“一天KTV，一天ICU”！科技“抱團資金”要瓦解？基金公司最新研判來了

【導讀】韓國去杠桿風險引發科技“抱團資金”松動？3900點關口，基金公司緊急研判

中國基金報記者 閆軍

滬指險守3900點，然而，比指數層面的反復更能牽動投資者神經的，是科技板塊的劇烈回撤。前一交易日尚在領漲的強勢品種，一夜之間便陷入深幅調整。

這種波動在局部板塊中表現得尤為極致。商業航天板塊前一日整體漲幅超過8%，7月13日盤中卻大面積觸及跌停，走勢極端。半導體板塊同樣未能幸免，兩日內完成從集體大漲到集中“殺跌”的劇烈轉換，投資者對此調侃道：“一天KTV，一天ICU。”

科創50指數單日暴漲8.41%逼近歷史新高后，市場連續兩日回吐漲幅，高估值、高換手、純題材品種持續承壓，資金對“宏大敘事”的容忍度明顯下降，市場開始重新審視每一個上漲邏輯的確定性。

站在3900點的十字路口，市場最為關切的問題隨之浮出水面：科技板塊的抱團行情究竟是階段性瓦解，還是走向內部分化？韓國的杠桿風險如何傳導至A股科技生態？與此同時，銀行、煤炭等紅利板塊再度成為資金避風港，有市場人士感慨：“終于看到紅利跌不動了。”后市股市風格將如何演繹？多家基金公司在盤后第一時間給出解讀。

韓國去杠桿加速 市場避險情緒蔓延

引發7月13日市場深度調整的導火索并非單一因素。SK海力士業績不及預期、美伊沖突再現變數、投資者避險情緒升溫，共同壓制了風險資產的交投意愿。然而，真正在午后引發A股投資者高度警惕的，是一則來自某券商海外研究團隊關于“韓國股市散戶杠桿去化”的調研報告。

該研報認為，韓國散戶在科技上購買力耗竭，全市場散戶可動用資金下降約20%，銀行到券商的資金“搬家”增速也已停滯。同時，韓國杠桿對美股科技的傳導渠道明確，若韓國去杠桿二次加速，相關個股的邊際買盤將同步收縮。

上述判斷得到了韓國本土數據的交叉驗證。據韓媒7月12日最新報道，韓國五大商業銀行上半年已消耗全年家庭貸款增長額度的85%以上，其中兩家銀行放貸規模已突破全年監管上限。各大銀行下半年新增放貸空間近乎枯竭，市場普遍預判韓國國內信貸“斷崖式收縮”將如期而至。此前大量借道銀行貸款涌入股市的杠桿資金將面臨被動收縮乃至強制離場的壓力，一度火熱的杠桿入市行情驟然降溫。

華寶基金表示，韓國的杠桿風險，直接催化因素或是SK海力士在美國上市，機構將持倉載體從韓國本土的原版韓股遷移到更適配美股交易環境的美股ADR版本，出現韓股賣出、美股ADR增配的結構性換倉，導致韓股拋壓較大，同時也推動韓元升至近一個月的高點。

雙重利空沖擊下，韓國股市遭遇重挫，成為亞太市場“重災區”。韓國首爾綜指跌幅持續擴大至9%，盤中兩度觸發熔斷機制，交易所緊急啟動SIDECAR機制暫停KOSPI指數程序化拋盤以維穩市場。權重科技股大幅跳水，帶動KOSPI指數失守7000點，創今年5月6日以來新低。外圍市場的劇烈波動迅速傳導至A股，本就處于高波動狀態的科技板塊進一步承壓。

公募“抱團”松動還是結構切換？

近期，科技板塊高位波動，雙創指數的走勢更為明顯。創業板指月線出現自2024年9月以來首次陰線反包陽線的形態，雙創指數也在大陽線后迅速被大陰線反包，這種技術結構在過去數年中都極為少見。

其是香農芯創、兆易創新等存儲芯片個股批量跌停，引發了市場對“抱團”股的擔憂。

對此，基金公司并不認為是資金“抱團”的結束。

華寶基金認為，短期賺錢效應和科技深度綁定，科技持續買盤決定了指數的方向，一些資金在低位板塊上尋找機會，但均未看出風格切換的持續性：商業航天、軟件等屬于科技資金溢出的板塊，在科技上漲時，會被科技資金“虹吸”；在下跌時，會被“抱團資金”拋售。

“科技股當前的回調，更多是交易層面的降溫，而不是產業邏輯的逆轉。AI算力需求仍在增長，國產算力、存儲、半導體設備材料等方向仍然處在產業升級和國產替代的大趨勢中。”金信基金指出，此前科技板塊漲幅較大，交易擁擠度提升，遇到海外波動和資金面擾動后出現調整，這本身也屬于市場運行中的正常現象。

