下半年可能會很難

我最近跑了幾個行業(yè)做調(diào)研，發(fā)現(xiàn)一個問題，就是現(xiàn)在金融市場還整體是欣欣向榮，但實體市場，就有那么點舉步維艱的意思了。

這里最明顯的就是油價，原油的期貨與現(xiàn)貨，已經(jīng)走出了完全脫節(jié)的行情。

單純看價格，現(xiàn)在大家看得到的期貨價格并不算特別高。

截至2026年5月8日，布倫特原油近月主力合約報價穩(wěn)定在100美元/桶左右，而2027年7月的遠月主力合約，報價甚至跌到了77美元/桶，這是非常典型的近高遠低的反向市場結(jié)構(gòu)。

這種結(jié)構(gòu)其實很好理解：

期貨市場交易的是「預(yù)期」，市場普遍押注中東沖突會在年內(nèi)緩和，霍爾木茲海峽的航運將全面恢復(fù)。

所以沒人愿意在當(dāng)下用高價鎖定未來半年、一年的交割成本，所以遠月合約價格一直上不來。

但現(xiàn)貨市場則不是這樣。

因為過去這段時間霍爾木茲海峽的事實性停擺，全球原油供給直接卡了脖子，實際是「有錢買不到貨」。

當(dāng)然，這跟期貨和現(xiàn)貨兩個市場的邏輯也有關(guān)。

期貨賭的是「未來缺不缺」，現(xiàn)貨拼的是「今天有沒有」。

期貨可以等半年后的供需反轉(zhuǎn)，但工廠的生產(chǎn)線不能停，貨車的發(fā)動機不能歇，今天要用的油，今天就必須拿到現(xiàn)貨。

這塊，可以從基礎(chǔ)油市場來舉例，大家都知道，原油這玩意，不是拿過來就能當(dāng)化工產(chǎn)品的，是必須經(jīng)過煉廠的減壓蒸餾、加氫精制等多道深加工才能用的。

而霍爾木茲海峽的航運停擺，不僅卡住了原油運輸，更導(dǎo)致中東主力煉廠因原油脹庫被迫降負(fù)荷，全球基礎(chǔ)油的供給直接收縮，國內(nèi)進口基礎(chǔ)油的到港量實際是在變少的。

以國內(nèi)最常用的二類基礎(chǔ)油150N為例，3月受供應(yīng)恐慌影響暴漲至9300-9800元/噸，華東到岸價甚至沖到了10500-11000元/噸。

雖然5月有所回落至7600-7720元/噸，但資源還是比較緊張，全球供應(yīng)鏈實際還是沒有修復(fù)。

而這種供給短缺，是有可能會演變成全鏈條的惜售和漲價的。

過去供給充足的時候，上游工廠是訂單來了就接，按量供貨，現(xiàn)在供給少了，上游煉廠和化工廠會優(yōu)先保長期合作的大客戶，中小貿(mào)易商、小工廠想拿貨，就必須支付高額溢價。

最極端的例子是尿素：

國內(nèi)價格一直穩(wěn)定在1800元/噸左右，但印度最新招標(biāo)的到岸價高達959美元/噸，3000多塊錢一噸的價差，直接催生了中越邊境猖獗的尿素走私活動，現(xiàn)在定位到邊境IP，就有消息在討論如何打擊走私。

而且這種成本傳導(dǎo)，已經(jīng)從工業(yè)端，悄悄蔓延到了民生領(lǐng)域。

前端時間親戚辦壽，都跟我開玩笑，說是做氣球的氦氣價格都被霍爾木茲海峽給打貴了，而氦氣是就天然氣煉化的伴生品，油氣供應(yīng)鏈一卡，連這種看似和石油不相關(guān)的民生用品，價格都跟著飛漲。

還有我們最熟悉的紙張，5月1日起，玖龍、晨鳴、岳陽林紙等國內(nèi)紙業(yè)龍頭，已經(jīng)集體宣布上調(diào)文化紙、白卡紙價格200元/噸，瓦楞紙同步上調(diào)50-80元/噸，雖然單次漲幅不算夸張，但這已經(jīng)是成本壓力向終端傳導(dǎo)的明確信號。

就現(xiàn)在我問了一圈國內(nèi)做化工相關(guān)的朋友，大家都有一個共識：

就下半年大概率要漲價。

也不是他們想漲，就現(xiàn)在經(jīng)濟的情況，漲價了肯定影響銷量，但問題是上游拿貨價再漲，不往下傳導(dǎo)，可能就要賠本干了，所以就只能硬著頭皮往下游傳導(dǎo)。

然后有朋友可能會問，現(xiàn)在局勢在放緩，油價在跌，是不是一放開就沒事了。

怎么說呢，金融市場可能是，因為它賣的是預(yù)期，最直接，但期貨市場，可能會差一點。

因為就算霍爾木茲海峽明天就重開，被困在波斯灣內(nèi)外的200多艘油輪，疏解也得需要時間，而且現(xiàn)在這只是船能通航的時間，等到保險公司真正評估風(fēng)險愿意提供保險的時間，可能還得再往后推幾個月。

所以現(xiàn)在處于中游的中小企業(yè)，就陷入了一個兩難的死循環(huán)：

庫存堆多了，占壓巨額現(xiàn)金流，怕后面價格回落出現(xiàn)虧損。

庫存少了，又怕后續(xù)出問題，上游突然斷供（供給會優(yōu)先供給大企業(yè)），生產(chǎn)線停擺，丟了核心客戶。

所以現(xiàn)在是不管大廠小廠，都在囤貨保供給，這反過來又進一步加劇了現(xiàn)貨市場的緊缺，給到了現(xiàn)貨市場壓力。

有意思的是，和傳統(tǒng)行業(yè)的成本壓力形成鮮明對比的，是科技板塊的猛漲。

我想了想，一個可能是預(yù)期差，另一個可能是"碳基消費"和"硅基消費"消費的脫鉤。

吃石油的大戶都是人，對應(yīng)著的是傳統(tǒng)制造業(yè)、化工、物流這些"碳基消費"，油價漲一分，利潤就被擠一分。

而AI、半導(dǎo)體這些"硅基消費"相對受油價波動的影響相對就小一些，資金自然會往這些不受成本約束的方向跑。

下半年的劇本，科技板塊如何可能還不好說，但是石油化工相關(guān)的傳統(tǒng)行業(yè)，可能都會在悄無聲息間漲得更貴。