深夜黃金大崩潰！李迅雷卻這么說

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價值線導讀

昨天深夜黃金上演“高臺跳水”，創12年來最大單日跌幅，市場一片嘩然。

暴跌背后，是獲利了結的沖擊，還是避險情緒的退潮？

今年以來，金價狂飆一度超60%。黃金不僅是通脹的對沖，更是對全球金融體系風險的終極防御。

黃金突然暴跌，究竟是“倒車接人”的良機，還是階段性大頂信號？

最近李迅雷公開談到了黃金：如果這一輪黃金價格見頂下跌，各國央行可能會再次啟動減持操作，但從超長期來看，其大趨勢依然難以逆轉。

一場暴跌，撕開了市場最真實的分歧。

突然暴跌！黃金創12年來最大單日跌幅

昨日深夜，金銀價格直線跳水。現貨黃金一度下跌6.3%，創下自2013年4月以來的最大單日跌幅。

現貨白銀日內一度跌幅達8.7%，創下自2021年以來的最大跌幅。

今日早盤，黃金、白銀繼續下探后暫時止跌。

據媒體報道，分析人士指出，資金獲利回調是引發此次跳水的主要原因之一。另外，全球貿易緊張局勢暫時緩解，導致避險需求下降，也壓制了金銀價格。而美元指數的走強，也使貴金屬對大多數買家來說變得更加昂貴。

據報道，昨日，因市場預期美聯儲將進一步降息，且避險需求強勁，黃金價格創下新高。市場分析認為，今日的回調主要由于投資者獲利了結。

據CNBC報道，KCM交易公司首席市場分析師Tim Waterer表示：“獲利了結操作與避險資金流減弱共同作用，導致今日金價小幅承壓。但只要美聯儲維持當前的降息路徑，黃金價格的任何回調都將被視為買入機會?！彼J為，只要本周晚些時候公布的美國消費者物價指數（CPI）數據未出現意外上漲，當前的黃金漲勢就仍有上行空間。

此外，俄烏局勢的變化，也讓黃金市場出現較大變數。據新華社報道，法國總統府10月21日發布一份多名歐洲領導人關于烏克蘭問題的聯合聲明，稱“強烈支持”美國總統特朗普在烏克蘭問題上的立場，即俄羅斯與烏克蘭立即?；?，以當前戰線作為談判起點。聲明寫道：“我們依然堅持這一原則：國際邊界不得通過武力改變?！甭暶鞣Q，將加大對俄羅斯施壓，持續支持烏克蘭。為此，聯署這則聲明的歐洲領導人正在制定方案，將利用被凍結的俄羅斯資產支援烏克蘭。他們將于本周晚些時候舉行相關會議。

今年以來金價狂飆

前幾日黃金一度突破4300美元大關，今年年初以來一度漲超60%，白銀年漲幅一度超過80%。

為何今年黃金受到資金的持續追捧？

彭博宏觀策略師Simon White指出，黃金傳遞的關鍵信息在于，它不僅是對抗貨幣貶值的通脹對沖工具，更是對整個金融體系的對沖——從嚴重的信貸衰退到大規模的財政赤字貨幣化。

實物黃金的獨特屬性成為其上漲的核心動力。當政府債務和各類信貸產品的風險日益加劇時，以實物形式持有的黃金，因其不屬于任何人的負債，而成為無可指摘的終極抵押品。因此，無論未來市場面臨的是通脹沖擊還是通縮危機，黃金的需求都可能持續高漲。

金價的歷史性上漲，預示著某些遠比通脹或通縮更為根本的變化正在醞釀之中。市場對黃金最大的誤解在于將其僅僅視為通脹對沖工具。歷史數據顯示，黃金在通脹極低和極高時都表現最佳。如果黃金僅是通脹對沖工具，其回報應隨通脹率上升而遞增。但實際情況并非如此。

在1930年代的嚴重通縮期，即使美國政府強制私人持有者以每盎司20美元出售黃金后重估至35美元，黃金仍實現了上漲。若非當時市場被關閉，漲幅可能更大。

信貸市場暗藏的危機是推動金價上漲的重要因素之一。Orlock Advisors的分析師Russell Napier認為，金價上漲主要預示著一場即將來臨的信貸危機。

盡管高收益和投資級信貸利差近來不斷收窄，但這并不意味著風險正在下降。如果用銀行間互換利率來調整一下，就會發現實際的信用利差其實更高了。

政府債務風險同樣嚴峻。各國政府正面臨著和平時期及非衰退時期前所未有的巨額財政赤字。與企業不同，主權政府可以通過印鈔來擺脫困境，而這正是市場擔憂的另一個核心。對大規模財政赤字最終將被“貨幣化”的風險預期，無疑是助推黃金需求的另一股力量。

倒車接人，還是階段性大頂？

中泰國際首席經濟學家李迅雷10月19日在中國經濟大講堂中就黃金分享的最新觀點。

李迅雷認為：短期有均值回歸的風險，長期依然具有配置價值。

核心觀點：

“我們必須充分認識到全球未來經濟的不確定性，畢竟美國的霸權思維很難在短期內改變。也正因如此，黃金的避險屬性在當前階段得到了充分體現?！?/p>

“黃金走勢與全球經濟走勢呈反向關系……，今年黃金的上漲，也可以判斷當前全球經濟的疲軟態勢，這也是這一輪黃金上漲的推動因素之一；此外，今年黃金的上漲與特朗普政策密切相關?！?/p>

