凈利大漲53%難掩隱憂！北京人壽償付能力逼近監管紅線，資本困局待解

在利率持續走低、資本市場波動的雙重影響下，北京人壽2025年的業績單看著格外亮眼：凈利潤1.59億元，同比大漲53.37%；投資收益率6.54%，較上年提高1.38個百分點。但剝開亮眼數據的外衣不難發現，這份“高增長”背后，藏著核心償付能力大幅下滑、股東權益縮水、股權質押嚴重等多重風險，看似翻身的業績，實則是中小保險公司在資本消耗、風險管控中遭遇的深層困境。

2025年末，北京人壽核心償付能力充足率從上年末的103.73%驟降至82.42%，一年間跌去21.31個百分點；到了2026年一季度，這一數據進一步下滑至80.33%，距離50%的監管紅線已近在咫尺。與此同時，公司綜合收益為-3.46億元，股東權益同比減少17.47%。業內人士直言，所謂的凈利潤大漲，不過是新會計準則下的表面數據，根本掩蓋不了公司資本透支、風控薄弱的核心問題。

股權結構的穩定性，直接決定著保險公司能否穩健經營。而北京人壽的股權質押現狀，恰恰折射出股東的資金壓力，以及對公司長期發展的信心不足。截至2026年3月末，公司股權質押、凍結問題突出，核心股東能否為公司提供持續的資金支持，也成了市場關注的焦點。

作為并列第一大股東，北京韓建集團將手中3.88億股全部質押，另有0.12億股被凍結；民營股東朗森汽車產業園更徹底，把持有的3.57億股悉數質押，未留一股；恒有源投資持有的1.43億股，也被全部凍結。盡管北京供銷社持有的4億股已完成解押，但這不過是股權質押“擊鼓傳花”中的短暫停頓，并未從根本上改善股權結構的脆弱性。

核心股東紛紛通過質押股權換取資金，傳遞出兩個危險信號：要么是股東自身資金鏈緊張，急需資金周轉；要么是對北京人壽的長期發展前景缺乏信心。雖然評級報告稱這種情況“不影響日常經營”，但眼下公司償付能力告急，正急需補充資本金，這些自身都深陷資金困境的股東，能否及時拿出真金白銀馳援，仍是未知數。這種股權高度質押的局面，不僅會擾亂公司治理秩序，更直接威脅到公司未來的生存與發展。

如果說股權質押是北京人壽的“內傷”，那償付能力的持續下滑，就是懸在它頭頂的一把“利刃”。核心償付能力充足率從2024年末的103.73%，一路跌至2026年一季度的80.33%，下滑速度之快，遠非“業務正常增長消耗資本”所能解釋，根源就在于前幾年公司盲目跟風，大肆推廣“增額終身壽”產品。

為了擴大業務規模，北京人壽曾拼命推廣增額終身壽產品，推動保費規模攀升至82.88億元。但與此同時，需要提前預留的賠付準備金，也從2023年的147.28億元，猛增至267.96億元。準備金大幅增加，就需要更多資本金來支撐，可公司自身盈利能力有限——2025年全年凈利潤僅1.59億元，面對巨額的資本消耗，這點錢無異于杯水車薪。

眼看償付能力告急，北京人壽在2026年一季度緊急調整產品結構，將分紅險占比提升至26.21%，新業務的盈利空間也提高到37%。

但業內人士認為，這種轉型短期內很難見效，可謂“遠水救不了近火”，無法快速緩解償付能力逼近紅線的緊急局面。如今監管要求愈發嚴格，80.33%的核心償付能力充足率，意味著公司幾乎沒有任何風險緩沖空間，一旦資本市場波動或繼續擴張業務導致資本進一步縮水，公司就可能被監管約談、限制業務，甚至面臨被接管的風險。

2025年北京人壽凈利潤能實現大漲，很大程度上靠的是投資端的“偶然爆發”。當年，公司靠投資資產價格波動賺得5.00億元，同比增長89.97%，這也成了支撐凈利潤的關鍵力量。但這種依賴市場行情賺錢的模式，恰恰說明公司在資產和負債管理上能力不足，利潤增長也缺乏穩定性。

看著賬面賺了1.59億元，可實際上，公司持有的大量長期債券，因國債利率上漲出現價格大幅下跌，這筆虧損就達5.05億元，最終導致公司綜合收益為-3.46億元，股東權益實實在在減少了17.47%（近兩成），說白了就是“表面賺錢，實際虧錢”。到了2026年一季度，股市稍有波動，公司投資就從盈利轉為虧損，虧了1.73億元，這充分說明公司的投資組合極易受市場影響，也凸顯出中小保險公司在投資布局上的被動與短視。

更需要警惕的是歷史遺留的房地產投資風險。目前，公司涉及世茂集團的3億元信托計劃仍在風險處置中，雖然已提前計提0.81億元的虧損準備，但房地產行業的風險尚未完全出清，這3億元敞口隨時可能轉化為實際虧損，進而吞噬公司利潤。公司管理層雖表示已“減少51.16%的相關投資”，但這更多是對過往激進投資的補救，并非提前做好了風險防控布局。

2026年，北京人壽正式執行新的保險合同會計準則（IFRS 17），這一準則就像一把“手術刀”，徹底堵住了保險公司通過調整賠付準備金操縱利潤的路子，讓公司的真實經營情況完全暴露在市場面前。

新準則實施后的首個季度，北京人壽的業績便明顯降溫：一季度營業收入僅2.97億元，其中保險業務收入2.26億元；凈利潤雖還有0.18億元，也只是靠投資資產價格波動，勉強抵消了投資虧損。業內普遍認為，新準則落地后，2025年靠投資收益拉動凈利潤大漲的情況，今后不會再出現，未來公司的利潤，將更真實地反映保險業務和投資的實際經營成效。

對于北京人壽這種主要靠“投資收益”、而非“保險業務本身”盈利的中小保險公司而言，新準則下的利潤空間會進一步收窄，且波動會更加明顯。2025年53.37%的凈利潤增速，本質上是舊準則下的最后一次“虛假繁榮”，根本代表不了公司真實的經營能力和發展潛力。

不可否認，北京人壽有著“北京本地企業”的獨特優勢，深度參與了北京惠民保等政府合作保險項目，極端情況下獲得地方政府支持的可能性較大，這也是評級機構為其給出 AA 信用評級的重要原因。但政策支持并非“萬能藥”，無法從根本上解決公司資本金不足、房地產投資壞賬、股東質押股權套現等核心問題。

近幾年，北京人壽管理層似乎陷入了“規模增長迷思”，明明資本金已嚴重不足，卻仍一味擴大保費規模，這種短視的戰略決策，讓公司深陷巨大的風險之中。八年發展雖有成績，但對風險控制的漠視，已讓公司走到了“補充資本金”與“化解存量風險”的關鍵節點。

留給北京人壽調整的時間已經不多了。業內人士建議，公司管理層需盡快摒棄“規模至上”的理念，放慢擴張腳步，將重心放在補充資本金、化解歷史遺留風險、優化產品結構上；同時，推動股東履行出資義務，扭轉股權質押亂象，完善公司治理結構。只有這樣，才能擺脫“表面繁榮”的困境，守住償付能力底線，實現真正意義上的穩健發展。否則，再亮眼的利潤數據，也終將被脆弱的資本根基拖垮。

記者：張嘉怡

財經研究員：葉連梅

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