日，這些配套規則就正式發布實施，推動增設第四套上市標準、建立預先審閱機制等重點措施進入實施階段。

試點地方政府推送擬發行上市企業信息，是這次深化創業板改革的一項重要探索。這適用于已申請發行上市輔導備案、擬按照創業板第三套或第四套上市標準申報的企業。

時代周報記者獲悉，深交所目前已收到部分企業的地方政府推送信息函，深交所會在審核中對推送的信息予以參考，對企業是否符合發行上市條件做好審核研判，切實提高審核質效。

這次創業板改革，還推出IPO預先審閱機制，以保護優質創新企業技術安全和信息安全。所謂預先審閱機制，是指交易所在發行人正式申報IPO前，對發行上市申請文件按照審核要求進行把關的一種服務機制。

平安證券投行人士對時代周報記者表示，IPO預先審閱機制復制到創業板后，客戶的核心信息安全性得到極大保障?！斑@些變化將顯著提升優質企業的上市效率，但也對企業規范運作和信息披露質量提出更高要求?！?/p>

7月3日，證監會就《上市公司證券發行注冊管理辦法》及配套規則公開征求意見，明確建立再融資儲架發行制度、提高簡易程序融資額度等一系列再融資改革舉措的具體安排。深交所同步就再融資審核規則、再融資發行與承銷業務實施細則2件配套規則公開征求意見。

深交所相關負責人表示，正在加快研究制定修訂其他配套規則，將盡快向市場發布。

增設第四套上市標準，8家企業“試水”

增設第四套上市標準，是深化創業板改革的突出亮點。

第四套標準不設盈利要求，強化成長性、創新性指標，充分適配新興產業和未來產業企業前期投入大、收入起點低、價值躍升快等特點。

截至目前，創業板已受理8家采用第四套標準申報的企業，包括樂聚智能、騰盾科創、云豹智能、成立航空、科潤新材、西井股份、度亙核芯、宸芯科技等。這些企業涵蓋當前新興產業和未來產業多個前沿賽道，涉及人形機器人、無人機、人工智能、芯片、航空航天、新材料等領域，具有較強的創新性和成長性。

李湛對時代周報記者分析，預計后續市場將更加注重企業的技術壁壘與成長可持續性，而非單純依賴財務指標。當然，發行節奏將保持平穩有序，不會“一哄而上”，確保質量優先。

市場人士表示，創業板第四套標準落地，將進一步激發新興產業和未來產業領域企業對接資本市場的積極性，助力更多優質創新企業借助資本市場實現研發突破與產業化擴張。

平安證券投行人士在接受時代周報記者采訪時表示，本次改革通過建立更包容的上市標準梯度，既保持對優質新型消費、現代服務業企業的支持，又為具備核心技術但暫未盈利的科技創新企業開辟通道。這對投行在新產業、新業態領域的行業研究、估值定價等專業能力也提出更高要求。

“深交所將堅持循序漸進、質量優先原則把好第四套標準申報企業的受理審核關，突出成長性、創新性要求，嚴守財務真實性底線，從源頭提高上市公司質量?！鄙罱凰嚓P負責人表示，同時，提高審核問詢針對性，突出重要性原則，不斷提升監管透明度。

南開大學金融學教授田利輝對時代周報記者表示，第四套標準直擊前沿創新“研發重、盈利晚”的特點，讓市場定價錨定發展潛力而非短期利潤。持續用好這一標準，核心在“嚴進”與“出清”并重。一方面，須將研發強度、核心技術、持續成長能力等做細做實，嚴防“偽創新”“偽成長”借道；另一方面，同步強化未盈利企業特別風險披露，讓市場在優勝劣汰中真正篩選出能跨越周期、引領未來的領軍者。

據統計，改革政策發布以來，創業板新增受理首發申請66家，除了第四套標準企業8家，第一、二、三套標準企業分別有51家、4家、3家，既有新能源、新材料、具身智能、低空經濟、航空航天等新興產業和未來產業企業，也有新型消費和現代服務業企業申報。