“如果想讓人民幣成為全球主流貨幣，使其國際地位與中國GDP在全球的占比相匹配，就必須進一步提高黃金儲備的比重?！?/p>

“從黃金的歷史走勢看呈現‘熊長牛短’，每一輪牛市持續時間通常在十年左右。這輪黃金牛市已經接近十年，價格累計上漲三倍，在這個階段布局黃金投資，要格外小心謹慎?！?/p>

“如果這一輪黃金價格見頂下跌，各國央行可能會再次啟動減持操作。”

“即便當前黃金價格已經觸及歷史高點，但從長期來看，其大趨勢依然難以逆轉。”

主要內容：

從長期視角來看，黃金確實具備戰略投資價值。

首先，地球上的黃金具有稀缺性。目前人類已開采的黃金總量約22萬噸，量還是比較少的。

用一個更形象的表述，將全球已開采的黃金堆疊起來，就相當于一個長寬高為22米的純金立方體，而22米差不多是一個籃球場長度，所以它是具有稀缺性的。

也有人擔心未來黃金會貶值，因為有媒體報道，發現某個星球就是由黃金構成的，如果黃金價格繼續漲，可以到這個星球去采掘黃金運過來。

但實際上，從其他星球采掘并運輸黃金的成本極高，可能要在當前黃金價格基礎上再加五個零才能覆蓋。

就連在距離地球最近的月球采一點月壤，成本都奇高無比，更不用說那些遙遠的黃金星球，這種設想不現實。

在我們的有生之年，黃金作為稀缺貴金屬的屬性是不可撼動的。

從近代貨幣史來看，美元與黃金有很強的淵源。

二戰臨近結束的1944年，44個主要經濟體共同建立了以美元為主導的貨幣體系，也就是布雷頓森林體系。

該體系實行“雙掛鉤”機制，即美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤，并推行固定匯率制度，這一安排奠定了美元的霸權地位。

但問題也隨之而來，美元與黃金掛鉤后，美國過度印刷美元用于購買全球商品，導致美元供給大幅增加。

布雷頓森林體系最初規定1盎司黃金可兌換35美元，隨著美元印鈔量激增，其他國家開始擔憂手中的美元會貶值，紛紛要求用美元兌換黃金。

大量國家集中兌換黃金，直接導致美元貶值、黃金升值。

回顧全球貨幣體系的演進，1970年之前各國央行持續增持黃金，黃金儲備不斷增加。

布雷頓森林體系崩潰后，黃金持有量趨于穩定，全球經濟進入繁榮期，黃金價格一路下跌，各國央行也隨之大量減持黃金。

如今各國央行紛紛增持黃金，這一行為既合理又具有必然性。

如果這一輪黃金價格見頂下跌，各國央行可能會再次啟動減持操作。

所以，沒有任何資產具有長期向上的必然性，總歸是會有變化的。而變化的過程與經濟周期波動、各國面臨的各類問題緊密相關。

比如，上世紀70年代黃金與美元脫鉤后，黃金就像一匹脫韁的野馬，在這一輪牛市中，漲幅高達十幾倍。

這一輪牛市的觸發因素，主要是美國遭遇了兩次石油危機，同時伴隨嚴重的惡性通貨膨脹。

在經歷了1980年至2000 年近20年的盤整后，黃金迎來了第二輪牛市。

“9·11”事件、2008年美國次貸危機以及歐債危機等一系列事件，讓全球矛盾不斷激化，推動黃金價格大幅上漲。

2011年黃金價格觸及1900美元/盎司的高點后，隨著全球經濟復蘇進入調整期。

由此可見，黃金走勢與全球經濟走勢呈反向關系，即全球經濟疲軟、問題頻發時，黃金價格通常上漲；全球經濟復蘇繁榮時，黃金價格則會下跌。

因此，今年黃金的上漲，也可以判斷當前全球經濟的疲軟態勢，反過來看也是這一輪黃金上漲的推動因素之一。

此外，今年黃金的上漲與特朗普政策密切相關。

特朗普政府試圖推翻原有的國際經濟和政治秩序，這種“攪局”行為加劇了全球的不確定性。

但無論誰執掌政權，全球都無法回避四大核心問題：債務擴張、貨幣超發、經濟增速放緩以及動蕩局勢加劇。

今年是二戰結束80周年，過去80年全球經濟整體保持和平態勢，但黃金依然在上漲，核心原因在于各國為維持穩定、避免經濟崩潰，紛紛發行債券、超發貨幣。

如果不通過改革解決根本問題，各國的經濟困境難以得到實質性改善，從整體來看，全球經濟放緩的趨勢仍在持續。

盡管全球經濟表面上維持著整體和平，但內在矛盾始終存在，地緣政治沖突更是難以避免且無法徹底解決。

所以我認為，即便當前黃金價格已經觸及歷史高點，但從超長期來看，其大趨勢依然難以逆轉。總體而言，黃金的走勢會呈現“熊長牛短”的特征。