盡管交易擁擠度在提升，多數基金公司仍認為，長期來看，本輪科技行情整體大頂或尚未出現是共識，自主可控板塊不排除在反抽后仍有多頭止盈兌現的壓力，往下尋找更低的支撐后，或進入窄幅高位震蕩。

另有基金公司指出，市場近期波動率加大，容易出現暴漲暴跌情形，本質上還是市場的多空失衡，敘事拉扯期和外盤的去杠桿化使得買盤出現枯竭，科技或需要等待下一波更強的敘事來上修空間，吸引更多買盤。

值得注意的是，部分分析人士強調，“抱團資金”當前大概率不會撤離科技，但存儲龍頭上市會對同板塊造成資金“虹吸”效應，資金可能會在科技內部分化。比如7月13日，兆易創新、佰維存儲、江波龍等個股大跌超10%，而沐曦股份卻在盤中一度漲超13%，股價創歷史新高，截至收盤漲近7%。這意味著，資金正在科技大板塊內部進行精細篩選。

市場調整并非主線切換 但上揚仍需時日

對于市場更為關心的主線走向，中歐基金表示，此次市場調整并非中期主線的徹底切換。三大指數同步下跌反映情緒層面進入快速出清階段，近期市場再平衡正逐步演繹，但中期向上的趨勢并未被證偽，短期需要等待中報驗證行業景氣。市場重新凝聚合力尚需時日，仍需等待優質主線資產經過調整后新一輪的配置機會。

創金合信基金首席經濟學家魏鳳春則從結構與時間兩個維度拆解了當前投資者的核心焦慮：一是成長的趨勢是否已經改變；二是成長的技術結構與時間結構，即非AI與AI、軟科技與硬科技是否開始易位。AI的主賽道并不會改變，但擇時的重要性凸顯。

魏鳳春認為，本輪行情內核是AI產業紅利驅動風險偏好定向抬升，資金自上而下從傳統周期資產騰挪至新質生產力主線，強弱分化本質是新舊產業估值定價權的交替切換。當前市場處于狂熱期的第一階段，即以政策加碼、資金多傾斜研發等為特征。

金信基金從更積極的角度分析，適度回調有助于行情走得更穩。前期科技股上漲較快，部分標的估值和預期抬升較多，短期波動加大并不意外。經過調整后，市場會重新回到業績兌現、訂單增長、資本開支落地和估值性價比的比較中。對于真正具備產業趨勢、盈利能力和國產替代空間的優質公司，回調反而提供了更從容的觀察和布局窗口。

中歐基金預計，在市場籌碼和情緒完成切換后，科技股將遵循基本面預期，仍有望繼續跑贏消費和內需。從中長期的角度看，國內資產具備規模優勢和政策優勢。科技是A股盈利改善的核心驅動力。

有基金公司指出，總體而言，此次下跌是一次壓力釋放，也是一次預期再校準。短期科技板塊仍可能震蕩，資金會在高低位之間重新平衡，個股分化也會加大。但中期來看，AI產業趨勢并未結束，國產半導體鏈條仍在擴張，國內存儲龍頭的上市也有望為A股硬科技資產建立新的估值錨點。市場從“普漲”進入“精選”，并非壞事。

“再平衡”之下 紅利資產有望重獲青睞

在科技板塊劇烈震蕩之際，紅利類資產再度成為資金避風港。銀行、煤炭等板塊表現相對堅挺，部分投資者感慨：“紅利終于跌不動了。”

以紅利低波指數為例，截至目前，該指數近12個月股息率已達到5.2%，近一周成交額占全A比例僅1.23%，處于近一年均值下方低位區間，顯示出股息回報優勢較為突出，交易結構更加健康，擁擠度遠低于科技板塊。

華泰柏瑞基金觀察到，二季度以來，隨著地緣風險緩和、油價回落以及市場風險偏好提升，資金階段性更多流向科技成長方向，市場結構分化明顯，但全市場紅利類ETF仍持續獲得增量資金關注，5月、6月分別凈流入98億元、92億元，充分體現出不少中長期資金對這類資產的持續認可和主動布局。

“當前紅利低波主題ETF或正處于股息吸引力提升、資金配置力量增強、修復基礎逐步夯實的階段，短期有望受益于市場風格再平衡帶來的估值修復，中期在低利率環境延續和長期穩健收益需求持續存在的背景下，或仍是兼具股息收益、波動控制和底倉配置屬性的優質工具。”華泰柏瑞基金指出。

萬家基金則從宏觀策略角度補充道，在全球地緣政治博弈和宏觀流動性預期反復波動的背景下，預計A股主要寬基指數有望繼續呈現明顯強于海外市場的偏強震蕩格局。配置層面，建議關注煤炭、農林牧漁以及有色金屬等周期行業，其中煤炭兼具高股息和供需緊平衡的雙重支撐，在當前時點具備較好的攻防兼備屬性。

編輯：江右

校對：紀元

制作：鹿米

審核：陳思揚

注：本文封面圖由AI生成

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