融資并購“首單”頻出，效率提升進行時

支持企業上市，只是創業板服務創新發展的第一步。這次創業板改革，同步推動再融資、并購重組、股權激勵等工具落地，持續支持上市公司高質量發展。

5月8日，信維通信（300136.SZ）60億元定增項目通過深交所審核，距項目受理用時僅21個工作日，是全市場落實再融資改革要求、加大對優質上市公司支持力度的首單落地案例。

5月20日、28日，江波龍（301308.SZ）37億元定增項目、上海瀚訊（300762.SZ）7.46億元定增項目先后通過審核，審核用時均不足10天。這兩單再融資項目均具有“輕資產、高研發投入”特點。

江波龍募集資金擬投入面向AI領域的高端存儲器研發及產業化項目、半導體存儲主控芯片系列研發項目、半導體存儲高端封測建設項目以及補充流動資金。上海瀚訊募集資金擬投入與主業密切相關的智能化建設項目。

并購重組方面，6月26日，邁普醫學（301033.SZ）發行股份及支付現金購買資產項目獲深交所重組委審議通過，是創業板改革落地后，首單過會的收購未盈利標的資產的重組項目。本次收購的未盈利標的為易介醫療，屬于國內神經介入器械領域的創新企業，產品競爭力位居行業前列。

改革政策發布以來，46家創業板上市公司推出再融資方案，11家推出重大資產重組方案，101家推出股權激勵計劃，2家發行債券獲通過。

市場人士對時代周報記者分析，創業板改革后，一批優質公司案例相繼落地，股債融資靈活性便利性不斷提升，助力引導要素資源加快向新質生產力領域聚集。

包容與審慎并行，全過程監管嚴字當頭

在提升制度包容性適應性的同時，這次深化創業板改革也將維護市場穩定運行、保護投資者合法權益放在突出位置，注重加強全過程、各環節、各參與主體的監管，以強監管保障改革有序實施。

《意見》提出，進一步壓實中介機構資本市場“看門人”責任，完善保薦機構和保薦代表人監管制度。

平安證券投行人士對時代周報記者表示，平安證券高度重視創業板改革中關于壓實中介機構責任的政策導向，在提升保薦質量、強化持續督導和全過程風控方面已建立系統化的工作機制。一是壓實平安證券“看門人”責任，持續提升行業合規意識與執業質量；二是在持續督導環節，設立專職督導團隊，對高風險領域開發了專項預警模型，實現異常情況實時監測；三是在全過程風控方面，公司構建了“前中后臺協同”的立體管理體系，形成覆蓋項目全生命周期的關鍵控制節點，為創業板輸送高質量的新鮮血液。

深交所相關負責人表示，將嚴把發行上市、融資并購審核質量關。提升創業板制度包容性適應性，絕不意味著放松對發行上市企業的質量要求。發行審核工作嚴格堅持質量優先，綜合運用提升審核問詢針對性、開展現場督導檢查、強化監管處分等手段，壓實市場主體責任。

今年以來，深交所對創業板發行審核領域各類業務違規主體作出自律監管措施或紀律處分102人（家）次。同時，持續加強上市公司監管，加大對財務造假的打擊力度，通過上線財務舞弊監管大模型增強科技監管能力，進一步提升財務舞弊非現場監測和發現功能。嚴格執行退市制度，已對*ST天龍作出終止上市決定，對元道通信、ST新動力等12家公司實施退市風險警示。

保護投資者，是資本市場監管工作的出發點和落腳點。改革推出后，深交所修訂發布《深圳證券交易所創業板投資風險揭示書必備條款》，針對性提示投資者關注創業板改革后的制度規則變化及風險特征，并組織券商更新創業板投資風險揭示書，新開通創業板交易權限的普通投資者按要求簽署新版風險揭示書。

市場人士對時代周報記者表示，通過這次改革，創業板在企業發行上市環節能夠更好包容適配新興產業和未來產業企業需要，在企業上市后能夠更好支持上市公司持續成長，在投資端能夠更好吸引匯聚創新資本，在市場生態上能夠更好實現良性循環，必將為資本市場支持優質創新和新質生產力發展注入更強動力。